A股未来趋势究竟如何发展

　　今年6月17日，沪伦通正式启动，而【华泰证券(601688)、股吧】GDR正式在伦交所挂牌交易，成为了国内首家实现“A+H+G”的上市公司。与沪港通、深港通相比，沪伦通对人民币国际化以及A股国际化的推动影响将会更为深刻。

　　从沪港通、深港通、债券通再到如今的沪伦通，实际上将会在很大程度上提升A股市场互联互通的步伐，同时也加快了两地乃至多地资本流动的需求，进而推动全球资本的高效流动，这为A股市场逐渐走向市场化、国际化创造出积极的条件。

　　然而，沪伦通的规则仍然存在一定的约束因素，例如伦敦证券交易所的上市公司目前需要通过跨境转换换取流动性，而现阶段内仍不支持东向业务通过新增股份方式发行CDR。与此同时，个人投资者参与门槛很高，从具体规则来看，需要满足前20个交易日证券账户及资金账户内支持日均不低于300万人民币，而近期得到市场热议的科创板，也仅要求不低于50万人民币及2年证券交易经验的门槛。由此一来，可以满足沪伦通交易的个人投资者还是极少数。此外，从华泰证券的GDR定价水平来看，A股定价仍存在一定的溢价风险，这或多或少增加部分资金的套利需求，但套利资金仍需要考虑到时间成本与汇率税收成本等因素。换一种角度思考，假如未来发行GDR的上市公司，其A股溢价率显着高于GDR定价，那么可能会间接压低A股市场的价格水平，降低了A股市场的投资吸引力。

　　但需要注意的是，无论是沪伦通还是沪港通、深港通，都会牵涉到汇率的因素，而上市公司在不同证券市场中发行，难免会存在一定的折溢价率。在实际情况下，只要不同市场之间的折溢价率不算高得离谱，那么仍然属于市场可承受范围之内，甚至可以通过汇率波动、交易成本费用等因素压缩不同市场之间的套利空间。

　　沪伦通的启动，对A股市场而言本身就是一把双刃剑，但从战略发展的角度出发，还是机遇大于挑战，这也是加快推动A股国际化、人民币国际化的重要举措。对于发行GDR的上市公司而言，更有机会加快开拓海外市场，并为企业走出国际大舞台打开了出路。

　　不可否认的是从实际影响分析，沪伦通启动对A股直接撬动影响比较有限，但意在中长期战略影响。但对于全球资本而言，关键还是取决于赚钱效应。换言之，若A股市场的投资价值更佳、估值更为便宜，那么将会吸引更多的全球资本回流至A股市场之中。若A股市场估值偏高，反而会加快分流A股市场存量资金，并分散至其余更具有估值优势与投资价值优势的市场。

　　在A股市场加快步入国际化、全球资本高效流动的背景下，未来A股市场的估值水平也将会逐渐向海外成熟市场的估值水平靠拢。不过，A股市场的未来究竟向港股化的趋势发展，还是向美股化的趋势发展仍然有待观察。但可以肯定的是，随着未来更多海外成熟机构的到来，未来国内投资者将会迎来更多更具有实力优势、资金优势的竞争对手，市场的赚钱难度以及市场淘汰率也将会越来越高。