联瑞新材:高度成长的硅微粉龙头

    来源: 格隆汇 作者:科创大胖龙

    摘要: 1主营业务公司的主营业务为硅微粉的研发、生产和销售,主要产品包括结晶硅微粉、熔融硅微粉和球形硅微粉,硅微粉产品具有高耐热、高绝缘、低线性膨胀系数和导热性好等优良性能,是一种性能优异的先进无机非金属材料

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      主营业务

      公司的主营业务为硅微粉的研发、生产和销售,主要产品包括结晶硅微粉、熔融硅微粉和球形硅微粉,硅微粉产品具有高耐热、高绝缘、低线性膨胀系数和导热性好等优良性能,是一种性能优异的先进无机非金属材料,可广泛应用于电子电路用覆铜板、芯片封装用环氧塑封料以及电工绝缘材料、胶粘剂、陶瓷、涂料等领域,终端应用于消费电子、汽车工业、航空航天、风力发电、国防军工等行业。

      自2002年成立以来,公司结合自身技术优势及地处硅产业基地集群优势,一直专注于硅微粉的研发、生产和销售,主营业务未发生重大变化。随着公司产品研发能力和市场开拓能力的进一步增强,公司逐步增加了氧化铝粉等其他非金属功能性粉体材料。

        主要产品:

      1、硅微粉

      公司的主要产品为硅微粉,硅微粉是以结晶石英、熔融石英等为原料,经研磨、精密分级、除杂等多道工艺加工而成的二氧化硅粉体材料,具有高耐热、高绝缘、低线性膨胀系数和导热性好等性能,系一种性能优异的无机非金属功能性填料,可被广泛用于覆铜板、环氧塑封料、电工绝缘材料、胶粘剂、陶瓷和涂料等领域。

      (1)结晶硅微粉

      结晶硅微粉是以石英块、石英砂等为原料,经过研磨、精密分级、除杂等工序加工而成的二氧化硅粉体材料,具有稳定的物理、化学特性以及合理、可控的粒度分布。

      结晶硅微粉在线性膨胀系数、电性能等方面能够对下游相关产品的物理性能起到一定的改善作用,可应用于空调、冰箱、洗衣机以及台式电脑等家电用覆铜板中;开关、接线板、充电器等所使用的环氧塑封料中;以及电工绝缘材料、胶粘剂、涂料、陶瓷等领域。

        (2)熔融硅微粉

      熔融硅微粉是选用熔融石英、玻璃类等材料作为主要原料,经过研磨、精密分级和除杂等工艺生产而成的二氧化硅粉体材料,具有高绝缘、线性膨胀系数小、内应力低、电性能优异等特性。

      熔融硅微粉介电常数、介质损耗和线性膨胀系数较低,可应用于智能手机、平板电脑、汽车、网络通信及工业设备等所使用的覆铜板中;空调、洗衣机、冰箱、充电桩、光伏组件等集成电路芯片封装所使用的环氧塑封料中;以及胶粘剂、涂料、陶瓷、包封料等领域。

        (3)球形硅微粉

      球形硅微粉是以精选的角形硅微粉作为原料,通过火焰法加工成球形的二氧化硅粉体材料,具有流动性好、应力低、比表面积小和堆积密度高等优良特性。

      球形硅微粉填充率高于角形硅微粉,能够显着降低覆铜板和环氧塑封料的线性膨胀系数,使其更加接近于单晶硅的线性膨胀系数,从而显着提高电子产品的可靠性;用球形硅微粉制成的环氧塑封料应力集中小、强度高,相较于角形硅微粉更适合用于集成电路芯片封装,同时球形硅微粉可以减少相关产品制造时对设备和模具的磨损。因此球形硅微粉可应用于航空航天、雷达、超级计算机、5G通信等高端用覆铜板;智能手机、可穿戴设备、数码相机、交换机、超级计算机等大规模、超大规模和特大规模集成电路封装用环氧塑封料;以及高端涂料、特种陶瓷、精细化工等领域。

