兴证固收研究:破发风险有限 不妨参与
摘要: 投资要点中来转债的下修、赎回和回售条款并无特别之处,到期赎回价和最后两年的付息率较高。其纯债价值约为83.58元,债底保护一般,面值对应的YTM为3.86%。截至2月20日收盘,中来转债对应平价为10
投资要点
中来转债的下修、赎回和回售条款并无特别之处,到期赎回价和最后两年的付息率较高。其纯债价值约为83.58元,债底保护一般,面值对应的YTM为3.86%。
截至2月20日收盘,中来转债对应平价为103.87元。我们认为中来转债的定位或与维格转债类似。从静态看,预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率可能在2%-6%区间内,价格为106-110元。
中来转债留给市场的规模约在6亿元左右,预计打新参与程度会略高于维格转债,中签率约为0.20%-0.24%。若市场不出现明显调整,中来转债是一只不错的一级品种,不妨参与。但也要看到,如果权益市场如果出现系统性调整,中来转债的正股价格支撑或较弱,转债定价也面临一定压力。
中来股份以涂覆型太阳能背膜产品起家,2016年通过建设“N型单晶双面太阳能电池”,进入高效太阳能电池业务领域,目前已形成“光伏辅材(背膜)、高效电池、光伏应用”三大业务板块。根据兴证电力与新能源团队的观点,光伏行业预期纠偏,“至暗时刻”已过。
2017年公司进入电池组件业务的成果在财务报表中有所反映,业绩大幅增长。2018年由于新品投放、行业竞争激烈和政策原因,公司业绩下滑较多。业绩预告显示2018年公司归母净利润同比下降22.65%-41.99%(其中有0.66亿元的非经常性损益)。公司面临基本面改善尚未明显显现、股权质押压力较大等问题,投资者需注意风险。
风险提示:光伏装机不及预期,政策变动风险。
(文章来源:兴证固收研究)
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