光大证券：利率下行 “宽货币”预期变浓

　　10月第二周公开市场继续资金净回笼

　　10月8日至12日，央行连续一周未展开公开市场操作，实现资金净回笼。10月7日央行宣布15日再次定向降准1个百分点，释放资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF，释放增量资金约7500亿元。10月8日至12日，央行未对600亿逆回购到期展开对冲操作，实现资金净回笼600亿元。预计10月13日至19日将有4515亿元中期借贷便利(MLF)到期，另有1500亿元国库现金定存到期，无逆回购到期。

　　10月8日至12日，随着央行降准预期的落地，资金面维持宽松态势，融资成本得以降低。当周，各期限SHIBOR利率全线下跌；以R007、DR007加权均价为代表的流动性充裕指标同样走低。截至10月12日较9月30日，1周SHIBOR下降15BP至2.62%，1个月SHIBOR下降12BP至2.68%，3个月SHIBOR则下降5BP至2.80%。另外，以R007、DR007 加权均价为代表的流动性充裕指标大幅下行。截至10月12日，较9月30日，R007下降0.4个百分点至2.61%，DR007也下降0.2个百分点，至2.59%。

　　9月28日至10月12日，中国股市跌破2016年低点，央行释放货币政策相对宽松信号，各期限国债收益率继续下降，国债期限利差小幅扩大。1年期国债利率从9月28日的3.00%下降11.4BP至10月12日的2.89%；10年期国债利率从9月28日的 3.62%下降3.2BP达到10月12日的 3.58%。

　　央行释放“松”信号

　　易纲行长在10月12日至13日，中国人民银行行长在第38届国际货币与金融委员会(IMFC)会议中表示：“中国积极推动平稳有序去杠杆，去年以来，非金融部门的杠杆率已经稳定。”这是监管层首次公开表示，“稳杠杆”进程已经取得阶段性成果。而在10月14日，易纲行长在G30国际银行研讨会上表示：“中国的货币政策保持稳健中性，不松不紧。如果需要，中国在利率政策和准备金率仍然有足够的空间调节。”易纲行长的发言反映了央行货币政策的重点逐渐转向对冲经济负面因素上来，未来流动性将保持相对宽裕，短期加息可能非常低。

　　经济稳健，美国债利率上升　　9月底美联储将联邦基金利率上调至2%-2.5%的区间，美股随即在10月初始两周经历了大幅调整，但是美国联邦基金利率仍远低于1990年代到2000年代平均4.0%的水平。同时，美国失业率已经达到1969年以来最低值3.7%，预计未来仍有下降可能，市场预计美联储12月份大概率仍会加息。美国10年期国债利率在10月第二周维持在3.2%左右水平，美德利差也持续维持在历史高点2.7%左右，对美元指数仍有向上支撑。

　　国内一级市场发行概况

　　2018年10月6日至10月12日，一级市场发行量7165.6亿，总偿还4155.7亿，净融资量3009.9亿。利率债上周发行2047.7亿，净融资量1248.4亿。国债发行量为1874.9亿，净融资1464.9亿。政策性银行债发行量为834.7亿，净融资634.7亿。地方政府债发行量为1007.5亿，净融资818.2亿。信用债发行量和净融资量分别为1784.6亿和1033.5亿。

　　10月15日至10月19日中国债券市场已公布即将发行总计4925.8亿元的债券，其中包括3只总发行额970亿国债，27只总发行额为1257.6亿元的地方政府债，134只总发行额为1224.8亿元的同业存单，18只总发行额为219亿元的超短期融资债券，19只总计划发行额为182亿元的一般中期票据等。

　　（文章来源：【光大证券(601788)、股吧】）