        2、其他产品:氧化铝粉和针状粉

      (1)氧化铝粉

      报告期内,公司氧化铝粉根据颗粒形貌的不同可分为球形氧化铝粉和角形氧化铝粉,其中球形氧化铝粉是采用高温球形化技术将氧化铝粉体原料加工成比表面积小、流动性好的球形氧化铝,而角形氧化铝粉则是采用氧化铝粉体原料,经过混合复配等工艺,生产成具有特定粒度分布、流动性好等性能的氧化铝粉体产品。公司生产的氧化铝粉主要应用于电子产品的发热体与散热设施之间的电子导热硅胶、灌封胶等领域。

      (2)针状粉

      公司生产的针状粉是以硅灰石为原料,经过研磨、精密分级、除杂等工序加工而成的具有增强功能的有一定长径比要求的粉体材料,主要应用于电工绝缘材料等领域。

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      行业

      1)所属行业

      公司主要从事硅微粉的研发、生产和销售,根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》(2012年修订版),公司业务属于“C制造业之C30非金属矿物制品业”;根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类》(GB/T4754—2017),公司业务属于“C制造业之C30非金属矿物制品业之C309石墨及其他非金属矿物制品制造之C3099其他非金属矿物制品制造”;根据国家统计局颁布的《战略性新兴产业分类(2018)》,公司业务属于“3。新材料之3.4先进无机非金属材料之3.4.5矿物功能材料制造之3.4.5.4功能性填料制造”。

      2)行业概况

      Ⅰ、覆铜板行业发展状况

      我国覆铜板行业在2013-2015年期间销售收入增幅整体低于产量和销量的增幅,行业整体上维持较为平稳的发展态势。从2016年起覆铜板行业的产量、销量和销售收入双双出现增长态势。中国电子材料行业协会覆铜板材料分会的数据显示,2017年我国覆铜板总产量达到5.91亿平方米,同比增长5.07%,总销售量和总销售额同比分别增长0.70%和28.50%,行业总体上取得了营业收入大增、营业利润大增、营收利润率提高和能耗降低的好成绩。

      覆铜板是PCB的核心组件,PCB则是电子产品中电路元件和器件的关键支撑件。PCB的主要功能是使各种电子零组件形成预定电路的连接,起中继传输的作用。PCB被称为“电子系统产品之母”,几乎所有的电子设备均需使用PCB,不可替代性是PCB行业得以长久稳定发展的重要因素之一。根据Primask的数据显示,2017年全球PCB产值约为588.43亿美元,同比增长约8.60%;中国PCB产值约为297.32亿美元,同比增长约9.60%,中国PCB产值占全球PCB产值的比重超过50%。

        根据Prismark预测,全球PCB产业未来将继续稳步发展,2018年全球PCB产值预计约为610.99亿美元,同比增长约3.8%,2017-2022年期间全球PCB产值复合增长率约为3.2%;而中国大陆作为全球最大的PCB生产基地,传统制造技术如多层板制程等愈发趋于成熟,随着地方政府对于中西部持续的投资支持,再加上特有的成本和区位优势,2018年中国PCB产值预计约为312.33亿美元,同比增长约5.0%,2017-2022年期间中国PCB产值复合增长率约为3.7%,预计到2022年中国PCB产值将达到356.88亿美元。

        PCB行业是覆铜板的主要下游产业,硅微粉作为覆铜板的关键填充材料,其性能对PCB的性能、品质、制造成本等均具有极其重要的影响,PCB行业的发展将不断带动上游电子级硅微粉行业的持续发展。

      Ⅱ、环氧塑封料行业发展状况

      环氧塑封料作为集成电路封装测试的重要组成部分,其行业发展与集成电路保持良好的一致性。以集成电路为核心的微电子技术是当代世界高科技发展的引导性领域,全球范围内,以美国为代表的领导者,依靠扎实的基础研究、倾斜性的支持政策、游戏制定者的身份长期维持着行业垄断地位;以日本、韩国和中国台湾为代表的追赶者,则从每次产业变迁中抓住需求变动,依靠产业政策或财阀领导实现跨越式升级。

