睿康股份糊涂账多

　　【睿康股份(002692)、股吧】上市仅六年，已经更换三任大股东，多方跨界屡战屡败，真实业绩每况愈下。时至今日，公司内在价值已经所剩无几。

　　睿康股份(002692.SZ)前身为远程电缆，主要从事电线电缆产品的设计、研发、生产与销售，于2012年8月在中小板上市后，迅速开始了买买买。

　　几次操作下来，公司业绩又如何呢？

　　2012年至2015年公司的营业收入增加，并购进来的公司贡献营业收入的半壁江山，但净利润呈下降趋势。扣除并购带来的收入，公司营业收入比上市前下降了不少。

　　此后，实际控制人几番变动，跨界效益并不如意。公司的价值，已经被一再折腾。

　　创始人套现走人

　　通过多次并购，公司营业收入看上去越做越大，但利润却越来越少，应收账款越来越大，负债越来越多。2012年年末，应收账款净额4.44亿元，占资产总额的比例为26.16%，2015年年末这两个数据变成了13.59亿元和42.15%。短期借款从2012年末的2.82亿元暴增至2015年年末的11.66亿元，占资产总额的比例从2012年的16.63%飙升至2015年的36.18%。资产负债率从2012年年末的32.81%飙升至2015年的52.83%。

　　2015年8月，公司上市三周年，原始股东可以解禁套现了。三大创始股东杨小明、俞国平、徐福荣分别持有公司29.11%、21.28%、16.25%的股份。

　　2016年2月1日，徐福荣打响了创始股东减持的第一炮，以7.79元/股减持300万股，到了7月5日，徐福荣减持7次，共减持了2991万股，剩余6879.12万股，累计套现3.14亿元。8月17日，徐福荣遇上贵人——杭州睿康体育文化有限公司(后更名为杭州秦商体育文化有限公司，下称“睿康体育”)，以9.20元减持2390.73万股，随后一个多月时间，睿康体育两度出手，累计耗资6.72亿元，买入6879.12万股，占公司总股本的9.58%。

　　徐福荣清仓离场，累计套现9.58亿元。

　　此后，2016年10月，睿康体育以6.21亿元收购杨小明持有的7.28%股权，以4.54亿元收购俞国平持有的5.32%的股权。本次收购完成后，睿康体育持有公司 22.18%股权，最终成为公司第一大股东，实际控制人变更为夏建统。

　　夏建统用时两个多月，豪掷17.68亿元成了公司实际控制人。

　　而在资本市场，夏博士早已声名鹊起。

　　那么，睿康股份是否可以重整旗鼓，吹响业绩反转的号角呢？

　　2016年公司营业收入25.33亿元，同比下降17.02%；净利润9103.68万元，同比下降28.91%。2016年前三个季度的净利润分别为2338.38万元、4129.24万元、2236.30万元，而第四季度是夏建统入主的第一个季度，净利润只有399.76万元，创下单季度盈利最少的纪录，同比下降41.28%。但这个还真的不能怪新的大股东，因为2016年前三季度的营业收入同比下滑15.31%，净利润同比下滑28.21%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降71.35%，非经常性损益主要是苏南电缆原股东业绩承诺补偿6079.71万元。

　　况且，近一年来，夏建统面临的麻烦比较多。

　　因担任多家公司的要职，为了保证公司总裁有更充分的时间和精力履行公司生产经营事务，2018年4月，天夏智慧(000662.SZ)解聘了总裁夏建统。2018年7月，【莲花健康(600186)、股吧】发布公告称，当天，夏建统因个人原因申请辞去董事、董事长及所有职务。此时距他接手莲花健康43个月。

　　而夏建统旗下企业债务缠身、诉讼缠身，冻结一波接一波。莲花健康2018年半年报披露，经查询，实际控制人夏建统被法院列为被执行人和限制消费人员名单。

　　屡败屡战的跨界

　　新股东入主后，上市公司开始了跨界之旅。

　　2017年1月16日，公司以1亿元全资设立浙江远辉影视有限公司，打响跨界转型第一炮。1月22日，继续加码，以5亿元全资设立宜兴远辉文化发展有限公司。2月24日，以5000万元设立全资子公司江苏新远程电缆有限公司。还计划以1亿元全资设立西藏睿远电缆有限公司。

　　不过，新设公司从头开始，费时费力，而并购效果可以立竿见影。并购才是重中之重。

　　2017年2月，睿康股份通过在香港设立的全资孙公司“SURE LEAD HOLDINGS LIMITED”(下称“孙公司”)计划以现金8216万美元购买Trevor Short、Avi Lerner、Daphne Lerner 合计持有的A&T Media，INC。 (下称“A&T”)468股普通股股份，以现金1500万美元对A&T进行增资，认购A&T新发行的86股普通股股份。公司将通过孙公司合计持有 A&T554 股普通股股份，占A&T总股本的51.013%，包括其拥有的“千禧年影业”100%的电影片库和商标。公司正式涉足影视文化行业。

