ETF强者之道：先发优势、全资产谱系、低费率与费率增强策略

　　美国ETF基金近20年CAGR 超40%，CR3长期维持在80%以上。自93年首支ETF上市以来，美国ETF发展迅猛，96-17年AUMCAGR 41%，17年末达3.4万亿美元，占美国开放式基金比重超指数基金达15.4%。从跟踪指数看，2017年股票型占比81%(宽基47%+行业11%+海外23%)，债券型占比16%。美国ETF行业呈垄断格局，近10年CR3均超过80%，前3名依次为贝莱德iShares、先锋Vanguard、道富SPDR，市场份额分别为39%、26%、18%。规模增长由份额与净值双轮驱动，2017年贝莱德、先锋在美上市ETF规模同比增长36%、37%，其中份额净流入贡献为20%、21%。

　　ETF基金的发展具备先发优势。贝莱德09年收购巴克莱全球资本(BGI)后将其ETF产品发展成iShares品牌，奠定了今日ETF王者之位，美国、海外双管旗下，率先布局全球主要资本市场，截止19年1月8日，贝莱德ETF总规模1.88万亿美元，为先锋的2倍，为道富的3倍。目前，贝莱德有850支ETF遍布全球13个国家和地区，美国以外地区上市的ETF规模4900亿美元，占比为26%；先锋与道富美国上市ETF规模占比均为93%。其中道富是首支ETF(跟踪标准普尔500指数)发行人，该产品也是当前全球规模最大的ETF，规模约2500亿美元。

　　贝莱德iShares品牌ETF打造全产品谱系，在美上市344支产品覆盖全资产谱系，市占率稳居第一。股票型、债券型ETF双管齐下：1)精选25支iShares核心系列产品涵盖全部资产类别，AUM 约4600亿美元，占比34%，产品类别涵盖股票、债券、商品、多元等，实现全市场配置，25支核心产品加权平均费率低于0.67‰，便利入门级投资者认购；2)债券型ETF一骑绝尘，充分利用固定收益产品的传统优势，当前贝莱德美国上市的债券型ETF 约3000亿美元，市场份额46%，资产加权费率1.6‰，仅约市场平均费率的1/3；3)布局智能投顾，发展Smart Beta策略ETF，较完全复制型ETF产品费率明显更高，公司当前在美国上市的Smart Beta 产品共36支，规模945亿美元，平均管理费率为2.9‰，高于美国全行业权益型ETF基金2.1‰的费率，显着高于自身核心产品费率。

　　先锋凭借低费率核心优势，后发亦可制人，在美国市场份额增长最快。2017年，美国股票型、债券型ETF平均费率为2.1‰、1.8‰，费率显着低于主动股票型基金7.8‰、债券型基金5.5‰的费率。先锋当前ETF平均费率仅1.1‰，全市场最低。先锋主要专注完全复制型ETF，2001年推出首支ETF产品，此后发行产品均配对于原明星指数产品，低费率为其核心竞争力，17年末规模0.86万亿美元，近10年CAGR高达35%，在美国ETF市场中份额快速提升，07-17年从7%提升至26%。

　　巨头之外，凭借优先进行产品创新而占据不败之地，精品细分龙头规模小，费率具备高溢价。与龙头ETF发行人主要依靠规模效应不同，美国ETF基金机构中，也有先发在细分领域的产品创新从而获得竞争优势者，如WisdomTree和ProShares.Wisdom Tree是最大的主动管理ETF提供商之一，业内率先提出基本面加权策略ETF并致力打造“现代Alpha”系列产品，通过创设自身系列指数进而追踪，63%为海外股票型ETF，目前AUM约560亿美元，平均费率为4.7‰。ProShares是全球最大的杠杆ETF提供商，主要面向专业交易者和大型机构，在金融危机之前规模持续增长，金融危机之后增速放缓但仍然是杠杆ETF领域的第一人，当前AUM约290亿美元，平均费率约1.4%。

　　从美国ETF强者的生存之道中，我们对国内基金公司提升如下建议：1)ETF基金具有显着的先发优势，提前布局十分重要；2)布局全资产谱系的ETF产品，可为投资者提供便捷的参与各类资产配置的低成本渠道；3)把降低费率放在重要战略位置，ETF基金由传统指数基金发展而来，低成本是重要竞争优势，可助力抢占市场份额；4)部分公司在细分领域的产品创新从而获得竞争优势者，如发展Smart Beta ETF作为费率增强策略。

　　（文章来源：【申万宏源(000166)、股吧】）