机械行业：油价持续升温突破85美元 提示三季报业绩风险

　　油价持续升温突破85美元，提示三季报业绩风险

　　地缘政治因素刺激油价持续强劲：近期油价持续强劲，年初至今美油(WTI)和布油(Brent)涨幅均超过 25%。其中 WTI 原油 10 月 3 日当天收 76.41 美元/桶，刷新 2014 年 11 月以来盘中高位；布伦特原油10 月 1 日站上 85 美元/桶，3 日收 86.29 美元/桶，突破 86 美元再创四年新高，4 日有所回落，收 84.58 美元/桶。一般而言，油价由三个因素影响：供需关系、地缘政治、货币属性。由于美国制裁伊朗的事件持续发酵，近期地缘政治的博弈成为了全球油价强劲的主要推动力。国际政治局势复杂多变，美国制裁的力度、沙特与俄罗斯的扩产情况，以及欧洲对于伊朗的支持力度等问题都有待持续跟踪，但我们认为，随着制裁落地，伊朗产量、出口量大幅降低，全球富余产能大幅降低，油价大概率将维持高景气。而其他如委内瑞拉、利比亚等国家同样存在政治风险，也会造成一定的原油产量、出口量波动。

　　OPEC 减产高效推进，全球原油维持较好供需平衡状态、2017 年 11 月OPEC 和非 OPEC 产油国决定将减产协议延长至 2018 年年底以来，执行率持续保持良好，2018 年 8 月减产执行率达到 128.9%。当前节点，利比亚与尼日利亚在基础设施与政局混乱的压制下增产十分乏力，委内瑞拉产量加速下滑，除沙特预计将启动部分富余产能对冲伊朗出口大幅减小带来的缺口，预计 OPEC 其他国家将维持高效减产。2017Q2 全球原油供需市场由供过于求转为供不应求，至 2018 年，全球原油供需逐渐恢复平衡，2018Q1 供需平衡差异为 10 万桶/日，Q2 差异为-30 万桶/日，全球原油供需的平衡有利于油价保持稳健。

　　美国逐渐由能源输入国变为输出国。美国自页岩气革命以来，原油产量大幅提升，2018 年截至目前，原油产量为 1061 万桶/天，近几月突破1100 万桶/天，跃居全球第一。其中，页岩油 2018 年至今平均产量为581 万桶/天，近 10 年产量增加 10 倍，贡献美国原油一半以上产量。原油净流入已降至峰值约 1/2 水平。2013 年以来，美国原油的进口量基本稳定在 700-800 万桶/日。而美国原油产量大幅提升，出口量大幅提升，导致净入口量大幅下降。美国原油净入口在 2010 年峰值一度达到 1110万桶/天，近期原油净流入均值仅 580 万桶/日，下降约一半。我们判断美国同样需要较稳健的原油价格推动国内油服行业发展。

　　提示三季度业绩风险：目前行业仍处于业绩修复期。由于油气生产建设期长，对应确认收入周期较长，叠加 2014 年油价大幅下跌以来，行业深度调整，导致整个油服市场处于深度低迷状态。虽然 2018 年以来油服行业复苏显着，但目前油服公司的主要收入仍来自于去年以及今年初订单，这部分订单盈利能力仍较弱，因此，我们判断目前行业仍处于业绩修复期。按照 Spears 的分类方法，2017 年水力压裂市场收入增速达80%以上，是整个油服板块复苏最快的子版块，预计其业绩恢复也较其他子版块更快。我们预计，由于历史包袱未出清、订单毛利仍处于上升通道等影响，整体油服行业三季报仍存在一定业绩风险。我们认为随着行业确定性持续复苏，油服企业单季度收入与盈利将持续改善。

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　　风险提示：油价大幅波动风险；油服企业三季报业绩不及预期。