桂浩明：要从 ST长油看到资产重组的意义

　　长航油运能够恢复上市，资产重组是其中关键，从中也可以看出资产重组对企业发展的意义。这个重组包含了对以往决策失误的纠正以及让企业卸下包袱轻装上阵的发展战略。我国经济需要结构调整，在这一过程中资产重组大有可为。

　　已经退市近4年的【ST长油(601975)、股吧】，本周在上交所重新上市，这是沪深股市中退市公司再度上市的第一例，自然受到了较多的关注。还是在这一消息刚公布时，市场上就有不同的意见出现，认为现在排队等着上市的绩优公司有很多，何必安排ST长油这个曾经连续三年亏损的公司再到资本市场来挂牌呢？

　　ST长油是国内内河航运公司中较早下海走向远洋的企业，主营沿海及远洋航线的石油运输业务，1997年在上交所上市。在人们的一般理解中，中国作为一个石油进口大国，并且70%以上的石油进口是通过海运实现的，那么像ST长油这样的企业，应该会有稳定的经营环境，业绩也不会差。但实际情况是，虽然石油运输量很大，但由于石油行业本身是个强周期性行业，油价波动很大，这就直接影响到石油运输价格的稳定。ST长油在石油价格处于高峰期时，购置了一批超大型油轮，但这部分运力形成时，石油价格下跌，运输价格也随即下调，导致经营出现亏损。尤其是那些超大型油轮，成为公司最大的亏损源。ST长油在2010-2012连续三年亏损，2013年被暂停上市，由于当年没有能够扭亏，按规定在2014年被退市，转入全国中小企业股份转让系统(即新三板)交易。这是中国自有股市以来的首个央企退市案例，在当时也是很轰动的。

　　分析ST长油亏损的原因，最主要的还是决策失误，运能的扩大与运量的变化不同步，特别是引进了昂贵的超级油轮却因为运价低而产生不了利润，相反却极大地增加了各方面的负担。在这里，不能否认宏观大环境对企业经营的影响，但公司在战略决策方面也的确存在严重失误。不过，当时出现类似失误的并不是ST长油一家，中国远洋也有同样的问题，海外航运界也有很多类似的例子。作为一种经营风险，要绝对避免确实也不太可能。

　　问题在于作为一家曾经的上市公司，退市后不能就此潦倒，而是要努力恢复盈利能力，并且认真对投资者负责。在这方面，ST长油是尽了努力，在充分评估以后，它剥离了亏损的超级油轮资产，并且进行了包括债务重组在内的大规模资产重组，从而有效地减轻了负担。同时也得益于大环境的好转，公司从2015年开始实现了连续盈利，其中2017年的扣非净利润是3.8亿元，2018年预期是2.94亿元，已经基本趋于稳定。

　　对于这样一个有着相当规模，也有相应盈利能力，并且又是涉及国计民生重要领域的企业，资本市场要不要接纳呢？如果它现在申请IPO，显然是基本符合标准的。既然是有条件IPO，那么为什么不能重新上市呢？无论从什么角度来说，ST长油如果实现重新上市，都是一个多赢的结果。强调严肃退市制度，把该退的公司坚决退出去是必须的，但这不妨碍让又具备了上市条件的退市公司再次上市，这与提高上市公司质量并不矛盾。

　　当然，长航油运能够恢复上市，资产重组是其中的一个关键，从中也可以看出资产重组的对于企业发展的意义。它的这个重组包含了对以往决策失误的纠正以及让企业卸下包袱轻装上阵的发展战略。事实上，这也是符合资源优化配置的原则，能够产生良好的经济与社会效益。对于这样的重组，有关方面理应大力支持，投资者也是欢迎的。现在上市公司群体中，由于各种原因，业绩不尽人意的不少，其中有一些还是能够通过资产重组，实现脱胎换骨，重新走上健康发展的道路。最近监管部门也明确表示，要积极推动上市公司的资产重组，ST长油的重新上市，应该说也是这种支持态度最直接的写照。我国经济需要进行结构调整，在这一过程中资产重组是大有可为的。但愿亏损企业中更多出现像ST长油这种通过重组恢复生机的案例，不但提高上市公司的效益，也有力地推动实体经济更好发展。

　　（文章来源：金融投资报）

　　（原标题：要从 ST 长油看到资产重组的意义）