高收益债周报:电子设备制造业中民营与地方国有企业经营对比简析

    来源: 国信证券 作者:董德志

    摘要: 1、从2018年中报披露的总资产规模来看,计算机、通信及其他电子设备制造业中,地方国有企业的资产规模明显大于民营企业。一般来说,资产规模越大,融资便利程度越高。2、2017年以来,计算机、通信及其他电

      1、从2018年中报披露的总资产规模来看,计算机、通信及其他电子设备制造业中,地方国有企业的资产规模明显大于民营企业。一般来说,资产规模越大,融资便利程度越高。

      2、2017年以来,计算机、通信及其他电子设备制造业中,地方国有企业的综合毛利率高于民营企业,但由于地方国有企业的管理费用占比较高,抬高了其三费占比,使得地方国有企业的整体盈利能力逊于民营企业。此外,虽然截至2018年中,地方国有企业和民营企业的资产负债率中位数基本持平,但地方国有企业财务费用占比中位数却明显低于民营企业,表明计算机和通信及其他电子设备制造业中地方国有企业的融资成本或明显低于民营企业。

      3、现金流方面,计算机、通信及其他电子设备制造业中,地方国有企业的经营活动现金净流入量占比明显优于民营企业,同时,地方国有企业的投资活动现金净流出量占比则小于民营企业,表明在经营的稳健性方面,地方国有企业要明显优于民营企业。

      4、短期偿债能力方面,计算机、通信及其他电子设备制造业中,地方国有企业的流动比率和“货币资金/短期刚性债务”指标均优于民营企业。

      5、长期偿债能力方面,计算机、通信及其他电子设备制造业中,地方国有企业的资产负债率以及“刚性债务总额/EBITDA”指标与民营企业差距不大,但“EBITDA/利息支出”指标却明显高于民营企业,进一步凸显地方国有企业的融资成本优势。

      6、计算机、通信及其他电子设备制造业是一个技术革新较快的行业,企业面临的不确定性一直较大,地方国有企业的独特信用优势一定程度上抵消了这种不确定性,使得地方国有企业的融资成本明显低于民营企业。最近几年行业内的地方国有企业经营较为稳健,2018年以来资产负债率基本维持稳定,而民营企业的投资步伐一直较快,资产负债率持续抬升,大大降低了其抗风险能力。考虑到2018年以来计算机、通信及其他电子设备制造业行业景气度持续下行,因此需要额外关注行业内经营活动现金流较差、投资步伐较激进的民营企业的信用风险状况。

      (文章来源:国信证券)

    关键词:

    国有企业,民营,通信,其他电子,计算机

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