国金策略李立峰：躁动延续 亦透支“两会”行情

　　主要观点

　　一、海外市场：美联储愈发鸽派，全球主要权益类市场涨多跌少；受欧元走弱影响，美元指数上行；原油及其他大宗大多上涨。

　　刚刚过去的一周，全球主要权益类市场涨多跌少，其中“纳指、道指、法国CAC40、德国DAX指数、日经指数、恒指”分别周度表现：2.39%、3.09%、3.86%、3.60%、2.79%、-0.16%。被推迟了四周的美国12月零售销售数据周四(2月14日)终于发布，美国12月零售销售大幅不及预期，录得逾9年来最大跌幅。具体数据显示，美国12月零售销售环比 -1.2%，创2009年9月份以来最大单月降幅，预期0.1%，前值 0.2%修正为0.1%。疲弱的数据使得美联储愈发鸽派，年内加息的概率进一步降低。旧金山联储新任主席戴利(Mary Daly)2月15日表示，2019年美联储很有可能不会加息。

　　欧元的持续走弱对美元指数起到了支撑作用，美元指数期间上涨0.27%，至96.90，人民币兑美元上涨0.22%。面对全球原油价格需求端疲弱背景，沙特再次承诺将减产幅度扩大至承诺的水平，并“不惜一切代价”实现市场再平衡的支持，布油价格期间上涨6.91%；另黄金及其他大宗期间大多上涨。

　　后续海外市场聚焦：1)2月21日美联储公布1月货币政策会议纪要、2)2月26日美联储主席鲍威尔就经济作证词。

　　　　二、MSCI指数A股扩容结果月底揭晓，计划将A股大盘股纳入因子从5%扩大到20%

　　MSCI计划将A股大盘股纳入因子从5%扩大到20%，目前看通过的可能性大。对于A股纳入因子扩大市场咨询结果，MSCI官方回应表示，最终市场咨询结果将在3月1日前公布。据此前安排，MSCI计划分两阶段将A股大盘股纳入因子从5%扩大到20%，实施时间将分别在2019年5月和8月。

　　关于今年MSCI与A股的进展：假设3月1日前官宣MSCI通过，从5%提高到20%，那么具体执行，会分两步走(类比于2018年的0权重到5%权重，亦是两步走)。第一步，2019年5月半年度指数评审后，A股大盘股纳入比例从5%提升至12.5%，根据测算，增量资金约1845亿人民币；第二步，2019年8月季度指数评审后，A股大盘股纳入比例从12.5%提升至20%，根据测算，增量资金约1793亿人民币；两步增量资金合计约3638亿人民币。

　　三、“两会”召开临近，“结构转型，科技创新”成为此次会议主基调

　　2019年“两会”将分别于3月初在北京开幕。“两会”召开的意义在于将“两会”代表从人民中得来的信息和要求进行收集及整理，传达给相关的决策部门，对当年的经济决策起到至关重要的作用。根据已召开的2019年地方“两会”中的相关提案来看，“科技创新、经济结构调整”已然成为各地方“两会”的主要议题点。历年地方“两会”中的相关议案均成为“两会”的主要导向标。在今年3月“两会”期间，2019年政府工作报告将正式出台。在“科技创新”篇章中，我们预计“人工智能、工业互联网、物联网、云计算、5G、高端制造、新能源、科创板”等将成为今年政府工作报告中主要阐述的方向。

　　　　四、投资建议：躁动延续，提前透支“两会”行情；后续“高位减持”以及“企业盈利”成为本轮反弹行情掣肘

　　如上一期研报所述，A股“躁动行情”仍有望延续，指数回暖在一定程度上提前透支“两会”行情，A股红二月可期，但三月市场指数反弹仍将有很大瓶颈。指数上行的高度受制于基本面(企业盈利)的下滑以及上市公司大股东的高位减持，随着A股市场快速上行，A股市场过去一周有107家上市公司发布了减持公告，实际净减持金额达24.51亿元(上期净减持5.00亿元)。

　　行业(个股)配置上，考虑到当下 A 股大多数领域其市场份额向行业龙头集中的趋势并未发生改变，大市值龙头个股仍将表现出超额收益。行业上我们仍主推外资青睐的“大金融(银行、券商、保险)”板块，其次受益于煤价下跌的“火电”板块，对冲经济下行的“设备”类板块，如“电气设备、通信”等。另外主题投资上，我们主推“人工智能、5G产业链、云计算、新能源、创投”等。

　　风险因素：海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等)、政策监管(金融去杠杆等)

　　（文章来源：国金证券）