国信宏观固收董德志：2019年一季度经济数据解读

　　事项

　　2019年4月17日，中国统计局公布了一季度经济数据，我们的解读如下。

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　　今年第一季度，经济运行开局平稳，积极因素增多，市场预期和信心增强，市场投资者的风险偏好明显提升。这在大类资产上也有所体现，股市在一季度涨幅较大，债券市场受经济预期向好的影响而有所回落。整体来看，一季度经济数据多数超出市场预期。

　　在增长数据方面，一季度GDP为213433亿元，同比增长6.4%，与上年四季度持平，预期6.3%。分产业看，第一产业增加值8769亿元，同比增长2.7%；第二产业增加值82346亿元，增长6.1%；第三产业增加值122317亿元，增长7.0%。其中，第二产业GDP同比增速高于去年四季度，是保持经济增长稳定的主要动力，而这也体现在工业增加值的大幅走高，3月工业增加值同比增长8.5%，预期6%；一季度工业增加值同比增长6.5%，较上年四季度高出0.8个百分点。

　　　　根据统计局分析，在工业生产领域，分经济类型看，国有控股企业增加值增长4.5%，股份制企业增长7.8%，外商及港澳台商投资企业增长1.4%。分三大门类看，采矿业增加值同比增长2.2%，制造业增长7.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.1%。工业高技术产业增加值同比增长7.8%，快于规模以上工业1.3个百分点，占全部规模以上工业比重为13.5%，比上年同期提高0.8个百分点。工业战略性新兴产业增加值同比增长6.7%，快于规模以上工业0.2个百分点。新产品快速增长，一季度，移动通信基站设备、城市轨道车辆、新能源汽车、【太阳能(000591)、股吧】电池产量同比分别增长153.7%、54.1%、48.2%和18.2%。3月份，规模以上工业增加值同比增长8.5%，比1-2月份加快3.2个百分点，环比增长1.0%。

　　第一产业和第三产业的GDP增速虽然较上年四季度有所回落，但结构不断优化。第三产业发展稳中有进，主要行业增速回升。其中租赁和商务服务业增加值同比增长8.3%，金融业增长7.0%，住宿和餐饮业增长6.0%，批发和零售业增长5.8%，增速比上年四季度均有所提升，其中金融业增速的提升也受到了股市良好表现的影响。信息传输、软件和信息技术服务业保持较快增长，同比增长21.2%。

　　在消费方面，3月社会消费品零售总额同比增长8.7%，预期8.2%；一季度，社会消费品零售总额97790亿元，同比增长8.3%，增速比1-2月份加快0.1个百分点，比上年同期回落1.5个百分点。消费增速较去年四季度有所回落，不过随着经济的企稳，消费增速可能会跟随回升。根据统计局的具体分析，按经营单位所在地分，城镇消费品零售额83402亿元，增长8.2%；乡村消费品零售额14388亿元，增长9.2%。按消费类型分，餐饮收入10644亿元，增长9.6%；商品零售87146亿元，增长8.2%。消费升级类商品销售增长较快，限额以上单位化妆品类、通讯器材类商品同比分别增长10.9%和10.0%，增速分别快于社会消费品零售总额2.6和1.7个百分点。3月份，社会消费品零售总额同比增长8.7%，比1-2月份加快0.5个百分点，环比增长0.91%。

　　在投资方面，投资稳步回升，一季度全国固定资产投资(不含农户)101871亿元，同比增长6.3%，增速继续回升。其中，制造业投资增长4.6%；基础设施投资增长4.4%；房地产投资增长11.8%，房地产投资和基建投资稳步上升，而制造业投资有所回落。尽管制造业投资整体有所回落，但高技术部分的投资依然处于高速增长之中，高技术制造业投资同比增长11.4%，增速比全部投资快5.1个百分点；高技术服务业投资同比增长19.3%，比全部投资快13.0个百分点。

　　在就业方面，3月城镇调查失业率略有下降，3月份全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.1个百分点。根据统计局分析，25-59岁群体人口调查失业率为4.8%，低于全国城镇调查失业率0.4个百分点。31个大城市城镇调查失业率为5.1%，比上月上升0.1个百分点。3月份，全国企业就业人员周平均工作时间为46.0小时，比上月增加1.1个小时。3月末，外出务工农村劳动力总量17651万人，比上年同期增加210万人，增长1.2%，增速比上年同期加快0.1个百分点。

　　（文章来源：【国信证券(002736)、股吧】）