世上没有永动机！增量、降价齐至 茅台回落是危还是机？

　　9月17日三大指数齐齐下跌，值得注意的是，贵州茅台遭遇北向资金大幅净卖出超6亿元，而近一个月北向资金已经累计净抛售24亿元；叠加近期市场传闻的飞天茅台价格大跌的传闻，高端白酒股的行情是否到头了呢？

　　央视财经：茅台价格下跌属正常回落

　　近期，有市场传闻称，高端白酒的代表飞天茅台价格出现了大幅下跌，有些地方飞天茅台的终端零售价甚至跌至每瓶2100元，情况真是这样吗？

　　根据央视财经报道，实际上茅台市场价格下滑属于正常回落。

　　　　央视财经引述某深圳茅台经销商的话称，中秋前的价格达到了历史以来的最高，在外边差不多价格都到2700元，中秋过后，最近几天有点回落，大概到2500元。

　　另有市场人士介绍称，茅台酒价格回落的现象并不只存在于北京地区，几乎全国都在降价，具体降到什么程度还说不好，过两天说不定还会降。

　　中银国际证券指出，根据各地草根调研，茅台酒最新一批价在2450-2500元/瓶之间，与月初高点相比回落了100-200元。而8月-9月，茅台酒价格曾出现了一轮超预期的快速上涨，其批价最高上涨至2600元/瓶。

　　而对于传言中跌至2100元/瓶的茅台，有经销商直言这是假消息。澎湃新闻引述一家杭州经销商的话称，如果真的有2100元的茅台，给我运来一万吨。我们经销商都有群的，根本不是这个价格。

　　茅台节假日投放1480万瓶飞天

　　而根据专业人士观点，中秋叠加之后即将到来的国庆假期，茅台价格下滑和出货量加大有关。

　　中银国际证券分析称，由于前期缺货，茅台酒价格涨幅过大。近期茅台酒出货量加大，价格正常回落，并非需求异常。

　　安信证券分析师苏铖也表示，货源更足是茅台酒价格近期回落的直接原因。苏铖提到，回溯2017-2018年旺季到货时，茅台酒的价格也均出现回落。

　　茅台一批价及终端售价的下滑，与节前贵州茅台公司的投放计划有关。近日，贵州茅台在工作会上公布《关于进一步做好茅台酒市场销售的措施》，《措施》中提到，贵州茅台将在中秋、国庆期间，向市场投放7400吨茅台酒，以期改善茅台酒节日旺季“供不应求”的现状。

　　7400吨茅台酒可换算为1480万瓶500ml的飞天茅台，用出厂价998计算，收入高达147.7亿元，而18年三季度，茅台酒的收入也只有197亿，这意味着这次贵州茅台酒的投放，力度比以往大很多。

　　对其他高端白酒是利空

　　有白酒行业人士直言，茅台投放量加大，对于高端白酒市场而言，倒真是一个利空。经销商们为了保证现金流恐怕不得不放掉一部分其他品牌的货，受影响最大的可能就其他高端品牌白酒，因为这是消费群体重合度最高的品种。

　　此前今年5月的一轮提价潮，令许多品牌的白酒都迈入了高端白酒行列。

　　最早开始动作的是【五粮液(000858)、股吧】。5月14日，五粮液集团发布的《关于经典五粮液市场价格调整的通知》，宣布从当日起，第八代普五的出厂价为889元，较第七代普五出厂价提高了100元。与此同时，市面上存在的第七代五粮液终端销售价格也将于6月份提高到969元/瓶，终端建议零售价1099元/瓶。

　　5月15日，郎酒也宣布了涨价消息，青花郎未来的目标零售价为1500元/瓶，将在3年内分6次提价来实现此目标。

　　5月21日，洋河大幅提高包括海之蓝、天之蓝、梦之蓝在内的蓝色经典全系列供货渠道价格。其中海之蓝系列每箱涨价近百元，天之蓝、梦之蓝系列每箱涨价均在百元以上，梦九系列提价甚至达到了每箱千元，涨幅超过20%。

