三大变化驱动双十一影响扩大 积极关注电商标的

　　2018年11月8日目录

　　三大变化驱动双十一影响扩大，积极关注电商标的(【华泰证券(601688)、股吧】)

　　三季度订单增长超预期，医疗信息化龙头业绩确定(【招商证券(600999)、股吧】)

　　路网规划或超前建设，龙头企业受益铁路投资加速(【天风证券(601162)、股吧】)

　　5G落地加速射频前端产业升级，市场规模持续扩大(中金公司)

　　磷化工景气向上，资源龙头兴发集团有望充分受益(华泰证券)

　　1、三大变化驱动双十一影响扩大，积极关注电商标的(华泰证券)

　　2017年“双十一”当天全网销售额已达2539.7亿元，同比增长43.50%，其中天猫为1682亿元，同比增长39.35%。华泰证券预计今年“双十一”全网GMV增长35%~40%，其中天猫GMV增长30%~35%。华泰证券认为，今年“双十一”呈现三大变化，预计将驱动交易额继续保持高速增长。

　　变化一：阿里系生活娱乐业务全面助阵，天猫流量有望显着提升。

　　　　今年天猫“双十一”阿里数字媒体及娱乐板块旗下飞猪、优酷、虾米音乐、UC浏览器、高德地图、咸鱼等所有主体都将全面参与，消费者可通过使用阿里旗下APP获取能量，能量可兑换成红包于“双十一”当天在淘宝、天猫购买实物商品。华泰证券认为这将有助于将阿里旗下各业务流量在“双十一”期间有效向天猫汇聚，天猫流量有望获得显着提升。

　　　　变化二：消费者双线购物趋势明显，“双十一”线下渠道再扩军。

　　　　今年阿里旗下盒马、大润发和居然之家的线下门店将首次全面参与天猫“双十一”活动；京东将联合线下X无人超市、7fresh等创新业态参与；苏宁今年“双十一”以“上网上街上苏宁”为主题，线下苏宁云店、红孩子、苏鲜生、零售云、苏宁小店等6000余家门店均将参与。华泰证券认为，电商“双十一”线下渠道的扩军一方面将为消费者提供更全面的消费服务，另一方面线下实体店也可以通过直观的体验为电商引流，从而促进电商销售额增长。

　　　　变化三：购物社交化大势所趋，“社交+电商”模式有望提供较大助力。

　　　　天猫今年推出“双十一合伙人”计划，用户可以通过组队方式在手机淘宝组队PK人气赢取能量；京东及苏宁易购则纷纷发力拼购活动，其中京东拼购将开放“团长免单”和“拼团抢神券”两大玩法，苏宁则将11月8日定为“超级拼购日”，届时将有大量低价爆款正品上线，同时苏宁也将给予推广拼购订单的“推客”更多现金奖励。华泰证券认为，今年社交电商行业高速发展，“电商+社交”模式效果已获验证，预计该模式也将在为“双十一”提供较大助力。

　　　　华泰证券预计“双十一”购物节将带动电商四季度销售额环比大幅提升，平台电商、品牌电商、跨境电商均将受益。建议投资者积极关注电商相关标的苏宁易购(002024.SZ)、南极电商(002127.SZ)、跨境通(002640.SZ)。

　　　　2、三季度订单增长超预期，医疗信息化龙头业绩确定(招商证券)

　　医疗信息化行业2018年三季度订单再迎加速，订单总金额12.26亿元，同比增长131%，行业2018年前三季度订单总额已达27.28亿元，实现同比增速87%。订单高增长持续验证行业景气度提升，行业内上市公司业绩基石已筑，未来有望持续超预期。

　　　　招商证券指出，受益于政策端推动，行业需求加速释放，统计期内医疗信息化相关上市公司订单平均金额及中标数量均有非常好的表现，大订单金额不断突破历史高点。下半年医疗信息化开始进入招标旺季，预计全年订单总额统计数据有望超过45亿元，同比增速达75%，超过之前的预期。由于行业大订单数量增多，大订单执行周期为一年到一年半，招商证券认为，未来一年板块业绩将实现高速增长。

