金融工程：基于现金流与折现率的板块轮动策略

　　A股行业轮动现象明显

　　A股市场年度领涨的行业呈现显着的切换效应，行业是A股市场最大的风险收益源之一，把握行业的轮动效应能够为投资策略贡献极高的收益。

　　行业涨跌呈现明显的集聚效应

　　行业的涨跌呈现明显的板块集聚性，因此行业的轮动可以进行分层，区分为板块的轮动效应与板块内行业轮动效应。依据行业收益率进行分层，依据不同的逻辑进行择时。

　　不同板块对现金流与折现率的敏感度(beta)差异大

　　根据two-beta模型对DDM模型拆解得到的结论发现。

　　金融现金流beta显着高于平均水平，而折现率beta几乎为0；

　　周期板块则呈现较高的现金流beta，同时折现率beta也显着大于0；

　　成长板块相对其他板块而言，现金流beta最低，而折现率beta最高；

　　消费板块，相对其他板块，现金流beta、折现率beta与市场平均水平相当。

　　依据现金流(经济景气程度)与折现率(市场资金成本)的敏感度的差异性构建板块配置轮盘

　　现金流上行，折现率下行(经济上行，资金成本下行)：金融、周期

　　现金流上行，折现率上行(经济上行，资金成本上行)：金融、消费

　　现金流下行，折现率上行(经济下行，资金成本上行)：消费

　　现金流下行，折现率下行(经济下行，资金成本下行)：成长、消费

　　板块配置轮盘历史回测表现优异

　　现金流与折现率本质上反应的是经济的景气程度与资金成本，因此，我们从这两个维度分别为现金流与折现率寻找代理变量，从而识别不同时间点上现金流与折现率的趋势性。并依据识别的趋势，构建板块轮动策略。获得11.79%的年化收益，超额胜率达到了65%，今年以来(截至9月底)策略超额收益15.59%，9个月胜率100%，表现极为出色。

　　（文章来源：【天风证券(601162)、股吧】）