广州万隆：低位蓄势 结构机会

　　一、市场观点可能存在偏差

　　大盘指数弱势震荡。短线大跌风险得到释放之后，指数存在低位蓄势的需要。存量博弈的行情环境下，投资者可以关注结构性超跌反弹机会。

　　二、偏差分析

　　技术层面的角度来看，指数仍维持低位弱势震荡。即延续急跌之后，低位蓄势的运行节奏。我们在近期的观点中强调，国家队资金在7月份开始可能已经进行加仓护盘，这意味着目前的底部位置是有支撑的。虽然指数有支撑，但另一方面从市场涨跌比的数据来看，却显示出投资者谨慎心态仍明显。即做多意愿并不强烈。

　　从估值层面的角度来看，市场已经跌至合理水平已经成为投资者之间共识。但另一方面，美元加息、国内政策调控(金融去杠杆、地产调控)等一系列因素仍对国内整体宏观环境构成制约。这就是当前市场的运行逻辑。即，虽然估值已经跌至合理水平，但无论是宏观流动性环境，还是盈利改善层面，均不利于大盘价格反弹。

　　整体上来看，我们的观点认为，基于估值层面，以及主力资金护盘的角度来看，我们认为市场已经处于底部位置。但另一方面，基于宏观流动性环境，及盈利改善持续性等角度，我们认为市场仍受制约。因此，我们认为短期行情维持低位蓄势不变。而中期行情，需要等待信号确认。