　　　　自2016年底“健康中国”上升至国家战略后，互联网医疗、电子病历、健康数据等相关政策密集出台，国家对医疗健康及其信息化产业高度重视。招商证券指出，从过去两年多的行业订单情况来看，由各地卫生部门主导建设的实现医院外部连接的公/区卫平台已经进入加速建设期，2018年三季度公/区卫端订单总额5.55亿元，与2017年三季度同比增长242.9%，远超三季度行业整体同比增速。今年以来公/区卫订单金额占比不断提升，2018年前三季度分别为27.6%、38.4%、45.3%，体现了政策引导下公/区卫业务需求持续增长与加速落地，拥有广泛公/区卫平台客户的公司更能享受到结构性变化的红利。

　　　　今年8月底卫健委发布《关于进一步推进以电子病历为核心的医疗机构信息化建设工作的通知》，要求2020年前所有三级医院电子病历应用水平达到4级以上。截至2017年年底，我国共有三级医院2340家，目前平均电子病历应用水平分级评级仍未达3级，而4级评级的核心在于科室间患者信息的互联互通，将大力推动院内系统整合和平台建设的投入，加速行业订单释放。

　　　　招商证券继续重点推荐订单高增长、业绩确定性高的龙头公司创业软件(300451.SZ)、卫宁健康(300253.SZ)，建议关注万达信息(300168.SZ)。

　　　　3、路网规划或超前建设，龙头企业受益铁路投资加速(天风证券)

　　天风证券指出，从历史经验来看，铁路营业里程在每一轮规划的最后一年都会达到规划的里程数，而截至2017年铁路营业里程为12.7万公里，相较于“十二五”规划末的2015年仅多增6000公里，离“十三五”规划的15万公里还差2.3万公里，离预定目标较远，铁路投资加速势在必行。

　　在发改委、交通部和铁路总公司联合颁布的《中长期铁路规划》中明确指出，规划期至2025年，将在“四纵四横”高速铁路的基础上，形成以“八纵八横”主通道为骨架、区域连接线衔接、城际铁路补充的高速铁路网。天风证券认为，中长期铁路规划的部分重要线路可能适度提前建设，特别是兰(西)广通道、沿海通道和京港通道，以及以西安为核心的“米”字形高铁网等，因其地理区位和经济效益处于铁路网的优先级。上述重点区域铁路网里程总和达到1.5万公里左右，预计总投资额将达到1.5万亿至1.9万亿左右。

　　　　2018年7月，中国铁路总公司实施《2018-2020年货运增量行动方案》，明确提出到2020年，全国铁路货运量将达47.9亿吨，较2017年增长30%。为了实现铁总的货运增量目标，铁路部门将重点在“六线六区域”增大线路运能。重载铁路建设将成为未来货运铁路的主要发展方向。天风证券按照目前铁路货运量增速及投资占比预测，2018年货运铁路投资或将达到1600亿元左右；若2020年能够实现货运量47.9亿吨的目标，预计铁路货运投资或将重返每年2000亿元以上。

　　　　此外，天风证券还指出，《城镇化地区综合交通网规划》提出到2020年，其余城镇化地区初步形成城际交通网络骨架，大部分核心城市之间、核心城市与周边节点城市之间实现1到2小时通达。届时我国新建城际铁路约8000公里，总投资额将达到8000~10000亿元。

　　天风证券认为，铁路投资后续将在以下几个方面加大力度：第一，路网规划超前建设；第二，货运铁路加大建设；第三，加大城际、市域铁路建设。铁路投资的加速，传统大建筑央企如中国铁建(601186.SH)、中国中铁(601390.SH)和中国交建(601800.SH)等受益最大，另外部分地方路桥公司如四川路桥(600039.SH)、隧道股份(600280.SH)等将同样受益此轮铁路投资。

　　　　4、5G落地加速射频前端产业升级，市场规模持续扩大(中金公司)

　　在智能手机普及率提升的带动下，2012~2017年无线通信芯片实现了9.7%的年复合增长率，2017年市场规模达到1322亿美金，占全球半导体市场的31%。展望未来，随着手机出货量增速及硬件规格升级的放缓，中金公司预计行业总体增速放缓到2.9%左右。但包括滤波器、功率放大器、开关等在内的射频前端存在结构性增长机会。

　　　　中金公司指出，5G技术将推动手机终端射频系统的全面升级，相比4G，5G将在理论上带给手机空口速率10倍以上的提升以支持更大带宽的通信；同时5G要求空口时延从10ms下降至1ms量级，以支持车联网、工业互联网等场景。根据Skyworks的测算，从4G到5G，终端射频系统单价几乎呈现翻倍式增长，推动射频前端芯片市场规模不断扩大。

