创业板注册制或明年落地 A股存量市场迎重大改革

　　开板即将十周年之际，创业板迎来“注册制改革”新目标。

　　**中央、国务院近日发布《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》(以下简称《意见》)，在“加快构建现代产业体系”中明确提到，“提高金融服务实体经济能力，研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革。”

　　今年7月22日，科创板首批25家公司在上海证券交易所挂牌上市交易，标志着设立科创板并试点注册制这一重大改革任务落地。

　　如今，科创板开市“满月”。

　　8月20日，对于科创板开市后的表现，基岩资本副总裁岑赛铟向时代周报记者表示：“科创板市场化发行机制初步显效。”岑赛铟认为，“创业板推行注册制是既定目标。”

　　事实上，创业板实施注册制改革已被寄予厚望。

　　今年3月3日，中泰证券首席经济学家李迅雷接受时代周报记采访时就曾表示：“科创板试点注册制成功后，第二步就该在深圳实行创业板的注册制试点。”

　　【东北证券(000686)、股吧】研究总监付立春对“注册制改革的推进”颇为乐观。

　　8月22日，他告诉时代周报记者：“创业板注册制改革或将在明年迎来实质性进展，创业板将被作为存量市场改革突破口，或许由此推动A股整体实施注册制改革。”

　　“创业板推进注册制改革有可能是渐进的，可能先采取与原有制度并行的模式。另外，在创业板和深交所市场的再融资、并购重组等方面，也可能更侧重采取注册制方式。”付立春分析说。

　　多方推动

　　2009年10月30日，以服务创业型企业、中小企业和高科技产业企业的创业板在深圳证券交易所开市，首批28家公司上市交易。

　　发展至今的10年过程中，创业板对注册制持续探讨，但迟迟未有行动。

　　今年初，创业板注册制改革迎来了转机。

　　2019年1月底召开的广东省“两会”上，广东省省长马兴瑞在政府工作报告中就将“创业板注册制改革”作为2019年的重点工作之一——“要积极开展首创性的改革探索……争取国家支持创业板注册制改革等重大事项。”

　　这是创业板注册制改革首次出现在地方政府工作报告中。

　　在此之前，深交所描述2019年改革目标时都仅表示将“全力推进创业板改革”。

　　今年2月底，时任广东省委常委、常务副省长林少春在国新办新闻发布会上透露，“正在按照有关要求，完善创业板改革，以及试点注册制的必备条件。”

　　广东地方金融监管局也未置身事外。

　　今年2月27日，广东地方金融监管局在回复提问时称，积极向中国证监会商请加快推动深交所创业板改革并试点注册制，“使得未来创业板与科创板在发行上市等基础性制度方面能保持一致。”

　　今年全国“两会”期间，深交所总经理王建军称，“创业板改革已经不远了……(我)将会提注册制改革保障方面的建议。”

　　7月22日，科创板开市，其试点注册制的优势逐渐体现，至今日正好完成第一个月的运行。

　　付立春告诉时代周报记者：“科创板的注册制在现有法律环境下实现了非常大的突破。企业符合科创定位、信披规范、持续经营等方面的基本要求就能上市，上市后的市场表现、监管也是按照注册制的核心要求运行，当然，未来必定会有企业退市。”

　　不过，作为现有的存量市场，创业板实施注册制面临的挑战与科创板有较大不同。付立春说：“创业板的注册制改革面临现有的存量市场，以及以核准制为基础的一整套的现有制度安排，改革挑战更大。”

　　截至8月22日，创业板共有上市公司769家，总市值约53905亿元，流通市值约34284亿元，分别约占深圳市场的3/1、4/1和5/1。

　　岑赛铟在采访中说：“现在证监会发审委合并后是创业板、中小板和主板一起审核，若创业板变更为注册制，发审委的职责中势必要剔除创业板公司的审核，这对现行发审体系也将带来较大变化。”

　　面对重重难题，付立春认为，广东省、深圳市及地方金融监管局等还将需要发挥更大作用。

　　创业板改革大门开启

　　创业板设置之初，就将“低门槛进入、严要求运作”作为其区别于其他板块的特点。

　　从目前制度安排看，在创业板公开发行股票并上市，同样遵循和主板相同的程序企业申报上市文件，由发审委对申请文件审核，通过审核后，待上市公司才进行路演、询价定价，最后完成发行和上市。

　　今年全国“两会”期间，王建军表示，创业板面临的主要问题突出体现在，对我国新经济企业特别是其中处于创业前期的企业支持和服务力度不够。

　　王建军说：“当初我们在一些指标制度的设计上，更多参照了传统的、成型的企业，对新业态、新技术、新模式的企业，考虑得不是那么充分。”

　　“创业板对创新企业缺乏足够的包容性。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新近日评论称，成长十年的创业板，总市值约仅占A股总市值的10%。

　　岑赛铟对时代周报记者指出：“一些在创业板上市的公司，市值较小，一些壳资源容易成为炒作对象。”

　　实际上，创业板十年间也在努力尝试着改变。

　　2014年5月，证监会发布经修订及公开征求意见的创业板IPO办法，大幅降低准入门槛且可申报企业不再限于原九大行业。随后，创业板再融资制度落地。

　　然而，上述改变仍无法适应新兴及创新公司的特征和需求。

　　数据显示，仅2018年，包括拼多多、爱奇艺、蔚来汽车、优信二手车、哔哩哔哩等30家知名互联网企业赴美上市。

　　同处粤港澳大湾区的港交所，在提升市场包容度上的改革效果似乎更为显着。

　　2018年4月，港交所施行《新兴及创新产业公司上市制度》，实施一年内吸引40家新经济公司上市，融资额累计约1504亿港元，占此期间香港市场集资金额的五成以上。

　　时代周报记者记者注意到，深交所2016年工作报告提出，“把创业板服务对象向产业前端推进，向企业最需要资本市场支持的阶段推进。”

　　2017年，深交所工作报告对创业板改革提出更为细化要求，“推动进一步优化完善创业板首发条件、再融资制度等，推动加快创新企业发行上市”。

　　2018年，深交所更加明确创业板改革的方向，其工作报告表示，“扩大创业板市场包容性和覆盖面，打造创新资本生态体系。”

　　此次《意见》的出台，明确提出“完善创业板，创造条件推进注册制改革”。多位受访人士均对时代周报记者表示，这真正打开了创业板改革的“大门”。

　　“注册制改革不仅是带动创业板改革和完善的主线，还是资本市场本身及其外部环境逐步改革完善的主线。”付立春称。