老百姓：开店数持续高增长 业绩逐季加速趋势明显

　　公司于2018年10月24日公告2018年第三季度报告，公司前三季度实现收入67.72亿元，同比增长28.77%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长18.33%；实现归母扣非净利润3.09亿元，同比增长18.08%。整体业绩符合我们的预期。

　　开店数持续保持高增长，华东地区布局加速。公司前三季度新建421家门店、并购303家门店、关闭48家门店，期末门店整体达到3110家。第三季度单季新增门店190家，闭店19家，净新增171家，延续了上半年门店数高增长的趋势。从区域分布来看，华中地区净新增123家、华南地区63家、华北地区42家、华东地区365家、西北地区83家，华东布局明显加速。

　　业绩逐季加速趋势明显，财务指标平稳。公司Q1-Q3单季度收入增速分别为27.90%、29.01%、29.39%，扣非归母利润增速分别为14.74%、18.70%和22.18%，逐季加速趋势明显。公司前三季度毛利率为35.56%，同比下降0.51pct；销售费用率为22.84%，同比上升0.32pct；管理费用率为4.70%，同比下降0.40pct；财务费用率为0.64%，同比下降0.21pct；净利率为5.56%，同比下降0.04pct。

　　盈利预测：我们预计2018-2020年归母净利润分别为4.65亿元、5.80亿元、7.26亿元，同比分别增长25%、25%、25%，公司2018-2020年EPS分别为1.63元、2.04元、2.55元。对应2018-2020年PE估值分别为33X、27X和21X。维持公司“强烈推荐”评级。

　　股价催化剂：新建与并购步伐大幅加大、处方外流政策升级。

　　风险提示：开店计划不及预期；新增与原有门店盈利能力不及预期；费用端出现不可控因素。

　　（文章来源：【方正证券(601901)、股吧】）