招商策略：“宅消费”渗透率或许加速提升 积极关注相关投资机会

　　核心观点

　　从C端来看，“宅消费”渗透率或许加速提升。“宅消费”渗透率的提升对游戏、电商直播、快递、“宅饮食”、在线阅读板块有直接影响，对内容创作、OTT、VR/AR以及背后消费电子大产业也将形成更多需求支撑。

　　游戏板块：移动游戏增长快，龙头效应明显。短期来看，近两周IOS用户热搜前30的词汇中，游戏及游戏运营平台共占据40%，移动游戏的渗透率将进一步提升。长期来看，我国游戏行业步入成熟阶段，移动游戏份额不断提升，且头部效应明显，建议关注头部开发商与运营商。

　　OTT:视频网站加码与科技推动下，行业进入高速发展。短期来看，各大视频APP增长较快，渗透率有望进一步提升。长期来看，OTT电视普及率不断提高，用户观看终端向OTT持续转移。并且各大视频网站加码内容创作，用户付费率提升。随着5G时代的到来，华为推出智慧屏，有望作为家庭娱乐及流量的入口，推动硬件设备的更新，OTT行业或迎来新机遇。

　　直播电商：直播引流明显，行业进入爆发期。短期来看，疫情期间，抖音、快手、拼多多推广力度纷纷加码，用户增长较快。长期来看，移动互联网流量红利已经接近末期，电子商务步入存量时代，媒介变迁带来的流量再分配成为推动整个行业发展的规律。直播引流效应明显，将带动直播电商进入爆发期。并且，随着5G时代到来，“5G+直播”解决了高清直播的卡顿问题，将带来更好的用户体验。

　　VR/AR:应用多领域开花，巨头纷纷布局。疫情期间VR购物、VR博物馆、VR医疗、VR游戏、VR视频会议等应用在各个领域呈现。VR技术沉浸式的体验，让用户对现有内容VR化充满了想象，预计2020年全球整体终端出货量接近4000万台，中国VR消费级内容市场规模有望达到278.9亿元，市场潜力巨大。此外，联想、三星等巨头近来在VR/AR领域动作频频，预计疫情过后随着5G的提速，AR/VR大范围的应用将加速落地。

　　内容创作：价值成为全局用户的新共识。网红直播、各种视频影视平台的兴起，推动了对内容创作的巨大需求。随着人口红利的消失，互联网竞争进入白热化阶段，各大平台逐渐从扩流量向增强用户粘性切换，优质的内容创作逐渐成为各个平台的核心竞争力。同时一二线以及下沉市场网民对优质内容的需求明确。本次疫情，居民出行受限，短期将更多的文娱需求转移至线上，长期用户习惯得到了进一步培养，叠加字节等巨头的加码，优质内容创作将获得更多溢价，优质内容创作商将获得更多机会。

　　此外，在传统领域，国内快递、速食与休闲零食的需求也将提升，建议投资者关注相关产业链。

　　风险提示：相关领域短期估值过高、波动过大。

　　当前，信息化建设正在加速，信息消费呈现出极高的景气度。To B端的信息化如远程办公(视频会议)、工业互联网、医疗信息化、物资溯源和跟踪等，以及To C端“宅消费”渗透率的提升，如游戏行业、OTT、有线电视、直播行业、在线教育、在线阅读、内容创作、VR/AR等，在这样的过程中，万物云化将成为终极状态，带来从软件到硬件需求的爆发，投资者需要积极关注相关投资机会。本篇报告讲述“宅消费”渗透率提升带来信息消费的大提速。

　　01

　　“宅消费”渗透率正提升

　　重大危机往往会带来消费习惯的改变。我们很难说2003年的SARS是催生网购和快递行业爆发的决定性因素，但肯定在客观上加速了居民网购习惯的建立。来自当时的两个统计数据可见一斑：