　　5月25日，国窖公司华中大区内部下发文件，宣布暂停湖南区域国窖1573经典装订单接收，并调整国窖1574酒终端配送价，其中调整52度国窖1573酒终端配送价至860元每瓶，建议终端客户团购价为919元/瓶。这是国窖公司5月份以来第二次宣布提价。

　　而提价并没有带来预期中的业绩增长。白酒行业分析师蔡学飞表示，就整个行业而言，今年上半年，白酒上市公司的业绩增速普遍放缓，从侧面反映了白酒市场消费力不足，加之白酒厂家集中提价，从而导致整个市场动销率较差。

　　蔡学飞并表示，另一方面，我们可以看到，白酒行业新的价格带正在形成，洋河、郎酒等都在推千元酒。价格带升级过快，给渠道方面造成了一定压力，以至于他们不得不进行价格促销。目前，白酒市场已经进入今年下半年的首轮促销期，大量的经销商囤了半年甚至一年的货，就准备在这个时候销售。

　　贵还是不贵机构现分歧

　　而对于茅台为代表的高端白酒股前景，各大卖方机构之间也出现了分歧！

　　谨慎派：“茅台们”确实贵了

　　东北证券认为，茅台为代表的白酒股的确贵了，世上应该没有永动机：如果茅台年化30%增长的话， 20年后茅台的市值247万亿就该有彼时中国GDP(假定名义增速10%)605万亿的40%，这显然违反常识。更何况经济下行最终会传导至具有收藏品价值的白酒，毕竟真正的收藏品市场目前也并不景气。

　　华创证券也认为，茅台酒价进入了一个明显的泡沫化状态，这种速度几乎重复了11年下半年的态势，这种速度也必然不是因为真实消费需求的拉升，而是来自金融投资属性的拉升。这期间，供应不足、流通不畅、资金囤积成为茅台酒价火箭式上升的三个加速器。

　　华创证券表示，没有不可跌的价格，越早回落越利于长远发展，前期疯涨才危险。我们倒是认为，尽早回落释放风险更是好事，前期疯涨若再持续才是危险累积，近期对于茅台酒价引起的负面舆论显着增加。茅台公司想尽办法控制价格，看到及时回落想必更是乐见其成。

　　太平洋证券认为，白酒板块持续、大幅调整，一方面与前期主流白酒公司涨幅较快、较多有关，短期需要调整消化；另一方面也与中秋节前市场需求已经充分释放，名优白酒批价整体出现回落有关。茅台酒供应增加，节前需求充分释放，批价回落属于合理：市场关注茅台酒等名优白酒的批价回落，部分投资者担心北京等地茅台酒价格的真实情况。

　　乐观派：确定性强回落就是低吸的机会

　　而也有机构相对乐观。中信证券指出，白酒旺季整体表现稳健，高端酒确定性最强。调味品传统稳健复合高增，啤酒板块短期仍具弹性。

　　中泰证券指出，目前白酒行业已进入长周期结构性繁荣时代，头部企业有望尽享品牌集中红利，我们看好具备品牌优势的高端酒(茅台、五粮液、【泸州老窖(000568)、股吧】)和具备优势基地市场的区域龙头(古井、口子、今世缘、汾酒)持续稳健成长。

　　中银国际证券则认为，茅台前期缺货价格涨幅过大，近期出货量加大，价格正常回落，并非需求异常。根据该机构各地草根调研，茅台最新一批价2450-2500元，与月初高点相比回落了 100-200元。

　　中银国际表示，由于机构持仓较重和短期估值偏高，白酒的负面消息容易被放大。白酒现阶段可以继续持有，若继续回调，则迎来布局机会。

　　中立派：估值略高但仍合理

　　也有个别机构持相对中性的观点

　　渤海证券指出，从板块整体看，目前估值在30倍这一中位水平，估值略高于长期平均值但仍属于合理水平。从配置上看来，近期高端白酒批价由于中秋前后放货导致批价小幅波动，批价走势仍有待进一步观察，但我们认为高端白酒大概率无虞，仍将是行业中最确定的板块。

　　仅供投资者参考，不构成投资建议

　　（文章来源：东方财富研究中心）