三季度债券违约有何新特征?

    来源: 中信建投 作者:黄文涛

    摘要: 18年是历年违约之最,上市企业成新特征。截至10月12日,2018年按发行规模统计的债券违约规模就达到829.95亿元,是之前违约规模最大的16年(384亿元)的两倍多;新增债券违约主体也达到28家,

      18年是历年违约之最,上市企业成新特征。截至10月12日,2018年按发行规模统计的债券违约规模就达到829.95亿元,是之前违约规模最大的16年(384亿元)的两倍多;新增债券违约主体也达到28家,是17年的近三倍,也超过之前新增违约主体最多的16年的24家。

      三季度债券违约共体现出四大特征:特征一,违约显着增多,季度违约达历史之最。表现为违约债券支数、违约债券规模和新增债券违约主体均达历史之最。特征二,违约类型多样,特殊条款违约和回售违约数量较多。第三季度,传统违约(到期或付息)、传统违约(回售)和特殊条款违约(交叉、加速清偿等)的债券支数分别达到20、11和22。特征三,新增违约中民企和上市企业标签性略减弱但仍强。第三季度新增违约主体共16家,其中民营企业共12家,地方国企2家,央企2家,非国企占比75%。16家新增违约主体中仍有5家是上市企业,上市企业占比下降为31%,但新增违约中上市企业仍然较多。特征四,首现类城投违约。17兵团六师SCP001违约,市场普遍将其认定为首支城投债违约。

      启示:三季度以来宽信用政策不断,但效果并不是很明显,弱资质受到的融资约束仍然很紧,这种情况下信用融资环境的底还没到,爆发较多的违约也与这种融资环境相对应的。在宽信用效果不彰的情况下,企业经营面的恶化开始逐渐显现,二者合力下三季度成了债券违约规模的季度之最。而上市企业违约家数增多但占比下降正是反映了三季度融资约束对企业现金流的打击没有减少甚至更强,但经营现金流的弱化反而使得融资约束对违约的影响权重有所下降。

      市场跟踪:净融增加,收益率下行

      本周一级市场共发行产业债96只,总发行量1124.64亿元,较节前一周变动401.04亿元,总偿还量为609.42亿元,净融资量为515.22亿元,较节前一周变动570.48亿元。二级市场:中短票收益率全面下行。中短票收益率分位数1Y在54%附近,3Y在56%附近,5Y在58%附近。信用利差1Y、5Y走阔,3Y收窄。信用利差分位数1Y在78%附近,3Y在56%附近,5Y在55%附近。本周钢铁行业、公共事业和房地产行业利差有所收窄,煤炭行业利差走阔。本周收益率变动最大的20支产业债收益率有18支上行。其中,上行幅度最大的是12宁上陵,收益率上升99031.81BP。

      (文章来源:【中信建投(601066)股吧】)

    关键词:

    违约,收益率,三季度,利差,最大

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