      近年来我国一直把集成电路作为信息产业的关键领域加以发展,集成电路的产能增长迅速,全球占比从2000年的2%提升至2015年的10%,成为集成电路发展的热土。根据中国半导体行业协会统计,2018年中国集成电路产业销售额达到6,532亿元,同比增长20.7%。其中,集成电路封装测试业销售额为2,193.9亿元,同比增长16.1%。

        Ⅲ、电工绝缘材料行业发展状况

      绝缘材料主要是用来使电器元件之间相互绝缘以及元件和地面之间绝缘,在电器电工行业具有十分重要的作用,从各类电动机、发电机到集成电路都与绝缘材料直接相关。硅微粉填料具有优良的耐热性、绝缘性、耐酸碱等特性,能够改善和提高绝缘材料的机械性能和电学性能。

      电工绝缘材料作为基础材料,应用范围极广,如作为国民经济命脉的电力工业,它的发展与高性能绝缘材料密切相关。绝缘材料是保证电气设备特别是电力设备能否可靠、持久、安全运行的关键材料,它的水平将直接影响电力工业的发展水平和运行质量。我国正处于电网建设的高峰,根据中国电力企业联合会发布的《2017-2018年度全国电力供需形势分析预测报告》,2017年在国家配电网建设改造行动计划及新一轮农村电网改造升级等政策引导下,电网建设持续增强,全国净增发电装机容量1.3亿千瓦,全国全口径发电装机容量17.8亿千瓦,同比增长7.6%。

        Ⅳ、胶粘剂市场现状

      胶粘剂在人类社会生活中发挥着重要的作用,能够广泛应用于建筑材料、家用电器、汽车工业、医疗工业等领域,成为该等领域生产过程中简化工艺、节约能源、降低成本和提高经济效益的重要材料。

      我国的胶粘剂工业发展迅速,从1958年建立合成树脂胶粘剂工业开始,胶粘剂品种和产量总体持续增长,截至2014年,我国胶类产品的消费量占到了整个亚太地区的2/3,占全球的32%。伴随着我国工业产值和工业产品需求的快速增长,以及全球胶粘剂企业的生产与消费中心逐渐向我国转移,我国胶粘剂行业的生产规模呈现稳步增长趋势,其中2012-2016年中国胶粘剂产品产量及销售收入的具体情况如下表所示:

        由于国外的胶粘剂品牌起步早,在市场份额和技术上仍具有较强的技术优势,为此在中高端胶粘剂市场中,国外品牌目前尚有较大程度的竞争优势,但随着国家产业政策的大力支持,近年来国内胶粘剂企业的研发水平显着提高,国内品牌胶粘剂产品的进口替代效应将越发显现。同时技术水平的提高也不断扩展了胶粘剂的应用领域,目前已广泛应用于电子电器、建筑建材、汽车工业、医疗工业、新能源、机械制造、航空航天、轻工和日常生活等众多领域。在国民经济持续发展、产业结构升级的促进下,胶粘剂作为应用广泛的工业材料,将随着下游行业的持续增长迎来较大的市场空间。

      3)竞争格局

      公司主要从事硅微粉产品的研发、生产和销售,是国内具有自主研发能力并掌握粉体生产核心技术的粉体材料制造和应用服务商之一。2017年7月,中国非金属矿工业协会发布的《硅微粉行业发展情况简析》中指出公司目前系国内规模最大的硅微粉企业。

      在环氧塑封料应用领域,公司生产的硅微粉是集成电路封装材料的关键核心材料和主要组成部分,封装品质影响芯片性能的发挥。当前,公司不仅与国内环氧塑封料行业内的知名企业华威电子、长兴电子、科化新材等建立了长期稳定的合作关系,而且正逐步进入国际高端电子材料市场,成为日立化成、KCC集团等国际知名电子企业的材料供应商。

      在覆铜板应用领域,公司生产的硅微粉作为电子电路用覆铜板生产过程中的关键性材料之一,能够显着改善印制电路板的线性膨胀系数和热传导率等物理特性,从而有效提高电子产品的可靠性和散热性。公司目前已成为国内少数与建滔集团、生益科技、南亚集团、联茂集团、金安国纪、韩国斗山集团等全球领先覆铜板生产企业均有深度合作的中国硅微粉制造企业之一。