　　之后，睿康股份发布公告称，A&TMedia，INC。的员工养老福利计划转移过户已经完成， 双方已进入交割阶段。再发公告称，双方交割进展顺利，部分重要交割文件已完成确认。随后发公告，双方交割进展顺利，大部分重要交割文件已完成确认。直至2017年8月30日发布公告称，经双方审慎评估后认为交割进度远低于预期，并且全部交割完毕存在一定的困难，为避免交割期限不能确定或交割失败给双方造成的不利影响，终止收购、终止交割，双方从影视领域的其他方面寻求战略合作，以达双赢目的。

　　2017年12月之后，公司又股票停牌筹划拟以不超过9亿元购买安防行业标的深圳市协勤实业有限公司(下称“深圳协勤”)的股权。但最终未能达成一致。

　　2018年2月至4月期间，公司股票停牌筹划购买房地产、能源开发行业标的 PT.WIJAYA KARYAREALTY(下称 “WIKA REALTY”)及PT.WIJAYA KARYA INDUSTRI ENERGI(下称“WIKA EN-EGI”)的股权。后也终止。

　　从影视行业到安防行业再到房地产、能源开发，夏建统入主后尽心尽力，短短一年时间为上市公司运作了三起上亿美元的跨界大并购，但最终以失败告终。

　　雪上加霜的是，监管部门并不满意睿康股份的任性重组，对其信息披露等方面提出质疑。

　　资金占用

　　在夏建统入主后，睿康股份的业绩没有起色，重组停牌倒是五花八门。此外，还发生一件资金占用的恶劣事件。

　　2017年7月11日，睿康股份与福建平潭嘉业久安投资管理中心合伙企业(有限合伙)(下称“嘉业久安”)作为共同借款人与重庆海尔小额贷款有限公司(下称“海尔小贷”)签订借款合同，根据合作双方之间签署的关于《公司额度借款合同》之补充协议规定，睿康股份享有3000万元的借款额度。2017年7 月20日，董事长夏建军在违规使用印章，未履行使用印章前的审批手续，也未对合同内容进行审慎审阅，使得自海尔小贷发放的3000万元贷款未能及时转入公司银行账户，直接被嘉业久安占用，该笔借款的期限自2017年8月20日至2018年1月20日。截至2018年4月23日，上述借款本金及其所产生的利息等由嘉业久安归还海尔小贷。夏建军的上述行为实质构成上市公司对外提供财务资助，但公司未按规定履行相关审议程序和信息披露义务，内部管控存在漏洞。

　　夏建军正是夏建统的兄长。

　　再换大老板

　　2018年3月，深圳市深利源投资集团有限公司(现更名为深圳秦商集团有限公司，下称“深利源”)成为上市公司新的大股东，持有睿康股份22.18%的股权。公司实际控制人变更为李明。

　　从17.68亿元接手到14.46亿元甩卖，加上利息等费用，夏建统亏了不少钱。

　　因公司股价连续下跌，睿康体育质押的部分公司股份已突破平仓线。此后，睿康体育及其控股股东深利源与质权人进行磋商签署补充协议并已追加20套商业用房、5套住宅共计5770.07㎡建筑物作为质押物来应对平仓风险。

　　目前，睿康股份的股价4元，缩水了56%，李明也被深深套住了。

　　2017年11月，上市公司披露称，夏建统有增持公司股份计划，增持股份不超过公司总股本的 2%且不低于1 亿元。2018年6月，深利源也表示增持公司股份。

　　然而，实际情况是前后两位大股东都没有实施增持。

　　新老板表示，将增持承诺的履行时间延长6个月。而上市公司发布的公告显示，鉴于实际控制人已发生变更，且变更后的新实际控制人李明已有新的增持承诺，故夏建统未在计划时间内进行股份增持。

　　银行账户被无端冻结？

　　2018年10月30日，睿康股份披露称，公司部分银行账户被冻结，涉及1个基本户、4个一般户，冻结账户总金额为1.11亿元，占公司 2018年9月30日净资产的 7.28%，账户被冻结事项已对公司资金周转和日常经营活动造成一定的影响。

　　据公告，2018年1月19日，睿康体育将持有的3550万股睿康股份股票质押给杭州市中小商贸流通企业服务有限公司，获得1.9亿元借款。2018年4月睿康体育的原股东将睿康体育100%股份转让给深利源，并由其承接了睿康体育的所有债权债务关系。

　　睿康股份表示，鉴于公司并未对此笔债务做连带责任担保，与本债务无直接责任关系，经睿康体育与杭州市中小商贸流通企业服务有限公司友好沟通，目前双方已达成一致意见，杭州市中小商贸流通企业服务有限公司出具了关于公司银行账户被冻结的书面声明，承诺会尽快解除对公司账户的查封并撤销对公司的起诉，确保不影响上市公司的正常生产经营。

