墨迹科技IPO明日上会 5.56亿用户是真的吗？未来增长空间在哪里？

　　根据证监会公告，发审委将于10月11日审核北京墨迹风云科技股份有限公司(以下简称“墨迹科技”)的首发申请。

　　公开资料显示，墨迹科技2016年12月16日就向证监会报送了创业板招股书(申报稿)，时隔2年零10个月，该公司才得以上会。

　　其实，该公司从申报IPO时起，市场就对它充满了争议。所质疑的问题主要集中在持续盈利能力、关联交易、财报数据真实性、募投项目可行性以及广告内容的合规性等方面。

　　墨迹科技本次拟募集资金3.39亿元，募投项目有三个：一是墨迹天气APP系统升级项目，拟投资2.22亿元；二是研发中心项目，拟投资0.67亿元；三是补充流动资金0.5亿元。值得注意的是，该公司2017年9月末，购买理财产品1.38亿元。

　　真的拥有5.56亿用户吗？

　　墨迹科技成立于2010年，主打产品为墨迹天气App。拟招股书显示，截止招股书签署日2018年1月，墨迹天气已覆盖中国5000余个城市和地区，上线7年时间内，拥有5.56亿的累计装机量。

　　值得注意的是，拟招股书并没有披露墨迹天气App的实际用户量，也没有说明这些累计装机量中有多少是花钱在手机中预装的，又有多少预装的APP被用户激活。

　　尽管如此，我们仍可以从拟招股书中推算出大概的真实用户数量。拟招股书显示，2015年，墨迹天气新装机客户8736万，而日活跃用户仅增加了374万，占比不足4.3%。2016年，新装机用户1.1亿，日活跃用户仅增加了491万，占比不足4.5%。而2017年1-9月，在新装机7780万的基础上，日活跃用户增量仅为53万，占比骤降至0.7%。

　　按0.7%的比例测算，即使不考虑手机更新因素，墨迹天气App的5.56亿装机总量，其对应的活跃用户可能不超过390万个。

　　这意味着，墨迹科技赖以生存的广告基础已经开始出现动摇，网络流量的停滞不前最终会影响广告收入的增长，而从直接影响到其持续盈利能力。

　　依靠流量变现的广告能撑多久？

　　拟招股书披露，墨迹科技2014年至2017年1-9月，实现营业收入4473.45万元、12670.44万元、21042.81万元、22330.49万元，净利润为192.90万元、2499.49万元、2053.89万元、4729.32万元。对于利润的暴涨，墨迹科技给出的原因就是广告收入大幅增加。

　　墨迹科技拟招股书显示，2014年至2017年1-9月，其互联网广告信息服务收入占比分别为94.84%、98.12%、98.99%和98.86%。对于过度依赖广告收入、业务单一的问题，墨迹科技进行了风险提示。2014年以来，公司也试图扭转这种局面，并推出过几代名为“空气果”的空气质量检测智能硬件，但是销量极其惨淡，每年销量不足4000台。

　　分析人士称，流量变现无疑是互联网和移动互联网的核心盈利模式，简单说就是用内容聚集客户规模，通过打广告或者导流赚钱。其实，流量变现的发明者应该算是报刊这样的传统纸媒，只不过20世纪90年代，门户网站的老大哥雅虎利用互联网的特点，将内容付费降低至零，这数字的微调，推动了互联网商业模式的飞跃。

　　但是，在信息爆炸、广大人民更有钱的今天，相对于信息的“量”，客户开始更加注重“质”，甚至愿意为降低噪音、提高精度、节省时间而支付费用，对于广告的容忍度越来越低。这对于墨迹科技来说，无疑是最大的难题。一方面是墨迹科技为了实现收入和利润的高增长，在所有你能想象得到和你想象不到的位置放满了广告；另一方面是用户抱怨广告基本上充斥整个App，体验度极度下降。用户体验度的下降，最终导致墨迹天气活跃用户的下降。

　　相比于墨迹天气App，手机系统自带的天气插件不仅小巧方便，且界面清爽，查询内容一目了然，最主要的是占用手机资源极少，基本上满足手机用户的日常需求。由此可见，墨迹天气App本身并不具备鲜明优势，在竞争日益激烈的市场环境下，墨迹科技的前景不容乐观。