      在集成电路关键领域,我国该领域技术长期受制于国外,国产技术薄弱,战略局面被动,实现“中国芯”的进口替代已经成为国家层面明确的发展战略。公司通过十余年的技术攻关和产业化建设,成功实施了“大规模集成电路及IC基板用球形硅微粉产业化项目”,打破了日本等国家对球形硅微粉产品的垄断,满足了国内电子封装市场对高端球形硅微粉的品质要求,该类产品在球化率、纯度及粒度分布等方面均表现出优异性能,与日本球形硅微粉企业生产的同类先进产品已处于同等水平,具有稳定的产品品质,实现了在大规模集成电路封

      装和集成电路基板的高质量应用,这对于提高我国高端集成电路市场的竞争力、缩短我国电子工业与日本等发达国家的差距具有重要意义。

      基于在环氧塑封料和覆铜板等电子材料领域内树立的良好品牌形象,公司在构建较为丰富的产品线的同时不断深化公司产品在电工绝缘材料、胶粘剂、陶瓷、涂料等下游行业中的应用,并与思源电气、长缆科技、三环集团、康达新材、回天新材、阿克苏诺贝尔、三棵树、嘉宝莉等建立了合作关系,形成了良好的品牌、口碑和行业地位。

      4)公司优势

      Ⅰ、品牌客户优势

      硅微粉产品作为一种性能优异的功能性填料,其需求主要由其下游制造商所决定,下游客户要评估硅微粉产品的性能是否满足其需求,通常会对硅微粉产品的生产企业进行认证,指定该企业为合格供应商。

      经过十七年的发展,公司产品得到客户的广泛认可,目前已成为建滔集团、南亚集团、联茂集团、生益科技、金安国纪、超华科技、日立化成、KCC集团、华威电子、长兴电子、中鹏新材、科化新材、华海诚科、长春塑封料、思源电气、长缆科技、康达新材、回天新材、硅宝科技等行业内知名企业的材料供应商,并与之建立了长期稳定的合作关系,在客户心目中树立了“联瑞制造”的品牌形象。优质的客户资源有利于公司主营业务收入的稳定增长,同时,通过服务品牌客户,可增强公司市场影响力,赢得更多客户资源,为公司持续提升市场份额打下坚实的基础。

      公司部分知名客户基本情况如下:

        Ⅱ、完善的研发创新平台

      公司设立了技术中心,配备了先进的研发设备和强大的研发队伍,能够根据客户的要求开发出符合客户需求的硅微粉产品,具备较强的开发能力。发行人自成立以来所获的外部重要认定情况如下:

        作为国内知名的硅微粉产品制造商,公司目前是中国非金属矿工业协会矿物加工利用技术专业委员会常务理事单位、中国非金属矿工业协会石英及石英材料专业委员会第六届理事会副理事长单位。作为标准起草单位,公司曾参与制定了行业标准《石膏型熔模铸造用铸型粉》(JB/T11734-2013)、国家标准《球形二氧化硅微粉》(GB/T32661-2016)和国家标准《电子封装用球形二氧化硅微粉中α态晶体二氧化硅含量的测试方法XRD法》(GB/T36655-2018)。目前公司正在主持制定国家标准《电子封装用球形二氧化硅微粉球化率的检测方法—光电投影法》(项目计划号2014080-T-469)。

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      财务分析

      2016-2018年,公司营业收入持续增长,分别为1.54、2.11、2.78亿元,同比增长25.56%、37.31%、31.83%。2018年归母净利润较2017年略微上升,同比增速为38.15%。公司整体盈利能力良好,三年净利率维持20%左右。

        公司主营业务收入主要来源于结晶硅微粉、熔融硅微粉及球形硅微粉三大类产品,三者销售收入合计额分别为15,236.52万元、20,631.58万元和25,763.98万元,占主营业务收入的比重分别为99.83%、97.92%和92.86%,主营业务收入来源集中。其他产品主要为氧化铝粉,报告期内公司其他产品的销售收入分别为25.29万元、438.73万元和1,982.24万元,占主营业务收入比重较低,但销售收入呈快速增长趋势。

