“破产的价格”买入“破不了产的企业”

    来源: 证券市场红周刊 作者:佚名

    摘要: 投资者做价值投资和长线投资的时候,一定要以股权投资的角度去看待问题。股权投资,就是我们买入的是公司的股权,而不过于关注这家公司股票价格短期的涨跌。如果一家公司的股权是被低估或是非常有价值,那么它的股价

      投资者做价值投资和长线投资的时候,一定要以股权投资的角度去看待问题。股权投资,就是我们买入的是公司的股权,而不过于关注这家公司股票价格短期的涨跌。如果一家公司的股权是被低估或是非常有价值,那么它的股价的下跌对投资人而言就不是真实的损失。如何看待价格和价值的变化,这是巴菲特和芒格的思想中很关键的一点。

      股价涨跌取决于很多因素,我们可以去买入一些被低估并值得长期投资的标的,买入的同时需要参考过去几年的股价涨幅和估值。我们买入一家公司的股权,相当于买入这家公司生意的一部分,就是说我们也是这个生意的持有人。这样我们在做价值投资的时候,就相对容易接受市场层面和基本层面的变化。

      我们看好一家企业,首先要看价格高低,如果这家公司的市盈率、市净率已经非常高估,那么就算这家公司再好,也违背了投资标准。现在涨得好的不一定基本面就一定好,现在跌得多的也未必就差。总体而言,目前A股市场因为整体估值较低,出现了大量难得的机会。

      “破产的价格”

      “破产的价格”就是跌破它的净资产,股票静态的存量价值就是总资产减去负债后得出的净资产。这里面包括企业现金资产、存货资产及固定资产。例如航空股,航空股的净资产大部分都是固定资产,固定资产的绝大部分是购置的飞机,如果飞机在买入时价值1亿元,但在2-3年固定资产折旧后,出售的价格也就1000万-2000万元。

      再例如,2013年的【五粮液(000858)股吧】实际是跌破净资产的,大量的酒窖和酒基的价值远远被低估,因为酒的年份越久远价格越高。接下来我们再举一些类似的案例。

      案例分析之张裕B

      我们最近调研的张裕B股就符合“破产的价格”买入“破不了产的企业”。张裕B股的PB是0.98倍,价格相当于净资产的0.98,股价实际跌破净资产。

      山东有两家酒类公司,一家是【青岛啤酒(600600)股吧】,另一家就是张裕。青岛啤酒的市值600多亿元,我认为也是被低估的。我们今天主讲跌破净资产的案例,青岛啤酒没有跌破净资产,而张裕跌破了。

      据我所知,在全世界范围内,像张裕这样一家知名的百年老字号,且又是行业龙头的消费公司,跌破净资产是十分罕见的。这只长期的消费大牛股这几年遭遇了产业基本面的重大下滑,导致股价跌破净资产。

      张裕B的基本面不如青岛啤酒,张裕的产品竞争力也不如青岛啤酒。投资需要考虑综合因素,用一家跌破净资产和产品力稍弱的公司去衡量的话,到底能不能投?至少我认为跌破净资产的这种股票肯定不能忽视。

      张裕若要崛起,最好是通过并购国外一些优质的酒庄,打造自己的产品竞争力,从而实现新的增长,仅通过自己产品的性价比与国外比较较难扭转。

      案例分析之黄山B

      黄山旅游拥有绝对垄断的资源优势,引起我的关注是因为它现在的市净率只有1.3倍,可以说是跌破净资产。1.3倍的市净率源于公司目前现有的财务资产,但黄山最有价值的部分并不是现有的财务资产,而是涉及黄山品牌的自然资源,这种品牌和自然资源在资产负债表中是无法体现的。

      在黄山旅游的资产负债表中,总资产46.78亿元,其中6亿元为货币资金。固定资产16亿元,流动资产19.9亿元。公司总负债3亿多,其中2.8亿元为流动负债(短期借款或应付款),长期负债几乎为零。商誉(无形资产)只有700万元,公司的现金流整体状况较好。

      黄山旅游目前按B股是1.03美金/股,约为7元人民币/股。公司约有7亿多股本(总股本×每股股价=总市值),目前市值约为50亿元。公司的每股净资产为5.69元,而它现在股价不到7元,接近于跌破净资产。

      以上两个案例都是用“破产的价格”买入“破不了产的企业”,寻找类似的案例不能仅限于A股市场,因为A股市场很难找到合适的标的,所以我往往是去港股通或B股中寻找。

      当然,我只是通过上述个股案例简单陈述价值投资的道理,虽然许多股票有反转的先例,但并不是所有股票都能反转。张裕B和黄山B在过去几年都没有从低位涨起,投资者不要期望短时间就能涨,这个时间点无法预测和解读。但是如果投资者坚持以这样的理念去投资,利用市场的低估值机会不断收购更加优质的公司,最终定会获得可观的回报。

      (文章来源:证券市场红周刊)

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