两融业务“松绑”三大利好登场 李大霄：政策推动市场“焊牢”青春底

　　作为成熟资本市场的一项常规业务，我国融资融券业务三箭齐发再迎“松绑”。据悉，近期证监会指导证券交易所修订《融资融券交易实施细则》，其中两融标的股票数量将由950只扩大至1600只，为历史单次扩大数量之最；对于130%的平仓线也将放开，还将扩大担保物范围。多位业内人士认为，未来券商的风险管理能力将成为核心竞争力，短期看，两融规模将上新台阶。

　　两融业务三箭齐发

　　继证金公司宣布整体下调转融资费率80BP之后，券商融资融券业务三箭齐发再度“松绑”。

　　根据证监会指导沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》，将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只，其中沪市新增A股标的275只，深市新增A股标的375只，扩大范围后，沪深交易所两融标的股票数量均为800只。另外，标的扩容后，市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。

　　证监会指出，扩大融资融券标的范围，亦是引导证券公司根据自身风险管理能力在标的范围内自主设定标的池，切实做好客户适当性管理、保护投资者权益。英大证券首席经济学家李大霄在接受北京商报记者采访时表示，此次两融标的范围扩大650只，为历史单次扩大数量之最，是政策推动两融业务发展的重要信号。

　　除了对两融标的股票数量进行扩容之外，《融资融券交易实施细则》还取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制以及扩大担保物范围等。

　　据悉，《融资融券交易实施细则》将取消最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例；完善维持担保比例计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还可以证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物，增强补充担保的灵活性。

　　证监会指出，规则调整后不再统一规定维持担保比例最低限，并不是取消最低维持担保比例，扩大担保物范围，也不是不用考虑担保物质量。上述调整的目的是改变“一刀切”的做法，将监管、自律的强制要求转化为证券公司自主风险管理的内在需求，交由证券公司与客户自主约定。

　　迎政策性“松绑”

　　《融资融券交易实施细则》的出台，无论是扩大标的股票的范围还是降低维持担保的比例，本质上都是对两融业务的政策“松绑”。

　　苏宁金融研究院特约研究员何南野在接受采访时表示，本次两融政策的“松绑”，扩大了可用于融资融券的标的范围，相当于降低了业务的准入门槛，因为增加了650只股票可以用于融资融券，同时降低了担保金比例，相当于加大了业务的杠杆水平，因为客户用较低的担保金可以多撬动更大的融资融券业务，无疑将有效提升两融业务的活跃度，使得券商来自两融业务的收入大幅增长。

　　对于放开130%的平仓线一事，首创证券研究所所长王剑辉在接受采访时表示，取消平仓线不得低于130%的统一限制，更贴近市场化原则。除了标的证券不一样，客户的状况也各不相同，因此把决定权交给经营机构是一个更好的选择。“由于统一监管，可能会导致市场活力受到一定抑制。而两融交易取消最低130%的平仓线限制也是监管层希望市场更有活力的表现。”王剑辉如是说。

　　何南野在接受采访时亦表示，目前最低担保比例可以由双方协商，这就需要证券公司对投资者有更深的了解，既要有效地防范风险，又要降低客户的担保金比例，这样才能在与其他券商业务竞争中占据有利地位，这就对券商的风险防范能力和定价能力有了更高的考验。“同时，由于大型券商资本金更为丰厚，手上现券也比较多，他们从事融资融券业务更有优势。同时，由于最低担保比例可以协商，这就需要券商有更强的分析判断、定价及风险防范能力，这也使头部券商具有更大的优势。因此本次政策”松绑“，更利好于大型的头部券商。”何南野如是说。

　　对于扩大担保物范围，联讯证券新三板研究负责人彭海则认为，现在放开的话，允许证券公司和客户自行商定一些补充担保物，实际上把更多的权力交给了证券公司，增加了一些风险控制的灵活性、弹性。

　　长期利好A股市场

　　作为成熟资本市场的一项常规业务，目前我国沪深两市的融资融券余额近9000亿元，处于低位水平。此次两融业务的政策性松绑，也将长期利好我国A股市场。

　　数据显示，截至8月8日，沪深两市的融资融券余额合计8965亿元。据李大霄介绍，在2015年我国沪深两市两融余额曾高达2.27万亿元，当前的8965亿元水平可以说处于较低位置。

　　李大霄进而对北京商报记者指出，此次融资融券的政策性“松绑”，利好我国A股市场，是继证金公司宣布整体下调转融资费率80BP以及MSCI纳A扩容之后的又一重大利好，是政策推动市场“焊牢”青春底的又一动作。

　　彭海也对北京商报记者表示，本次两融交易机制优化、扩大标的范围，将进一步提升融资融券交易市场化程度，维护市场活力，正向引导资金规范入市，能够促进融资融券业务有序发展。

　　李大霄还表示，此次两融业务松绑也缓解了融资融券的强制平仓危机，取消130%的强制平仓线，允许除现金、股票、债券外其他资产作为担保物，将为这些融资买入的股民争取更多的时间。“虽然目前两融余额并未处于高位，但如果9000亿元的融资盘强制平仓，无疑将对我国A股市场产生重挫。所以此次两融业务松绑，缓解了融资盘的平仓压力，利好我国A股市场，还将促进两融业务规模的上升。”李大霄如是说。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受北京商报记者采访时亦表示，两融业务松绑极大地提高了市场两融交易的活跃度，提振了市场信心，也释放出积极的信号，结合之前证金公司下调转融资费率80BP，充分地说明政府对于股市的支持力度在逐步加大，三箭齐发有利于市场回升，预计下周A股市场反弹概率较大。

　　（文章来源：北京商报）