兴证宏观：非农超预期 联储年内或不再降息

　　事件：美国10月新增非农就业12.8万人，高于预期值8.9万人，前值由增13.6万修正为增18万；失业率为3.6%，与预期值持平，高于前值3.5%；平均小时工资环比增长0.2%，低于预期值0.3%，与前值持平；同比增长3%，与预期值持平，高于前值2.9%。我们对此看法如下：

　　10月美国新增非农就业好于预期。10月美国新增非农就业12.8万人，大幅好于市场预期值8.9万人，但低于修正后的前值18万人；整体非农就业同比增1.40%，低于去年同期0.4个百分点。分行业看，受通用汽车罢工拖累制造业就业大幅减少3.6万人是最大拖累，休闲及酒店、教育健康、商业服务行业新增就业保持上涨。10月失业率为3.6%，依旧处于较低水平。

　　时薪和雇佣依旧疲弱，工作时长增加。10月，平均小时工资环比增长0.2%，低于预期值0.3%，与前值持平；同比增长3%，与预期值持平，高于前值2.9%。3个月滑动周度总工资环比增长1.3%，自8月以来连续三个月小幅上升；其中时薪影响0.82%，较上期小幅下滑，雇佣影响0.35%，较上期小幅回升，工作时长影响0.1%，由4月以来持续为负转正。

　　劳动力市场增速下行可能会影响消费。从新增非农就业规模看，今年1-10月月均新增16.7万人，大幅低于去年同期月均22.6万人，月度同比增速持续下行。从工资增长看，10月时薪环比增速依旧疲弱，同时3个月滑动周度工资环比增长拆解反映时薪增长贡献下滑、工作时长增长贡献增加，加之失业率维持低位、劳动参与率稳定，反映劳动力市场饱和，后续可能会对消费带来不利影响。

　　劳动力市场的韧性预示联储年内可能不会再降息。10月联储议息会议完成年内第三次降息，但会议申明去掉了“采取恰当行动”的表述改为“评估未来合适路径”，显示联储年内可能会进入评估期，10月非农就业数据好于预期或是重要评估信号，预示年内可能不会再降息。

　　风险提示：劳动力市场饱和影响消费，就业韧性使联储态度转向超预期。

　　 　　风险提示：劳动力市场饱和影响消费，就业韧性使联储态度转向超预期。

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　　（文章来源：王涵论宏观）