扰动与利好齐飞 A股秋季行情如何布局?这个板块显现抗跌韧性!

    来源: 第一财经 作者:佚名

    摘要: 观点集锦外围扰动影响明显趋弱市场大概率将迎秋季行情现阶段反复磨底市场向下空间有限当前环境择股重于择时看好军工、医药和大金融三大板块中报数据积极中小盘绩优股行情向好头部公司加速崛起医药板块将持续强势资产

      观点集锦

      外围扰动影响明显趋弱市场大概率将迎秋季行情

      现阶段反复磨底市场向下空间有限

      当前环境择股重于择时看好军工、医药和大金融三大板块

      中报数据积极中小盘绩优股行情向好

      头部公司加速崛起医药板块将持续强势

      资产价格反映医药周期行情火热源于估值回归

      积极拥抱医改政策政策错杀的瑕疵股更具机会

      分散组合投资创新药投具有创新药基因的公司

      采访摘要

      外围扰动影响明显趋弱市场大概率将迎秋季行情

      第一财经薛一婧:孙总好,很高兴您能接受第一财经《投资人说》的专访。近期的市场,一方面,外部扰动因素和不确定性仍然存在;另一方面,市场也迎来多重利好,外资加大配置,一系列深化改革的方案也已成型。在您看来,进入到九月,A股会不会走出一波独立的秋季行情?

      磐耀资产孙智超:有很大概率会走出一波行情的。为什么这么说?首先从外部的压力来讲,可以看到外部的扰动对市场的整体影响明显逐步趋弱,整个市场的韧性在逐步加强。第二,其实您刚才也讲了,很多积极性的因素正在加强。当前我觉得,正好外部因素的扰动会为我们提供一个非常不错的买入时机,后续A股会逐步走稳走强,整个九月以后的行情还是值得期待的。

      现阶段反复磨底市场向下空间有限

      第一财经薛一婧:市场短期的压力在哪里?有没有可能再探低点?

      磐耀资产孙智超:市场短期的压力我们觉得还是两方面:一方面是刚才讲的外部扰动因素,另外一方面,整个宏观经济还没有企稳,还在探底的过程中。但我们觉得,短期市场向下的空间也有限。因为对比去年同期,政策偏友好,包括逆周期的政策以及减税降负,包括对于中小微企业的大力支持,包括外资也在主动和被动地流入。我们觉得短期向下的空间不大,没有大幅下跌的可能。目前市场还是一个底部震荡的过程。

      第一财经薛一婧:后续市场向上的空间有多大,新一轮行情的驱动力来自哪里?

      磐耀资产孙智超:短期经济企稳还有待观察,短期我们认为,后市的上升空间也不会很大。行情驱动力的话,主要还是看宏观经济能否企稳,包括外部压力能否缓解,或者是一些超预期的政策利好的驱动。

      当前环境择股重于择时

      第一财经薛一婧:所以您认为现在A股还是一个箱体震荡的格局。那在这样的市场环境下,择股和择时哪个更重要?

      磐耀资产孙智超:今年的这波行情里面,我们并没有做太多的择时。为什么?因为一方面确实有很多利空存在,所以为什么有了2018年到现在的一波大跌。但是这波大跌让A股处在一个非常低的位置,同时很多利多的因素如雨后春笋般爆发。在这么低的位置,择股比择时更重要。在这个位置,我们会坚决地战略性看多和做多,当然也对区间的波动进行适当的容忍。

      看好军工、医药和大金融三大板块

      第一财经薛一婧:您目前的仓位情况怎么样?九月应当如何布局,看好哪些行业板块的投资机会?

      磐耀资产孙智超:目前我们的仓位整体在八成以上。我们主要看好军工、医药和大金融板块。仓位后续我们不会做太多的调整。如果后续下跌时,遇到比较极端的事件,我们会择机继续加仓。在我们这些持仓品种里,我们会根据中报的行情,对板块和个股进行细微的调整。

      中报数据积极中小盘绩优股行情向好

      第一财经薛一婧:中报密集披露,各家数据有喜有忧。那半年报透露出经济的什么信号,投资者怎样从中报数据中发掘一些好的投资线索?哪些行业的景气度较高?

      磐耀资产孙智超:作为中国最优质的资产,我们从这些上市公司的中报可以看出,报表整体依然比较亮丽,经济并没有那么悲观。从整个中报披露的风格来看,前期下跌比较多的中小创出现了很多的积极信号。它一二季度的业绩景气度在往上走,因此我们判断,以中小票为主的这些中小成长股,有望走出一波不错的行情。具体到行业,科技、医药这些行业的景气度都非常的不错。

      头部公司加速崛起医药板块将持续强势

      第一财经薛一婧:您在做私募行业之前是一名三甲医院的医生,之后转向了二级市场医药消费领域的研究。这段时间,生物医药板块表现相对强势。过去医药受带量采购政策的冲击表现比较差,但同去年相比,今年政策边际效应的预期明显改善。您觉得,当前医药板块整体是短期反弹还是长期反转?

