首例！分级基金终止运作折成母基金 这是高折价分级基金的投资机会 三类持有人操作手册来了

　　对于市场上存续的116只分级基金而言，离完成资管新规要求2020年底之前“取消分级运作机制”的剩余时间并不多。

　　3月22日晚间，富国基金发布《关于富国中证银行指数分级证券投资基金修订基金合同的公告》。公告显示，富国中证银行分级基金将取消分级机制，并就富国银行A份额与富国银行B份额的终止运作，包括终止上市与份额折算等后续具体操作做了安排。

　　也就是说，富国中证银行分级取消分级运作机制，最终产品将以母基金形态继续存在(即普通指数基金)。

　　不改变母基金的运作方式、不提前终止基金合同，继其他几家基金公司以分级基金转型或终止基金合同来顺应监管要求后，富国基金交上的答卷是通过终止A/B份额运作并折算为母基金的方式“取消分级运作”。

　　有市场人士分析称，若这一模式被更多分级基金采用，那么对于高折价的分级基金来说，投资机会凸显。截至3月22日，以收盘价计算，出现折价的分级产品共有141只(不含母基金)。

　　三类持有人各有什么影响？关注高折价投资机会

　　在此方案下，分别持有富国银行分级A、富国银行分级B、富国银行分级母基金的三类投资者，会有什么影响？有哪些需要特别关注？

　　记者了解到，对于原本持有母基金的投资者，因分级份额不再存续，唯一的改变就是场内的母基金份额以后不可以分拆了。

　　对于持有分级A和分级B的投资者，由于取消分级运作后，分级A和B不再存在，都会按照比例折算成母基金。

　　对于持有分级A和分级B的投资者，由于取消分级运作后，分级A和B不再存在，都会按照比例折算成母基金。

　　折算的具体比例，是按照净值来的。在折算基准日日终，A和B会以母基金的份额净值为基础，按照各自的份额参考净值折算成场内母基金份额。

　　举例来说，假设份额折算基准日富国银行份额、富国银行A份额和富国银行B份额的基金份额(参考)净值的分别为：0.900元、1.010元、0.790元，投资者甲、乙、丙分别持有场内富国银行份额、富国银行A份额、富国银行B份额各100000份，其所持基金份额的变化如下表所示：

　　按照3月21日银行B级的收盘价1.129计算，较当日银行B净值1.0620溢价6.3%，这时候不建议投资者以溢价买入，因为折算后将可能遭受损失。

　　原本持有母基金的投资者，等于手里继续持有跟踪中证银行指数的指数基金产品，净值将随标的指数涨跌而变化；持有A、B的投资者，在折算前可以在场内卖出或者在场内买入等量的对应份额(即富国银行A份额持有人买入等量的富国银行B份额，或者富国银行B份额持有人买入等量的富国银行A份额)，合并为富国银行份额，按照富国银行份额的基金份额净值申请场内赎回或转托管至场外后申请赎回。

　　分级整改三大路径：转型、提前终止及取消分级运作

　　资管新规于2018年4月27日发布并生效，其中规定了“公募产品和开放式私募产品不得进行份额分级”，同时明确在实施的过渡期内，由金融机构按照自主有序方式确定整改计划，经金融监管部门确认后执行。

　　随后，市面上响应资管新规关于分级基金“不进行份额分级”的方案大体上有两类：转型为其他基金产品、提前终止及取消分级运作，各家公司采取的方案有所差异。

　　根据监管部门下发的分级基金相关工作安排，总规模在3亿份以下的分级基金需在6月底之前完成整改，总规模在3亿份以上的最迟2020年底之前进行清理。

　　转型为其他基金是此前业内较为普遍的一种整改方式。例如，建信双利策略主题分级股票型申请转型为沪深300指数增强型(LOF)，国寿安保中证养老产业指数分级申请转型为中证养老产业指数增强基金；也有分级基金申请转型为主动权益类基金，中信保诚旗下4只分级基金均申请转型为普通股票基金。

　　有些基金在转变的情况下，甚至改变了跟踪的指数，比如转型完成的鹏华沪深300增强，其先前是鹏华新丝路基金，以新思路指数为跟踪标的，转型后跟踪沪深300指数。比如，工银瑞信深证100基金转型后，跟踪指数从深证100指数改为中证京津冀协同发展主题指数。

　　分级基金清盘也成为常态。

　　例如，中海惠丰纯债分级债券型基金因连续20个工作日基金资产规模低于3000万元，触发基金合同中规定的终止情形，进入清算程序；银华永益分级债券型基金因在过渡期届满日，基金份额持有人数量低于200人且基金资产净值低于5000万元，自动进入清算程序。

　　富国基金采取的则是取消分级运作方案。富国基金表示，适应资管新规的要求，取消A、B份额分级，不改变产品的投资策略和基础份额的运作。

　　有券商分析师认为，此举积极履行了资管新规下基金管理人的义务，对行业内存续分级基金产品整改具有推动作用，对其他分级基金履行资管新规有借鉴意义。

　　分级基金规模稳步下滑

　　伴随监管的逐步收紧，截止至去年底，全市场分级产品规模大幅下降，已不到400亿。

　　券商中国记者统计数据发现，截止至3月22日，按场内流通份额来看，全市场流通规模最大的前3只分级产品分别为银华深证100、招商中证证券公司、申万菱信深证成指分级，分别为58.86亿份、55.32亿份、50.13亿份。分级产品规模已经进入稳步下滑状态。

　　（文章来源：券商中国）