14个交易日拟减持100亿！创投基金“补课式”退出

　　进入3月以来，创投基金计划减持的总金额接近100亿元。

　　随着3月份上证综指一举站上3000点，令创投业界头疼的估值倒挂问题，似乎一夜之间就解除了。

　　一个值得注意的现象是，并不是限售股解禁高峰的3月，却引来了一波创投基金减持高峰。投中网不完全统计，截至3月18日，进入3月以来已经有42家上市公司遭遇创投基金减持，涉及46家创投机构。在3月11日、12日的涨停潮之后，3月13日更是集中出现了10家创投基金公告减持。粗略估计，进入3月以来，创投基金计划减持的总金额接近100亿元，约占总减持金额的一半。

　　这其中有不小的“补课式”减持的因素。实际上这一轮被减持的上市公司，很多在2017年即已上市。不过由于此前跌破发行价、乃至估值倒挂，创投基金欲减持而不能为。而在过去的两三个月间，部分上市公司已经实现了翻倍甚至更高的股价上涨，于是减持也就顺理成章。

　　告别估值倒挂

　　经过开年后的大涨，创业板平均市盈率已经从30余倍提升至40余倍，估值修复明显。如果考虑到，根据已经披露的业绩预告，创业板2018年净利润大幅负增长，这一估值修复的效应更加明显。

　　很多2017年上市的公司在2018年跌破发行价，令创投基金无法减持，导致人民币基金在2018年总体上业绩惨淡。该轮创投基金减持潮中，梦网集团、吉华集团、【科华控股(603161)、股吧】等多家被减持的上市公司刚刚收复发行价。

　　被减持比例最大的两家公司振江股份、【双一科技(300690)、股吧】均在2017年成功上市，但进入2018年之后，股价长期处于破发状态。直到最近的这一轮上涨之后，才收复发行价。

　　双一科技2017年8月上市，发行价23.58元(复权后)。2018年8月限售股解禁时，股价跌破20元，到2019年1月更是跌破15元，把作为首发股东的几只创投基金牢牢套住。到2019年3月11日，双一科技终于收复发行价，3月15日几只创投基金就宣布了大比例的减持。中泰资本股权投资管理(深圳)有限公司宣布将减持不超过5.47%，为清仓式减持；江苏高科技产业投资有限公司则宣布将减持不超过2%。

　　振江股份2017年11月上市，发行价26.25元，最低时曾跌至14元。目前振江股份股价26.62元，也是将将收复发行价。3月18日，振江股份的两只创投基金股东，温州东楷富文创业投资合伙企业(有限合伙)、鸿立投资宣布了合计9%的减持。

　　2018年下半年资本寒冬，一级市场面临严峻考验，尤其是在二级市场走低之后，一级市场虚高的估值难以消化。但开年之后，这一问题即便没有解决，也并不那么严重了。达晨财智总裁肖冰向投中网表示，估值倒挂的问题，由于A股市场好转，特别是创业板大幅回升，目前看应该好很多了。

　　更值得注意的是，二级市场的火热正在反过来作用于一级市场，上一轮的泡沫还未出清，又有重新抬头的趋势。正海资本创始合伙人沈洪良表示，原本预期估值倒挂问题今年下半年能好转，主要基于PE/VC基金募资额大幅减少。但推出科创板及二级市场行情好转，估计倒挂问题不会马上好转。

　　牛市未到减持先行

　　创投基金的减持脱离不了市场大环境。A股一向有越涨越减持的现象，2019年春节后的涨势已经令人梦回2015年的“国家牛市”，相应的减持也在急剧增长。

　　2019年1月是全年的限售股解禁高峰，原本预期会迎来很大的减持压力，但实际情况尚好。据统计，2019年1月份，A股累计减持金额仅为41亿元。2月、3月的限售股解禁市值是2019年最低的两个月。然而2月份的减持金额达到了144亿元，3月仅过去一半减持金额就接近200亿元。这一切的背后，是春节后A股的“踩踏式”上涨。上证综指上涨超过20%，创业板累涨幅超过40%。

　　因为沾上边缘计算概念而疯长的大牛股网宿科技，在3月11日被大股东、三名高管拟减持不超过1.56亿股，合计减持金额达23.87亿元。

　　此次被减持的1.56亿股来自于三年前的定增，当时发行价为14.57元/股(复权后)，2018年10月，网宿科技股价一度跌至6.92元，意味着这些定增股浮亏超52%。而在2019年2月、3月，网宿科技的股价用21个交易日，上涨了134%。当年的定增股东刚刚解套。

　　减持金额与股指走势对比(东方财富证券研报)

　　大股东、高管的减持关系到市场信心，也因此备受关注。东方财富证券研报分析了“减持金额占流通市值比例”这一指标，认为从历史数据来看，对比这一指标和上证指数，可以在一定程度上提示牛市顶峰的到来。

　　随着交易量下滑，减持金额急剧增加带来的影响可能会更加明显。从某些数据来看，这一轮的减持规模之大，已经可以称之为历史之最。东方财富证券研报指出，在2019年2月份，“减持金额占成交金额的比例”达到了 0.5084%，是近15年来的最高水平，甚至高于之前几次牛市的比例，未来还需要注意市场是否能够承接这么大比例的减持压力。

　　3月份创投基金减持情况：

　　（文章来源：投中网）