　　　　按器件种类来看，射频前端模组可以分为放大器、滤波器、天线开关/调谐器及天线四部分。根据YOLE的预计，射频系统市场未来五年市场规模将迅速增长，其中滤波器市场的规模则占比市场的50%以上，滤波器产品和功放产品市场规模总和达到整体市场容量的80%~90%。射频开关市场排名第三，2020年之后毫米波元器件市场开启。

　　　　中金公司指出，滤波器是金额占比最大的器件(2017年占比射频市场54%)。由于需要特殊的工艺，滤波器厂商一般采取IDM商业模式，Murata、TDK、Qorvo、Broadcom/Avago等占据80%以上市场份额，而麦捷科技等中国企业还处于初期阶段。功率放大器在金额上位列第二(2017年占比射频市场34%)。稳懋、三安等PA代工企业的兴起，带动Vanchip等一批中国企业快速发展，联发科、海思等基带芯片厂商也直接参与部分PA的设计，行业竞争较为激烈。开关(Switch)2017年金额占比7%。采用RF-SOI工艺制造，以色列代工厂Tower Jazz占有较大全球市场份额；中国主要开关设计企业包括卓胜微等。

　　中金公司推荐关注企业信维通信(300136.SZ)、麦捷科技(300319.SZ)、三安光电(600703.SH)。

　　5、磷化工景气向上，资源龙头兴发集团有望充分受益(华泰证券)

　　兴发集团(600141.SH)是国内磷化工行业龙头企业，磷矿石、水电资源优势突出，且具备循环经济产业链，磷肥、草甘膦、磷酸盐等主要产品竞争优势较强；公司2017年实现营业收入157.6亿元，同比增长8.4%，净利3.21亿元，同比增长214.6%。华泰证券认为，伴随磷肥需求恢复性增长，且环保压力提升制约供给，磷化工产品价格中枢有望持续上行。

　　　　全球磷矿石逾70%用于生产磷肥，受益于农产品价格底部回升、印度磷肥补贴增加及通胀预期提升，华泰证券预计磷肥需求将迎来恢复性增长；另一方面，2017四季度以来，环保压力提升持续制约磷矿石、磷肥生产，磷矿石价格自底部上涨近30%，磷酸二铵/磷酸一铵涨幅为6%/18%；结合环保趋势及磷肥新增产能情况，预计磷化工产业链整体价格中枢将保持强势。公司在磷矿石下游配备了完整的磷化工产业链，产品涉及12个系列的184个品种。由于具备磷矿、水电等资源，且构建了循环经济产业链，成本优势较为突出。

　　　　此外，公司通过收购获得内蒙腾龙(100%股权)、泰盛化工(现持有75%权益，公告拟收购剩余25%)和金信化工(现持有43.75%权益，公告拟收购剩余56.25%)，届时公司将具备草甘膦权益产能18万吨，甘氨酸权益产能10万吨，草甘膦国内产能占比超过25%，且甘氨酸等重要原料可实现高度自给。华泰证券指出，伴随需求恢复、环保压力提升，草甘膦价格有望底部回升，公司受益程度较高。另一方面，有机硅产品价格虽高位回落，但仍有望维持较高盈利，公司具备一定产业链优势。

　　　　今年以来，长江经济带环保整治行动不断升温，据湖北省政府披露的《长江大保护九大行动方案》，湖北省规定后续长江1公里沿线严禁新建化工项目，宜昌等部分地级市则提出将于2020年前将沿江1公里范围内化工企业全部关停或搬离。公司历来坚持走绿色发展之路，近两年对多处生产装置进行了环保改造，2017年环保投入资金为3.92亿元。华泰证券预计后续环保整治对于公司的影响整体可控。

　　华泰证券预计公司2018~2020年净利润分别为5.72亿元、8.11亿元、9.73亿元，对应EPS分别为0.79元、1.12元、1.34元。假设成本不变，以权益产能计算，磷矿石/磷酸一铵/磷酸二铵含税价格上涨100元/吨，草甘膦含税价格上涨1000元/吨，公司2018年EPS分别提升0.47元/0.02元/0.04元/0.12元。结合可比公司估值水平(13.3倍PE)，考虑公司的资源优势，给予公司2018年16~18倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

　　（文章来源：第一财经）