产业资本多空角力 跨年行情何去何从？

　　140家公司回购成10大股东

　　尽管“收割果实”的大股东们来势汹汹，但“培植护苗”的上市公司也不少。仅刚刚过去的12月4个交易日里，就有多达286份回购公告发布。

　　据统计，继2018年回购高增长以后，2019年A股的回购势头有增无减，并再创历史新高。截至12月4日，年内共有1168家上市公司推出合计301亿股的回购计划，较去年215亿股增长40%。其中，1036家公司已回购股份163亿股，动用资金约1188亿元，分别较去年的72亿股和512亿元增长126%、132%。

　　从某种角度而言，回购也是公司实力的一种体现，回购金额巨大的公司，几乎都是实力强大的蓝筹公司。

　　数据显示，年内回购实施金额超亿元的公司有295家。其中，美的集团回购金额最高超70亿元，而中国平安、招商蛇口、陕西煤业、中联重科、TCL集团、世纪华通、【分众传媒(002027)、股吧】、巨人网络、雅戈尔、恒力石化等10家公司回购金额亦均超10亿元。

　　继去年底完成一笔近40亿元的股票回购后，【美的集团(000333)、股吧】又于今年2月抛出一份1.2亿股的回购计划。目前美的集团第二轮回购计划已完成一半；

　　拟使用50亿元至100亿元进行回购的中国平安，截至12月4日，已累计回购5759.46万股，回购均价86.81元/股；

　　自2月14日开始实施回购至12月4日，【TCL集团(000100)、股吧】已累计回购股份5.86亿股，占公司总股本4.34%，回购均价为3.42元/股，回购金额达19.69亿元；

　　今年4月底，【雅戈尔(600177)、股吧】表示，将不再开展非主业领域的财务性股权投资，并同时公告了一份回购计划。截至12月4日，雅戈尔累计回购公司股份2.19亿股，占公司总股本的4.36%，回购均价6.38元/股，回购金额13.95亿元……

　　宁波板块中，除雅戈尔外，东方日升、宁波韵升、三星医疗、东睦股份、博威合金、太平鸟等公司回购额均超亿元。此外，宁波高发、理工环科、奇精机械、圣龙股份等回购额也均超千万元。

　　部分上市公司甚至因为回购成了自家的10大股东。据三季报，包括均胜电子、宁波韵升、东睦股份、宁波高发、太平鸟、博威合金6家宁波公司在内的140家上市公司的“回购专用证券账户”位列各自公司的前10大股东。其中，均胜电子、格力地产、远兴能源、连云港、金鹰股份、冠城大通、百利电气等公司的相关账户更成为第二大股东。

　　除了大股东及董监高增持外，回购亦是上市公司重要的护盘手段。多家上市公司表示，回购股份是基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，意在推进公司股价与内在价值相匹配。

　　业内人士称，上市公司大股东通常比一般投资者更了解公司内部情况，主动回购自家股票，反映了大股东对公司和股价前景的信心，往往被视为股价触底信号。

　　不过，值得注意的是，在A股市场，普遍存在着忽悠式回购，不少公司发布回购计划后，或实际回购规模与计划相差甚远，甚至长时间“按兵不动”。据记者统计，2018年，上市公司实际回购股份仅为计划的三分之一；截至12月4日，今年以来，上市公司完成的回购规模也仅为计划的54%。

　　回顾历史，大规模回购主要集中在市场处于较低位置或行情连续下跌之时。复盘分析结果显示，回购预案公布后的首个交易日，股价上涨占比为65.4%，下跌比例为34.6%；在公告后的第2个交易日、预案公告后的5个交易日、30个交易日的区间范围内，股票上涨和下跌比例相差无几，没有表现出明显规律。可见，回购对股价仅有短期提振作用。中长期来看，回购并不能改变股价运行格局，长期“走牛”还需要依靠基本面。

　　巴菲特曾在致股东信中说，除非我们认为伯克希尔的股票价格远低于保守计算的内在价值，否则，我们将不会回购股票。我们永远不会为了阻止伯克希尔股价下跌而进行回购。只有在我们相信回购活动是公司资金具有吸引力的去处之时，我们才会进行。

　　那些花费大量真金白银回购自家股票的大股东们，是否也认为股价已低于公司内在价值？

　　多空角力下市场何去何从？

　　回溯发现，北向资金较长时间地连续净买入后，A股后续往往会出现上涨行情。最近的一次就是今年年初的一轮“小牛市”。

　　今年1月23日至2月22日，北上资金连续18个交易日净买入，在其带动下，A股触底回升，上证指数、深证成指期间分别累计上涨8.7%、15.09%。在北上资金连续净买入中断后，A股上涨趋势还在延续，直至4月初才终止。

　　当然这一指标也并非百分百准确，今年8月末至9月初、10月末至11月初，北上资金也曾先后12个交易日和13个交易日连续净买入，但A股后续表现一般。不过，这两个时段正好是富时罗素和MSCI纳入A股生效前的时间窗，可能存在部分资金提前布局的因素。

　　12月5日，北上资金净流入60.64亿元，已是连续第16个交易日净流入，年内累计净流入2949亿元。

　　一边是产业资本激烈角力，一边是外资持续流入，A股市场的跨年行情能否值得期待？

　　据华泰证券、海通证券等在内的多家券商预测，A股明年“不差钱”，2020年股市资金净流入将超1万亿元。

　　机构称，境外资金净流入仍是看点，而资本市场改革及A股在全球市场的配置价值是外资长期持续流入的主要原因，预计2020年境外增量资金约为2885亿元至3847亿元。除了境外资金，2020年A股增量资金还有4大渠道，预计保险资金增量为2595亿元至4080亿元，保障类资金(社保基金、养老金、企业年金、职业年金等)增量为1522亿元至2666亿元，商业银行理财子公司资产管理有望带来增量资金1000亿元左右，公募基金有望新增资金4800亿元至5200亿元。

　　“从整体看，A股2018年和2019年净融资额(融资规模减去分红再减去回购)均在1000亿元左右，占流通市值的比例不足0.5%，市场自身的供需正趋向平衡。”有分析人士指出，当前，A股市场正处在改革的关键节点，无论是中国经济转向高质量发展的大环境，还是资本市场制度持续完善、市场化改革不断推进、对外开放不断深入，以及上市公司质量持续提升，都将推动A股市场重心中长期持续向上移动。