　　当时易趣网的一个统计数据显示，2003年4月份日均出价数增幅环比达30%；

　　而据当时另一家零售网站的统计显示，3月份其销售额在1200万元，日均订单数保持在4000多份，到了4月份以后，销售额已经到了1500万元，日均订单数达到了在5000份左右，环比增长了25%。

　　也正是2003年疫情最严重的4月份后，2003年5月10日阿里上线了taobao.com，随后，2004年1月京东开辟电子商务领域创业实验田，京东多媒体网正式开通。

　　对应到本次疫情，从C端来看，“宅消费”渗透率或许加速提升。例如：

　　手游《王者荣耀》在除夕夜(1月24日)当天流水达到20亿元，相较于2019年除夕攀升约50%，而2018年春节档期一周时间内App Store中国区来自手游的总流水约为17亿元。《王者荣耀》单款产品单日流水轻松超越了2018年整个春节档的数据。

　　近两周(01/20-20/02)IOS热搜前30的关键词，“王牌战士”、“王者荣耀”等游戏、“腾讯视频”、“优酷”、“爱奇艺”等视频网站、“快手”、“抖音”等直播平台受到广泛关注。

　　“宅消费”渗透率的提升除了对游戏、电商直播、快递、“宅饮食”、在线教育、在线阅读板块有直接影响，对内容创作、OTT、VR/AR以及背后消费电子大产业也将形成更多需求支撑。

　　　　(一)游戏：移动游戏增长快，龙头效应明显

　　短期来看，本次新冠疫情或推动游戏渗透率提升。本次新冠疫情阻碍了较多消费者的旅游出行计划，游戏成为大多数人的娱乐方式之一。从前面的表一我们可以发现，近两周IOS用户热搜前30的词汇中，游戏及游戏运营平台共占据40%，可以推断，移动游戏的渗透率将进一步提升。

　　长期来看，我国游戏行业步入成熟阶段，移动游戏增长空间巨大。经历了2008-2017年的快速增长，我国游戏行业已经步入成熟阶段。据伽马数据，2019年我国游戏市场实际收入为2330.3亿元，同比增长8.7%。近十年以来，随着移动互联网的兴起与智能手机的普及，PC游戏收入比例下降，移动游戏比例大幅上涨，2019年，移动游戏收入比例占游戏市场近70%，成为游戏行业收入的主要来源。

　　　　移动游戏头部效应明显。根据七麦数据，近一个月，全平台增长最高的是腾讯旗下的王者荣耀，此外，腾讯旗下的和平精英、欢乐斗地主，分别位列第三、第四，其旗下的QQ飞车、欢乐麻将位列第八、第九，增长排名前30的游戏中，腾讯旗下游戏有11款，占比三分之一以上，头部效应明显。因此，我们建议投资者关注头部游戏开发、运营商。

　　　　(二)OTT:视频网站加码与科技推动下，行业进入高速发展

　　短期来看，疫情期间，各大视频APP增长较快，渗透率有望进一步提升。据七麦数据统计，2020年1月，综合各大平台，移动应用增长榜中，腾讯视频、爱奇艺、优酷分别位列第八、第十四、第二十，成为增长较快的移动应用之一，视频网站的渗透率进一步提升。

　　长期来看，OTT电视普及率不断提高，产业链进入高速发展期。2009年初，传统电视厂商相继推出互联网电视产品，并尝试通过自办内容平台提供节目服务。部分视频网站看好OTT电视市场，开始为互联网电视厂商免费提供客户端软件和视听节目内容。此后，各种OTT硬件设备快速进入家庭，将互联网海量内容嵌入电视，与此同时监管机构开始关注OTT领域，2010-2011年7张OTT牌照发放完毕，上下游厂商与牌照商积极合作拓展市场。2015年，面对OTT电视市场的野蛮发展现状，监管部门发布《关于依法严厉打击非法电视网络接收设备违法犯罪活动的通知》，市场在调整的阵痛中发展。与此同时，2016年，接入宽带的用户数量显着提高，且增速明显提升。2018年以来，OTT电视普及率与传统电视基本持平，用户观看终端向OTT持续转移，2019年，智能电视激活数量约2.1亿。同时智能电视内容极大丰富，家庭用户向客厅聚拢，OTT市场开始进入高速发展期。

