贺宛男：易刚为什么将异动风险放首位

　　刚刚结束的中央政治局会议明确提出，2019年要进一步做好“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”这六稳。在稳金融方面，央行行长易刚日前专门提及四方面的重大风险及表现：“包括市场异常波动和外部冲击风险、重点领域信用风险、影子银行风险和非法金融活动风险。”

　　关于“市场异常波动和外部冲击风险”，易刚行长是这么诠释的：比如股市和债市的大起大落，或者发生一部分企业违约造成恐慌；外汇市场上有可能出现外部冲击导致市场的预期不稳。政策要防止这些风险在市场之间传染。

　　这里提到了三个市场，股市，债市和汇市。

　　看看今年的市场账本吧：截至11月底，沪深两市总市值合计45.36万亿，比2017年末的56.71万亿缩水11.35万亿，下降20%。

　　A股总市值不仅低于2017年末的市场规模，也低于2016年末的50.77万亿，甚至还低于2015年末的53.13万亿，总市值创下近4年新低。这还不算近4年来发行近千只新股的新增市值(按每只50亿市值计算，就有5万亿，纵然按30亿市值，也有3万亿)。

　　2015年的股灾，后来被称之为“股市异常波动”。当然，那一年从3000多点“大起”至5000多点，又“大落”至3000多点；今年并无“大起”，却一落再落，市值比股灾之年还低得多，算不算异常波动？

　　就债市而言，据易刚透露，截至12月10日，2018年新增违约债券116只，实际金额898亿元，比2017年多593亿元。尽管违约金额多了近3倍，但898亿的违约债券与11万亿多的股市缩水，与亿万大户缩为中户，甚至小户比起来，情况似乎好了许多。

　　幸好，汇市总算挺住了，人民币兑美元汇率没有破7。

　　其他三大金融风险，易刚是这么表述的：

　　第二大风险：重点领域信用风险：易刚特别关注的是“要考虑信用违约的风险对整个市场的影响”。尽管商业银行的不良率有所提高，三季末已达1.87%，按135万亿的贷款总额计算，不良贷款已达2.5万亿，而银行一年盈利也就2万亿上下；但在资本充足率、拨备计提等监管指标作用下，总还能慢慢消化，至少目前对整个市场的影响还不明显。

　　第三大风险：影子银行风险。同之前对影子银行总是偏于负面的提法不同，这次易纲表示，影子银行实际上是金融市场的必要补充，影子银行不是完全负面的名词，只要依法合规经营，便能成为金融市场的有效部分。他也提到，截至2018年9月末，各类金融资管产品总规模高达104.5万亿元，其中如30万亿的银行理财产品，银保监会已经颁布《银行理财子公司管理办法》，正式取得了法律地位。而包括同业业务在内，“治理已取得一定成效，影子银行规模收缩，金融机构业务运营更加规范。”

　　第四大风险：非法金融风险。当然，涉及金额不少，但都在“打击范围之内”。

　　可见，上述四大金融风险中最值得关注的便是市场异常波动风险，尤其是股市——如果2019年再继续下跌、继续缩水的话，股市风险会不会在其他市场之间传染？中国经济能容忍吗？有关金融监管部门(包括央行、银保监会、证监会等)算不算很好履行了中央政治局要求做到的进一步六稳的任务？

　　千万不要以为股市的钱是股民的，而银行信贷的钱才是国家的，市场之间是会传染的！事实上，今年大片发生的股权质押已经传染到银行和众多非银金融机构了。

　　而要股市不成为四大金融风险之首，一是退市，把害群之马坚决清理出市场；二是减税，与股市有关的税收能减则减，能免则免；三是引资，尽可能地引入长线资金，老老实实地放上两年三年不动。如果中国经济真能“坚持稳中求进工作总基调”，股市又为什么要节节败退呢？

　　（文章来源：金融投资报）

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