震荡筑底看好成长 谨慎乐观坚持定投

　　2018年以来，在金融去杠杆等因素扰动下，权益市场冲高回落，再次进入下行区间，截至2018年12月14日(下同)，今年以来上证综指和深证成指分别下行21.57%和30.89%，上证综指并创下2449点近四年新低。但近期市场利好因素不断累积，A股底部区域愈发明晰，投资者无需过度悲观。

　　一是近期政策暖风频吹，政策底部来临。各地政府、保险、券商等相关机构成立纾困专项基金，缓解股票质押风险；放宽保险投资比例、允许公募理财直接投资于股票、股指期货交易松绑、并购重组再融资限制放松等，显示金融监管边际放松；停复牌、强制退市、回购、高送转等一系列相关市场运行机制不断完善，助力股市长期发展。

　　二是优质增量资金加速入场。一方面，A股纳入MSCI和富时指数且权重有望进一步提高，标普道琼斯指数或将于明年纳入部分A股，沪伦通开通在即，QFII、RQFII相关限制逐步放松，允许符合规定的外国人开立证券账户等措施，使A股国际化程度提高，海外资金加速入场，今年以来仅北上资金累计净流入近3000亿元，较2017年全年增加956亿元，且连续三周净流入。另一方面，国家放松对保险、公募理财等资金投资股票的限制，相关资金有望逐步入场。另外，养老金入市已成为未来发展趋势，人社部表示，截至9月底，已有4166.5亿元养老金到账并开始投资，该金额较2017年底大幅增加52.54%。

　　三是市场估值接近或低于各轮历史底部。2000年以来我国历史上存在4轮历史大底，其中，2005年6月6日、2008年10月28日、2013年6月25日和2016年1月27日分别为各轮最低点位置的日期，以上各日期全部A股市盈率分别为18.75倍、14.81倍、12.32倍和18.15倍，市净率分别为1.65倍、2.06倍、1.50倍和1.89倍。而目前A股市盈率和市净率分别为15.13倍、1.50倍。对比以上数据可知，市场估值已接近或低于其他各轮历史底部。

　　四是A股抵御外围市场风险能力增强。2018年10月以来，以纳斯达克指数为代表的美国科技股大幅调整带动全球股市震荡，但A股表现相对较好。从业绩来看，10月以来上证综指下跌7.03%，优于纳指4.06个百分点；从波动率来看，虽然上证综指10月年化波动率达35.76%，略高于纳指，但进入11月份以来，上证综指波动率明显降低，区间年化波动率为19.05%，低于纳指近8个百分点。

　　五是美联储加息预期减弱。近期美股大幅波动，美国经济见顶言论不绝于耳，美联储加息预期明显减弱。根据CME美联储利率观察，截至2019年末，美联储再加息3次及以上的概率仅为21%，较11月份的高点大幅下滑40余个百分点。美联储加息进程放缓，为我国货币政策创造更大空间，在稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的背景下，市场流动性预计仍将维持合理充裕。

　　综上所述，市场利好因素不断累积，维持A股震荡筑底判断，未来市场将以大概率缓慢上行为主，权益基金配置价值显现。但在经济下行压力犹存、海外不确定性加大等多重因素扰动下，虽然前方曙光初现但道路并不平坦，投资者仍需保持谨慎乐观，切勿追高，建议通过择机定投的方式逐步加大权益基金配置。

　　具体到基金优选方面，从基金管理人角度来看，建议优选综合实力雄厚、权益投资能力强的基金公司，可通过权益资产规模及其占比、历史业绩等方面简单考虑；从基金经理角度，建议优选从业年限较长、历史业绩稳健但长期超额收益显着的基金经理。基金投资主题方面，今年以来行业主题轮动频繁，消费、医药、基建、银行等相关主题不断轮动，投资主线把握难度增加，建议淡化行业或主题投资观念。基金风格方面，在经济增速下行压力犹存、海外不确定性增加等多重扰动下，短期来看大盘蓝筹风格基金业绩更为稳健，但目前中小创板块估值基本接近历史最低水平，且近期扶持民营企业相关政策不断出台，中长期来看成长风格投资价值更高，建议高风险偏好的长期投资者可适当增持成长风格基金。