        公司主营业务收入变动是各类产品收入变动的综合结果。熔融硅微粉销售收入持续快速增长,2017年和2018年分别较上年度增长2,386.05万元和2,040.44万元,增幅分别为26.72%和18.03%;球形硅微粉是公司推出的高性能产品,并发展为强劲的新业绩增长点,2017年和2018年销售收入分别较上年度增长2,264.67万元和2,812.97万元,增幅较高,分别为112.77%和65.83%;结晶硅微粉收入保持一定的增幅,2017年和2018年销售收入分别较上年度增长744.35万元和278.99万元,增幅分别为17.32%和5.53%;随着公司氧化铝粉逐步量产,其他产品销售收入实现高速增长,2017年和2018年分别较上年度增长413.43万元和1,543.51万元,增幅显着,分别为1,634.60%和351.82%。

        2016-2018年,公司境内销售收入分别为14,503.73万元、19,867.51万元和25,911.70万元,占主营业务收入比重分别为95.03%、94.29%和93.39%。境内销售收入主要来源于华东地区和华南地区,其收入合计占主营业务收入的比重分别为88.74%、88.97%和86.96%,主要原因是公司硅微粉主要应用于覆铜板、环氧塑封料行业,相关企业主要集中在珠三角和长三角地区。

      随着业务规模的发展壮大,公司加大了境外市场的开拓力度,境外销售收入及占比逐年上升。报告期各期,公司境外销售收入分别为758.08万元、1,202.79万元和1,834.52万元,占主营业务收入的比重分别为4.97%、5.71%和6.61%,呈上升趋势。

      2017和2018年度,公司境外销售收入同比分别增加444.72万元、631.73万元,增幅分别为58.66%、52.52%。主要原因是:近年来公司积极拓展境外优质客户,经过多年的认证,日本、韩国等国家客户将公司产品纳入采购体系,并逐步增加采购数量,公司境外销售收入快速增长。

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      股权结构及募投项目

      公司控股股东、实际控制人为李晓冬。李晓冬直接持有公司股份1,735万股,占公司股份总数的26.91%,通过硅微粉厂间接持有公司股份1,500万股,占公司股份总数的23.26%。硅微粉厂为个人独资企业,李晓冬为硅微粉厂的唯一投资人。根据《中华人民共和国个人独资企业法》第二条的规定,个人独资企业由一个自然人投资,财产为投资人个人所有,投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任。因此硅微粉厂持有公司股份归李晓冬所有,李晓冬实际支配硅微粉厂持有公司股份的所有权及处分权等相关权利,因此,李晓冬直接及通过硅微粉厂间接合计控制公司50.17%股份,为公司控股股东和实际控制人。

        募投项目简析

      公司募投项目的投资总额约2.85亿元。主要用于以下五个项目:①硅微粉生产基地建设项目、②硅微粉生产线智能化升级及产能扩建项目、③高流动性高填充熔融硅微粉产能扩建项目、④研发中心建设项目、⑤补充营运资金项目。

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      公司风险

      Ⅰ、燃料动力价格波动的风险

      公司生产消耗的燃料动力包括电力、天然气和液氧等,是公司主营业务成本的主要构成之一。报告期各期,燃料动力成本分别为1,520.13万元、2,501.60万元和3,902.87万元,占主营业务成本的比重分别为17.39%、20.20%和24.62%,整体呈上升趋势。若未来燃料动力价格上升,对公司利润将产生不利影响。

      Ⅱ、关联销售占比较大的风险

      公司关联方生益科技及下属公司是发行人的主要客户之一。报告期各期,公司对生益科技及下属公司的销售收入合计分别为3,598.79万元、4,375.07万元和5,540.41万元,占营业收入比重分别为23.42%、20.74%和19.92%。若未来生益科技及下属公司采购金额下降,将对公司的业绩产生一定影响。

    关键词:

    公司,硅微粉,行业,产品,材料

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