长江策略：反转信号依然有待社融企稳 短期看好金融周期

　　在长江策略“剩余流动性”框架下，当前“剩余流动性”处于偏松初期阶段，历史比较及逻辑分析下，市场逐步企稳需信用端的“真实数据”改善。虽然目前股市在大类资产的性价比比较中存在优势：1。 当前红利标的股息率高于10Y债券收益率；2。 等权估值已处历史低位；3。 外围市场增量资金有望逐步进场等等。但市场走势从历史比较和逻辑推演来看，仍取决于其每个阶段核心矛盾的变化，我们认为，市场格局稳定依然有待信用端的真实数据改善。

　　市场仍需等待，静候信用起底：我们依然强调，当前市场政策底或已现，信用底未至，核心矛盾依然是“经济预期下行+信用风险待缓释”，我们认为“社融增速”仍是下半年的核心观测指标，在其企稳前市场仍将偏谨慎，以博弈行情为主。

　　行业配置：短看金融周期，长看转型制造

　　政策底或已现，信用底未至，金融周期行业值得关注。逻辑在于：1。 目前市场仍以左侧博弈为主，金融周期无疑是逻辑上阻力较小方向；2。 中报情况较好，部分龙头标的分红及回购催化，同时估值处于底部，机构配置较低。从中长期视角来看，我们依然认为从产业生命周期的角度出发，转型制造值得长期关注。

　　主题配置：关注区域主题，军民融合

　　区域主题：建议关注以“新自由贸易港”和贵州大数据中心为代表的各有特色且兼具比较优势的区域发展新模式，他们将在更大程度上平衡各地区在资源禀赋、政治经济目标和责任以及其他区域价值观上的差异。

　　军民融合：基本面拐点逐步显现，关注军工体制改革所带来的催化机会。随着军改对军工订单压制作用减弱以及军品定价机制改革的持续推进，2018年军工板块基本面拐点初现，板块盈利能力持续修复，且考虑到三四季度往往是军工企业交付旺季，下半年军工板块盈利有望持续改善，进而有望对主题形成较强支撑。催化上，随着军工体制改革迎来拐点，我们认为军民融合已由规划进入实质落地阶段，后期市场关注度有望持续提升。

　　风险提示：信用收缩引发风险偏好大幅下行