　　“互推”模式下的关联交易是否存在利益输送？

　　其实，墨迹科技真正的问题来自于自身。报告期内，墨迹科技的主要客户为百度、腾讯、阿里巴巴、五八同城、苏宁云商(002024)等，但墨迹科技的上游为主要为互联网推广服务商，主要供应商为阿里巴巴集团、华为等，这就造成了客户与供应商重叠的现象。在这种现象下，互联网企业之间互相打款非常浪费效率，因此大部分企业会选择“产品互推”，具体做法是：互联网公司A需要向互联网公司B采购，同时B也需要向A采购，于是，双方采取“资源互换”模式。这种模式下，在会计上的处理为，双方互相不确认收入、成本，不通过现金流结算，因此，不会体现在报表上。

　　墨迹科技与华为之间，就采用“资源互换”的方式，但是，对于阿里巴巴集团，则到2017年6月，才开始采用这种方式。值得注意的是，阿里巴巴集团为墨迹的第三大股东。于是，报告期内，出现了这样的情况：阿里巴巴集团，既是墨迹科技的大客户，又是墨迹的大供应商，同时还是第三大股东股东。

　　分析人士称，一家企业，如果你的大客户、大供应商重叠，而且还和股东重叠，那么，你的话语权几乎完全掌握在对方手中。这样的企业，不仅在独立性上，有很大缺陷，而且销售产品的定价公允性，会被监管层重点质疑。

　　发审委对该公司的反馈意见中，对墨迹科技的财务数据提出了很多疑问。包括，请发行人说明报告期内既存在增值税留抵税额又存在应交增值税余额的原因；请说明补提的2014年企业所得税在2016年下半年才补缴的原因；请列示文化建设费的计算过程，说明文化建设费缴纳与增值税缴纳不同步的原因；发行人在2012年和2016年均出现因缴税银行账户余额不足未能完成自动扣缴，2016年出现用现金支付气象服务分成款、个人垫付企业所得税预交款的情况，发行人原始申报报表多次出现期初未分配利润与期末未分配利润不勾稽的情况，请发行人结合上述情况说明相关内部控制是否健全，设计是否合理，执行是否有效；请发行人说明会计基础工作是否规范等。

　　推荐壮阳广告配图暴露是否违法？

　　打开墨迹天气App，本想查看天气情况，随着手指滑动，一条“老婆面前抬不起头？试试这招！”的广告跳出来。据南都记者报道，墨迹天气在资讯页推送多条广告，部分内容低俗。

　　南都记者多次实测发现，墨迹天气资讯页“推荐”的前50条资讯内容中，广告最多达8条，以减肥、丰胸、壮阳类居多，壮阳广告最多时可占一半(4/8)。

　　在资讯页，这些壮阳广告多配以衣着暴露的女性照片或男女亲昵图片，标题直白露骨，如“老婆……如何满足她？”“男人不能不行，一招变真男人”等，且无关闭及举报标志。

　　点开后，广告内文伪装成新闻形式，揭露“七旬大爷10年换6个妻子，都离家出走”内幕，或“7旬教授出租屋激战少妇，动静太大当场被抓”真相，用露骨的描述推荐壮阳秘方，并包含诸如“平均增长5-7厘米、增粗1-2倍”等明确的疗效保证。广告中还留下“补肾老师”微信号，宣称已帮助超过3万人“壮阳成功”，并附上部分照片。

　　而此类壮阳广告并非近期才出现，南都记者发现，去年11月至今，已有多位用户发图文微博称收到类似广告，感到“太恶心”，并质疑“不经审核的吗？”

　　法律咨询委员会主任刘双舟表示，墨迹天气推送的这些壮阳广告，是典型的违法广告，涉嫌违反《广告法》第九条，“广告不得有下列情形：(八)含有淫秽、色情、赌博、迷信、恐怖、暴力的内容”。

　　中国政法大学传播法研究中心副主任、中国广告协会法律咨询委员会常务委员朱巍表示，这类壮阳广告内容低俗，利用情色引流推送非法广告，“不仅违反《广告法》，还涉嫌传播淫秽色情，甚至构成犯罪。”

　　（文章来源：经济日报）