　　　　各大视频网站加码内容创作，用户付费率提升，行业空间进一步扩大。近年来，腾讯、爱奇艺、优酷土豆、芒果TV等视频网站纷纷加码内容创作，自制网剧与自制综艺往往成为爆款节目。2019年豆瓣评分最高的十大华语剧和十大综艺的出品方中，不乏各大视频网站的身影。而进一步，我们观察优酷土豆、爱奇艺、腾讯视频三大视频网站的付费用户比例，可以发现，付费用户的比例不断提升，成为广告之外的另一大利润来源，行业空间进一步扩大。此外，随着5G时代的到来，华为推出智慧屏，有望作为家庭娱乐及流量的入口，推动硬件设备的更新，OTT行业或迎来新机遇，建议投资者关注OTT产业链投资机会。

　　　　(三)直播电商：直播引流明显，行业进入爆发期

　　短期来看，疫情期间，抖音、快手、拼多多增长较快。电商直播形式很好的补充了传统电商信息不够直观、全面的问题，在疫情期间成为大众购物选择。据七麦数据统计，2020年1月，综合各大平台，移动应用增长榜中，快手、抖音短视频、快手极速版、抖音火山版分别位列第一、第二、第四、第十八，拼多多排名第三，成为增长较快的移动应用。此外，春节期间，快手独家赞助春晚，头条耗资6.3亿元购买新春贺岁档电影囧妈，在抖音上可以免费播放，电商直播的渗透率进一步有望提升。

　　长期来看，移动互联网流量红利已经接近末期，进入存量时代之后，媒介变迁带来的流量再分配是推动整个行业发展的规律，而从当前的情况来看，移动视频流量变现是整个移动互联网领域最具确定性的领域。2009年以来，移动互联网的兴起带动了我国电子商务的高速发展。从2015年开始，我国的电子商务交易额增速大幅下降，目前的增速均在20%以下。可以说，移动互联网流量红利已经接近末期，我国电商务行业进入存量时代。电商直播作为一种新的购物方式，在国内存在的时间并不长，2015年，直播在国内突然兴起，2016年，直播继续进入许多行业，国内美妆直播开始进入大众视野，同年，淘宝直播上线。2018年，抖音在短视频和直播中进行大规模带货，淘宝直播登上手机淘宝第一屏，DAU迅速突破千万，增长十分迅猛。2016-2019年，在线直播的用户数量不断上升，至今已经达到5.01亿人，移动视频引流具有明显的效果。

　　　　2019年可以说是真正的电商直播元年。以李佳琦为代表的电商直播获得巨大成功，引起全国甚至全球热议，红人效应明显，举三个例子：

　　截止到2019年11月，李佳琦微博粉丝856万、抖音粉丝3646.4万、淘宝直播间粉丝1704.9万，总计6207.3万。“双十一”当天，李佳琦直播间观看人数有3583.5万。

　　截止到2019年11月，淘宝第一主播薇娅微博粉丝536万、抖音粉丝260.6万、淘宝直播间粉丝1247万，总计2043.6万。2019年“双十一当天”，薇娅直播间观看人数有4315.36万。

　　王祖蓝曾于快手举办一场直播大秀活动，其中一款进口品牌面膜，12分钟就卖出了10万份，成交额高达660万元。曾在618期间的一场直播中卖出一万件珠宝，成交额超过300万；目前为止，带货的商品已达百余种

　　2019年，抖音的商品月度销售金额远高于2018年。随着5G时代到来，“5G+直播”解决了高清直播的卡顿问题，将带来更好的用户体验。未来成长空间巨大，建议关注产业链相关标的。