沪深300三大期权同日上市 会给市场带来哪些影响丨火线解读

　　12月23日，沪深300ETF期权、沪深300股指期权等共3只期权新品种上市交易。其中，上交所、深交所各推出一只沪深300ETF期权，中金所推出的是沪深300股指期权，为境内首只股指期权品种。这既是近五年来场内股票期权首次增加标的，也是深市迎来第一只股票期权产品，同时，也意味着股指期权在国内正式破冰。

　　众多业内人士表示，此次新增两只沪深300ETF期权，意味着股票期权市场进入多标的运行的新阶段。而首只股指期权的上市，将更有助于完善境内资本市场的风险管理体系，吸引更多长期资金入市。

　　对于股票期权新品种的上市，沪深交易所均强调了沪深300ETF期权对维护市场稳定的重要作用。上交所表示，扩大期权试点，新增上交所沪深300ETF期权，意味着我国股票期权市场进入了多标的运行的新阶段，丰富了投资者的风险管理工具。深交所也表示，该所推出沪深300ETF期权，有助于深沪两市投资者开展套期保值和风险对冲，有利于提高市场定价能力、提升市场的流动性和稳定性。

　　中信建投：沪深300相关期权将为A股市场注入新活力

　　中信建投指出，从合约设计差异能看到，上交所和深交所的ETF期权合约设计基本保持一致，但由于他们的底层标的并不一致，仍是不同的产品。而中金所的指数期权设计与他们的股指期货保持一致性，现金交割、单张大合约、合约数量较多均是其特点。以50ETF期权为例，50ETF期权从2015年至今整体发展迅速。成交张数从上市首月的2万余张，发展到如今的近300万张；持仓量也从3万张的水平到目前的接近400万张。整体规模百倍增长。从50ETF期权交易的名义合约金额来看，50ETF期权交易和持仓合约价值远超上证50ETF的成交额，50ETF的总规模也只有持仓金额的1/3。可以看见，期权衍生品的发展能够引来大量资金进入市场，带来更强的市场活力。

　　中信建投认为，沪深300期权产品的上市会为A股市场注入新的活力：(1) 更多指数标的将能够进行精准对冲，精细化风控；(2)相关指数基金发展有进一步优势；(3)投资者策略将更为丰富，相关对冲产品迎来发展；(4)与股指期货相结合，提升A股定价准确性，降低期货贴水，有助量化对冲产品发展。

　　中银国际：有利于分散期权交易风险

　　中银国际认为，沪深300ETF较原有50ETF，为投资者提供更为丰富的品种，集中度更加分散，有利于分散期权交易风险。同时，沪深300ETF满足投资者利用期权工具完成风险控制及对冲诉求，丰富现有市场投资组合形式，主要包括：(1)沪深300ETF中涉及行业较50ETF更加广泛，集中度分散，为投资者提供更加多元选择；(2)沪深300ETF调整较快：相较于50ETF成分股稳定调整较少，沪深300ETF在覆盖原有50ETF的基础上，优进劣出调整速度加快，具有较强的Beta属性；(2)有助于使投资者投资策略多样化。衍生品对冲更为完善，有利于投资者选择多元投资策略，满足更多风险需求。沪深300ETF有助于完善我国资本市场多元投资层级，提供市场交易活跃度及提升流动性。

　　广发期货：对期货公司而言既是机遇也是挑战

　　广发期货认为，沪深300股指期权上市，对期货公司而言既是机遇也是挑战。机遇方面，第一，沪深300股指期权的上市，除了直接引入期权交易带来的手续费收入外，还会带动现有沪深300股指期货的成交量上升。通过对上证50ETF期权的研究发现，上证50ETF期权上市后，对于其标的上证50ETF的交易活跃度有正反馈作用。同样地，对铜期权以及白糖期权研究后发现，期权与其标的(即铜期货和白糖期货)的成交量之间有较高的正相关关系。因此，预计沪深300股指期货成交量将在沪深300股指期权上市后逐步提升，从而扩大整个期货市场的体量，同时对增厚期货公司营业收入有积极影响。

　　第二，增强期货公司资产管理部门的策略多样性和风险管理能力。期权的买卖双方在权利和义务上不对等，因此其收益不对称，导致期权在应用和组合构建上更为灵活。另外，期货和期权两个市场可以相互促进发展，通过期货市场和期权市场之间的套利，可以在两个市场互相提供流动性。并且，二者能够互为风险对冲工具，持有期货头寸的投资者往往使用期权管理风险。由于以上特质，沪深300股指期权的上市将丰富期货公司资产管理部门的策略多样性，并增强其在股票和股指期货型产品的风险管理能力。

　　挑战方面，第一，对于期货公司而言，目前的利润结构中经纪业务所占比重较大。沪深300股指期权的上市势必引起各期货公司的高度关注，为在上市初期抢占市场份额，各期货公司可能会面临较大的手续费竞争压力。

　　第二，非价格行为可能在沪深300股指期权的争夺中非常关键，其中包括品种研究、产品创新和技术开发等。但由于影响期权价格的因素更多更复杂，交易思维与期货交易差异较大，这就对研究人员和业务人员提出更高的要求，期货公司需要在人才储备上做更多工作。