银行理财新规落地引活水 A股底部有望越磨越高

　　事关22万亿资金的理财新规终落地。银行理财新规进行了为期两个月的征求意见后，9月28日，银保监会正式发布《商业银行理财业务监督管理办法》(以下简称“理财新规”)。理财新规中，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。市场分析人士认为，目前A股市场已经进入底部区间，若后续市场风险偏好有所回暖，银行理财资金对股票资产的配置比例提高将为股市带来增量资金。

　　　　银行理财新规落地：可投A股！

　　9月28日，银保监会正式发布《商业银行理财业务监督管理办法》，表示公募私募理财产品未来均可进行股市投资。

　　在新出台的理财新规中，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。现行银行理财业务监管制度允许私募理财产品直接投资股票，但规定公募理财产品只能投资货币型和债券型基金。理财新规继续允许私募理财产品直接投资股票；在理财业务仍由银行内设部门开展的情况下，放开公募理财产品不能投资与股票相关公募基金的限制，允许公募理财产品通过投资各类公募基金间接进入股市。

　　同时，与“资管新规”保持一致，理财产品投资公募证券投资基金可以不再穿透至底层资产。下一步，银行通过子公司开展理财业务后，允许子公司发行的公募理财产品直接投资或者通过其他方式间接投资股票，相关要求在《商业银行理财子公司管理办法》中具体规定。

　　理财新规中规定，商业银行理财产品直接或间接投资于银行间市场、证券交易所市场或者国务院银行业监督管理机构认可的其他证券的，应当符合以下要求：每只公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值不得超过该理财产品净资产的10%；商业银行全部公募理财产品持有单只证券或单只公募证券投资基金的市值，不得超过该证券市值或该公募证券投资基金市值的30%；商业银行全部理财产品持有单一上市公司发行的股票，不得超过该上市公司可流通股票的30%。

　　数据显示，截至2017年底，银行理财产品资金余额为29.54万亿元，理财产品投资权益资产(含二级市场股票、为股票投资做的配资业务、非上市股权等)的占比为9.47%，其中真正投资于股票的数量占比为3.79%，规模约为1.12万亿元。

　　理财新规落地对A股市场有何影响？市场分析人士认为目前A股市场已经进入底部区间，若后续市场风险偏好有所回暖，银行理财资金对股票资产的配置比例即使提高1%，也能为股市带来3000亿元左右的增量资金。

　　　　正式稿总体更宽松有利于稳定市场预期

　　除了允许公募理财产品投资股市外，理财新规还规定：1。将单只公募理财产品销售起点由5万元降至1万元；2。不得宣传理财产品预期收益率；3。个人首次购买时需进行面签；4。引入冷静期，银行应当在销售文件中约定不少于24小时的投资冷静期。

　　备受投资者关注的是，落地的理财新规与此前的征求意见稿有哪些不同呢？整体来看，正式稿与征求意见稿有调整，但是调整幅度并不大。

　　调整主要体现在几方面：第一，理财产品的投资范围——ABN明确纳入。正式稿明确，理财产品投资范围包括在银行间市场和证券交易所市场发行的资产支持证券。也就是说，ABN明确纳入其中。第二，进一步区分公、私募理财产品要求。在流动性风险管理、压力测试和信息披露方面，正式稿进一步区分私募和公募理财产品要求，与其他同类资管产品的监管标准保持一致。例如，压力测试频率方面，正式稿明确公募理财产品每季度一次，私募理财产品不适用此要求。信息披露方面，对于公募理财产品和私募理财产品，用不同的条款分别列示。第三，私募理财产品销售——引入投资冷静期借鉴国内外通行做法，引入不少于24小时的投资冷静期要求。冷静期内，如果投资者改变决定，银行应当遵从投资者意愿，解除已签订的销售文件，并及时退还投资者的全部投资款项。第四，穿透管理、理财投顾管理、封闭式产品定义、专区销售等方面。

　　业界认为，与征求意见稿相比，正式稿并没有收紧规定，所有的调整都是在符合资管新规基础上的合理调整，甚至更宽松一点，有利于稳定市场预期。

　　　　A股三季度完成磨底四季度有望越磨越高

　　国庆节前最后一个交易日，沪指大涨1%站上2800点，次新股掀涨停潮。周线图上，上证指数已连续两周上涨，从低位已反弹约7%。有公募基金近日召开投资决策会，旗帜鲜明地作出全面加仓的决定。这也是近几年来，少有地有机构公开明确作出加仓决定。此外，券商等卖方机构的观点也开始乐观起来，有券商称目前为“绝处逢生，积极因素在累积”。

　　那么，国庆后A股能否延续上涨趋势？《投资快报》记者从大数据中梳理出过去十年中，上证指数有8年在国庆后一周表现为上涨，上涨概率高达80%，平均涨幅为1.96%，这意味着国庆后股市一般表现为上涨。具体来看，在国庆后一周出现上涨的年份中，涨幅最大的为2010年，当年涨幅高达8.43%；其次为2009年，上涨了7.21%。

　　从国庆节后首个交易日的表现看，上证指数在过去10年里共有7年表现为上涨，上涨概率为70%。这意味着国庆节后首个交易日容易出现开门红，并且这7年的平均涨幅超过了2%。

　　展望四季度，【广发证券(000776)、股吧】戴康近日发布的报告认为，目前A股市场“绝处逢生，积极因素在累积”，压制A股风险偏好的因素边际缓和。A股成功闯关富时指数，MSCI提高A股纳入因子，A股生态全球化继续。富时与MSCI形成共振，进一步强化外资持续流入A股的趋势，短期对于情绪面将产生一定提振。不过维持A股处于底部区域的判断，绝处逢生非一蹴而就，要把握当前阶段的股权风险溢价修复，耐心观察最终信用传导的进程。

　　【光大证券(601788)、股吧】指出，A股三季度完成磨底，四季度有望越磨越高。往后看，没有一帆风顺的反弹和大反转，更多是越磨越高。

　　宝盈基金认为，大盘近日强势反弹，可见短线A股的活跃度有所提升，有利于后续行情的演绎。在权益市场可以淡化指数影响，自下而上寻找不受外部不确定性影响同时估值处于历史低分位的公司和行业；对于未来有可能受益于国内政策调整的行业方向如消费、科技、制造业等领域保持持续关注。