医药行业：环保及下游采购周期驱动VA、泛酸钙、硫红等品种价格上涨 特色原料药价格稳健

　　环保压力加快落后产能出清，下游厂家进入新一轮采购补充库存周期，整体价格上升，维生素价格上涨明显。2017 年由于帝斯曼停产、环保压力增加等原因，维生素价格涨幅明显，进入 2018Q2 价格逐步回落。2018Q4 随着环保压力及库存储备周期，产能受限，价格上涨，其中维生素 A 较 11 月初上涨 96%，达 485 元/kg；泛酸钙涨至 230 元/kg，较10 月初 75 元/kg 涨幅明显；维生素 D3 仍维持在 400 元/kg 高位，VE、VK3 小幅上涨，目前仍在历史低位；VC 由于下游需求较弱，整体仍维持在现有水平。

　　限抗影响减弱，格局好转价格略有回升，硫氰酸红霉素受环保因素影响价格上涨。硫氰酸红霉素由于宁夏启元环保问题影响，价格一路上涨超过 460 元/kg，科伦川宁一期有望大幅增厚利润，受上游硫红提价影响，下游阿奇霉素、克拉霉素以及罗红霉素均出现涨价情况。7-ACA、7-ADCA 仍处于价格低位，略有反弹；头孢类抗生素价格有所回暖。而6-APA 去年受到威奇达停产影响价格一路走高，随着科伦川宁逐步释放产能以及威奇达逐步恢复，价格有所下滑。

　　缬沙坦风波影响带动沙坦类原料药暴涨，肝素维持高位。随着华海、天宇以及近期 Mylan 陆续由于缬沙坦中检测出 NDMA 等致癌物质，产品撤回，市场上沙坦类原料药尤其是缬沙坦价格暴涨至 200 美元/kg 以上并不断上升，氯沙坦等预计也有 30%以上涨幅。肝素下游制剂厂商涨价周期内进入补充库存阶段，环保因素以及国内生猪出栏数、存栏数基本没有增长，预计肝素价格仍将维持在一定高位。普利、他汀类产品价格稳定，未来带量采购有望驱动特色原料药放量增长。

　　投资建议：本轮维生素产能需求端格局变化不大，价格上升主要由于市场短期货紧，短期出现上升趋势，格局较好品种有望保持上升，建议关注亿帆医药等；硫红受落后产能出清影响格局优化，建议关注【科伦药业(002422)、股吧】等；激素类价格维持稳定，未来有望受带量采购拉动需求，建议关注仙琚制药；肝素价格居高不下，建议关注健友股份；缬沙坦事件持续酝酿，中短期仍将维持市场供应紧张问题，建议关注美诺化等沙坦类原料药供应商。

　　风险提示：环保趋严造成产能受限风险，新进产能加快上市导致价格下滑风险，上游原料价格上涨带来成本上升风险，下游厂商需求下降的风险。

　　（文章来源：【东吴证券(601555)、股吧】）