　　截至回函日，公司尚未收到关于诉讼事项的相关法律文书。截至2018年10月31日，公司及子公司合并范围内的有息负债共计10.8亿元，公司未发生逾期借款，也不存在债务违约的情形。

　　但2018年11月6日，睿康股份发布公告称，近日，公司查询银行账户获悉公司名下的中国银行宜兴官林支行账户内的7200余万元资金已经解除冻结。

　　这就非常奇怪了。睿康股份既没有提供担保，也没有与债务发生任何关系，那么为何银行账户被冻结？不但银行账户被冻结，睿康股份还要被起诉，只不过后来经双方友好协商，对方撤销起诉了。如果睿康股份真的没有一点关系，对方为何冻结银行账号及起诉睿康股份？

　　另外，一共5个银行账户被冻结，目前仅仅解冻了金额最大的一个，另外4个银行账户还在冻结中，这又是怎么回事？

　　钱去了哪里？

　　IPO募集资金6.8亿元，加上从银行新增了约8个亿，加起来差不多15个亿，钱到底用到哪里去了呢？2017年年末，应收账款净额12.33亿元，2012年年末4.44亿元，增加近8个亿。收入没增加多少，客户的欠款却增加的挺快。2017年营业收入25.73亿元，而2012年22.97亿元。据招股书，公司结算政策根据客户不同情况分为两种情况：一是针对电力系统等其他大型客户，客户一般收到货物并验收合格后6个月内支付合同全款的90%至95%不等，剩余合同价款的5%至10%作为质保金，待质保期到期后若无质量问题， 则付清剩余价款，质保期一般为6个月至2年不等(少数合同质保期为2年以上)；二是针对部分没有质保金要求的中小客户，客户收到货物并验收合格后的6个月以内支付合同全款。

　　与同行业上市公司对比，睿康股份的规模最小。2017年，睿康股份是唯一一家营业收入下滑的公司，与2012年相比，睿康股份也是增长最慢的公司。 应收账款增速最快，回款最慢的公司。

　　坏账准备灵活计提

　　随着回款越来越差，睿康股份的坏账准备计提的越来越多。从2014年开始，公司坏账准备计提集中在第四季度，这样前三季度财报看起来好看不少。由于在前三季度计提的少，四季度计提的多，导致四季度的业绩最差。2014年第四季度净利润1719万元，同比下降三成，2015年净利润681万元，同比下降超过六成，2016年400万元，下降超过四成。2014年、2015年、2016年第四季度的净利润占全年净利润的比例分别为17.44%、5.32%、4.39%。2017年第四季度把业绩补偿扣除，亏损约3000万元。

　　2014年、2015年、2017年第四季度资产减值损失分别为1856万元、2756万元、5018万元，占当年资产减值损失的比例分别为82.75%、65.54%、66.85%。而2012年、2013年该比例不超过三分之一。2016年是个例外，第四季度冲回1020万元，冲回的主要理由是加大应收账款回笼力度，收回账龄较长应收账款，从财报可以看出公司的努力。2016年半年报显示，账龄3年以上的应收账款余额4290.53万元，到了年报的时候，该金额减少至2578.74万元，这个账龄坏账准备比例100%，意味着冲回了1711.79万元。账龄3年以上的应收账款收回的难度非常大，睿康股份能收回这么多，可以说非常厉害。

　　因为账龄长的应收账款收回较多，2016年全年计提坏账准备减少至1298.22万元，而2015年该数据为3488.26万元。得益于坏账准备的冲回，第四季度可以盈利400万元，如果不是冲回，第四季度亏损数百万。

　　2017年年末账龄3年以上的应收账款暴增至8826.44万元，增加了6247.70万元，意味着2016年年末账龄2-3年的应收账款有六成没有收回，在2017年账龄变成了3年以上。

　　公司不是在2016年加大对账龄长的应收账款回笼力度吗？为何2017年账龄3年以上的应收账款增加这么多，是没有加大力度，还是2016年为了业绩人为调节应收账款账龄？

　　暴增的销售服务费

　　睿康股份的营业收入起起落落，但销售服务费却一直快速稳健增长。2011年销售费用1301.15万元，占营业收入的比例0.49%，2017年这两项数据分别为8794.07万元、3.42%。2018年上半年销售服务费用高达5386.06万元，同比增长113%，而同期营业收入增幅仅仅18.80%。上市之前没有销售服务费，只有中标服务费，销售服务费又是怎样产生的呢？增长如此迅速，金额如此之大，公司是否需要解释解释呢？

　　其他费用作为管理费用中仅次于工资及附加第二大费用，为何不披露更多明细？另外，2017年半年报显示，上半年的其他费用2727.27万元，为何全年才2607.23万元？作为上市公司，其他费用不应该是糊涂账吧？

　　声明：本文仅代表作者个人观点；作者声明：本人不持有文中所提及的股票

　　（文章来源：证券市场周刊）