融资盘转入减仓周期

　　两市融资余额至9月30日约为9386亿元，较9月第三周净流出约191亿元节前避险效应明显，融资盘转入减仓周期。人气进一步下降，交易频率持续下滑。家用电器和医药生物板块融资盘流入居。节后小反弹可期， 但阶段底仍需二次确认。投资者可耐心等待关注科技类龙头股阶段性回落后的机会。

　　一、节前避险效应明显，融资盘转入减仓周期

　　节前六个交易日沪指跌3.4%，创业板跌4.6%，两融股票加权价格指数跌3.5%，日均成交金额较9月第三周减少11%。两市融资余额至9月30日约为9386亿元，较9月20日净流出约191亿元，降幅约为2%。沪市融资盘净流出112亿元，深市净流出约79亿元。最后四个交易日分别净流出32亿元，51亿元、48亿元和约88亿元。

　　9月20日本栏提到：近两周两市成交金额增速明显下滑，场外社会资金跟进乏力。大盘开始进入区间震荡格局。大盘人气再度从高位转折，进入减退和重新积聚的循环。从过往数据看，节前避险效应下，流出资金都超过百亿规模，市场活跃度将进一步降低。

　　两市大盘9月K线皆拉出上影。自8月6日沪市见阶段底2734后，两市开始回升，融资余额稍为滞后，8月8日见阶段低位8808亿元之后缓慢回升。8月19日两融品种大扩容，尤其中小创品种大幅加入两融队伍，两市反弹加速。融资余额大幅上升，激进型资金连续五周以平均每周150亿元的速度大幅增仓，9月中上旬大盘开始呈现部份过热状态，但场外资金资金跟进不继。9月16日沪指见阶段顶，融资余额在9月19日也见到阶段性峰值9602亿元，较8月8日累计增仓794亿元。自9月20日开始融资盘跟随大盘进入减仓周期，9月30日较9602亿元已累计减仓216亿元。从时间周期和人气循环周期看，下跌还没完成。当前指数与8月27日指数相近，但融资余额较8月27日多出约300亿元，市场需要一段时间完成筹码沉淀和人气积聚。

　　节前六个交易日的平均维持担保比例均值为265%，与前周的272%明显回落，9月30日已到260，明显低于270%，融资多数已处于非盈利状态，今年以来平均维保比例250一直是支撑线，总体仍是多头格局，区间震荡再成常态，指数下跌空间有限，但目前未到确认箱底的时候。

　　节后行情受部份避险资金回流和外围消息影响，初步震荡走稳，小幅反弹后，后续还会二次确认过程。结构化行情下，三季报业绩表现出色的细分科技类龙头个股将有更多资金追捧。科技类个股今年弹性十足，投资者可对其中市盈较低、财务健康的品种多做关注。

　　二、人气进一步下降，交易频率持续下滑

　　节前六个交易日融资买入额为2520亿元，日均值为420亿元，较前周日均值减少16.6%。融资买入占成交比为8.8%，较9月第二周的10.1%起已连续下降。融资买入额占融资余额比为4.5%，较前周的5.3%继续回落。节前六个交易日行情几乎是单边下跌，避险效应之下，融资盘开仓明显下降。

　　节前六个交易日偿还额为2711亿元，日均值为452亿元，较前周日均值减少6.3%，偿还降幅较小，显示大部份融资盘并未同步下降仓位，对后市仍抱乐观。

　　节前六个交易日融资买入与偿还额合计约为5231亿元，日均值较前周减少11.6%，降幅与大盘成交降幅基本相同。

　　与前周五的融资余额9577亿元比较，周换手率为45%，较前周的52%继续回落。人气从9月上旬的过热转至积极再跌到活跃。

　　与两市的周成交金额28706亿元相比，节前六个交易日融资交易占比为18.2%，与前周基本相同，从历史高位区域回落，筹码有待进一步沉淀。

　　9月30日融券余额约为117亿元，较前周减少约19亿元。

　　三、家用电器和医药生物板块融资盘流入居前

　　节前六个交易日仅四个板块融资盘净流入：家用电器2.66亿元，医药生物1.03亿元，电力0.89亿元，装修装饰0.34亿元。

　　节前六个交易日个股融资盘净流入居前的是：美的集团3.04亿元，万科2.43亿元，硕贝德2.27亿元，通威股份1.81亿元，通化东宝1.75亿元，顺丰控股1.71亿元，协鑫集成1.31亿元，凯乐科技1.26亿元，广电运通1.24亿元，石基信息1.2亿元，歌尔股份1.1亿元，东方通1.09亿元，欧菲光1.06亿元，掌趣科技1亿元，晶盛机电1亿元。

　　四、后市研判

　　节后小反弹可期， 但阶段底仍未至。投资者可耐心等待关注科技类龙头股阶段性回落后的机会。