光大证券：产业资本减持会是本轮行情终结者么？

　　2019年上市公司重要股东减持计划公告快速增加，产业资本净减持规模放大。今年截止3月21日，A股累计578家上市公司发布减持计划，按公告日股价计算累计金额955亿元，实际净减持累计257亿元。近四周(2.18-3.17)上市公司发布减持计划规模分别为73.4亿元、109.2亿元、160.9亿元和155.8亿元，减持压力达近两年较高水平。

　　A股产业资本长期呈现净减持，减持新规的出台明显缓和了市场压力。2009年至今A股产业资本累计净减持9155亿元，来自限售股解禁部分占54%，为减持的主要来源。2015年7月的“禁售令”、2016年1月减持提前披露的规定及对减持规模的限制、2017年减持新规限制等，将大量的减持分散化，来自解禁的减持金额与解禁市值的比例中枢从大于10%下降至5%，市场受产业资本减持影响也明显变小。

　　2009-2013年减持规模放大通常为反弹结束标志。2009-2013年间，上证综指13处明显阶段高点附近，均出现周度净减持规模的大幅上升，减持潮平均早于指数高点2.7周出现。其中产业资本净减持规模与4周后上证综指表现的相关系数为0.32，且相关性在1%水平上显着，表明产业资本在净减持对于市场反弹结束存在领先预测作用。2014-2018年间减持规模与市场表现相关度下降，主要受到1、减持监管政策导致股东减持与政策变动相关性更高；2、这一时期市场为单边上涨或下跌的牛熊市，产业资本领先作用不明显或发出错误信号。2019年市场多为震荡环境，产业资本净减持行为有望再次成为领先指标。按行业划分之后，消费类和科创类行业产业资本净减持的市场领先效应最强。

　　产业资本减持对市场压力存在关注阈值。从减持规模占市值角度，在市场小幅反弹或震荡过程中，产业资本净减持规模占自由流通市值比例连续3周达到0.033%(1倍标准差)后市场积累调整压力；在强反弹或牛市时，则需达到0.05%(1.5倍标准差)以上后，减持规模值得重点关注。从流动性角度，震荡市和牛市中，产业资本净减持规模占市场成交额比例的关注阈值分别为0.24%(1倍标准差)和0.36%(1.5倍标准差)。中小创公司产业资本减持对市场的领先指示意义较弱，2009年中小创处于扩容期，新上市公司的股东因急于套现而忽视股价和估值水平；但从流动性角度，产业资本减持仍能给市场带来一定压力，中小板和创业板净减持金额占成交金额的比例连续三周分别达0.7%和0.78%(2倍标准差)时，是从流动性层面冲击市场的充分而非必要指标。

　　近期减持不足为忧，但未来6月减持规模预计增加。反弹高点附近常伴减持计划规模增加，且近期减持公告规模略高于过去两年。近四周周度净减持规模平均为41.2亿元，远未达到市值占比和流动性的关注阈值(73亿元和103亿元)。我们预测未来6月市场产业资本周度净减持的峰值中枢为100-150亿元，难以达到2015年高点，但对市场的影响上升。

　　风险提示：1、产业资本超预期集中减持；2、统计结果对未来市场解释能力或有限。

　　（文章来源：【光大证券(601788)、股吧】）