      磐耀资产孙智超:要判断是短期的反弹还是长期的反转,我们来看一下下跌和反弹的逻辑。为什么下跌?因为带量采购导致了仿制药价格整体大幅下挫,导致了大家当时极度悲观。当时很多医药研究员都认为,医药的估值是不是要用化工的估值来衡量了,市场情绪也跌到了冰点。但是我们讲,一致性评价结合大量采购,其实是整个医药行业的供给侧改革,有利于头部具有成本、规模、质量优势的企业利用这个时机做大做强。我们从一些医药上市公司的报表来看,他们的业绩非常的靓丽,甚至很多头部公司走出了一个加速的态势。这一趋势会继续加强,我们不认为是一个短期的反弹。

      资产价格反映医药周期行情火热源于估值回归

      第一财经薛一婧:同时你看,医药作为大消费的一部分,防御性比较强,当市场风险偏好弱,不确定性强的时候,资金往往喜欢抱团。

      磐耀资产孙智超:对,因为医药号称朝阳行业,并且跟宏观数据的关联性比较弱,是弱周期的行业。但是其实任何的一个行业都有周期的,医药也是,跟它的资产价格是相关的。我们看,从2015年下半年到2017年的前三季度,整个医药行业的表现并不好,绝对收益跌了许多,但业绩也还不错。为什么?因为它的估值当时是比较高的,当这三年消化了估值之后,在2017年的四季度包括2018年,整个医药行业又来了一波估值,是因为之前的业绩把它的估值消化下去了,所以导致了后面一波行情。那2018年下半年就是因为带量采购,所以把它的估值又砸了一个坑。为什么有了现在这么火热的行情,一方面业绩依然非常优秀;第二,和它的估值回归是相关的。

      积极拥抱医改政策政策错杀的瑕疵股更具机会

      第一财经薛一婧:接下来,如何挖掘生物医药板块的投资机会?有哪些具体的布局主线?

      磐耀资产孙智超:毕竟医药是一个很强的政策市场,新组建的医保局目前还在大刀阔斧的改革当中。关于布局的的主线跟思路,我们还是要去规避一些政策不友好的板块,积极拥抱医保负面影响比较弱,或者是医保鼓励的方向,比如像创新药、创新药的产业链,包括医疗服务、自费药等等这些板块。

      第一财经薛一婧:目前医药的上市公司有300多家,医药行业的整体估值水平怎么样?您从哪些维度选择生物医药的投资标的?哪些品种性价比更为突出?

      磐耀资产孙智超:整个医药板块的估值目前是在30倍出头一点。当然由于资金抱团,很多个股或者行业已经处在一个历史的高位,估值也不便宜。我觉得,重点还是要去跟踪它的报表是否能够支持住它的估值,还要去判断它未来的景气度能否支撑当前的业绩,包括未来的景气度能否支撑当前市场预期下的高估值。

      那么,我们认为现在更好的一个机会在于之前由于政策的错杀,出现一些瑕疵的医药股。它们在逐步改善,瑕疵在逐步减弱,行业在逐步走好,这些处在低位的行业和个股需要重点关注,可能比这些核心资产的性价比来得更高。我们现在也关注仿制药的一些龙头,包括像药用辅料、医药商业、第三方诊断等等这些行业。

      分散组合投资创新药投具有创新药基因的公司

      第一财经薛一婧:创新药投资是医药生物行业投资的重点细分领域。但是,创新药研究周期长、投入大、风险高,可能一种药还没上市就面临着迭代。在二级市场上,创新药标的少、估值贵。未来该如何赚钱?

      磐耀资产孙智超:创新药作为医药行业的明珠,一直受投资者青睐,但创新药也是最难的。当我们去投资一家创新药的企业,我们需要对他的创新品种去进行非常详尽的分析。包括创新药的适应人群、大概的定价,包括它的峰值它的周期、包括它的竞品等等这些维度,对它进行现金流的折现,或者对它目前适应症的竞品的市场空间去做对比,来进行具体的估值。对投资者,我们给出的建议有两点。第一,可以适当地做一些分散或者组合进行个股风险的规避;第二,我们需要投资一些具有创新药基因的公司,我们去看它历史上有没有一些创新药出来,如果之前有成功案例的话,它再去复制一个创新药成功案例的概率会比较大。

      (文章来源:第一财经)

    关键词:

    我们,医药,市场,创新,行情

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