继续炒医药还是换思路？在他看来 别的机会并不少

　　李志中北京博晟投资管理有限公司董事长

　　金融学博士、微电子学硕士，具有IT和金融学复合专业背景

　　具有5年IT产业研究经验，10年证券投资研究经验

　　熟悉宏观经济变量对整个证券市场的影响，擅长自上而下进行行业投资

　　谙熟科技和消费领域的投资机会，形成了自身独特的投资体系

　　对行业边际变化带来的投资机会有着显着的敏感性。

　　当前A股整体估值不高但新兴产业估值较高

　　当前投机炒作医药股风险较高

　　依然关注大科技但从电子制造业转向云计算、5G

　　再融资新股推动创业板估值整体向好中等市值公司机会或更多

　　消费行业拐点或在3月中下旬到来仍有待疫情好转

　　当前A股整体估值不高但新兴产业估值较高

　　第一财经蒋汉昆：您如何看待疫情期间，当前A股市场整体的估值水平？

　　博晟投资李志中：春节期间，受疫情扩大影响，整个市场的负面情绪还是比较重的，所以在年后第一个交易日，市场也出现了比较大幅的下跌。但是第二天以来整个市场就开始企稳反弹，以创业板为代表的科技股的走势较强，仅用了一周的时间就收复到年前的高度。所以整体来看，如果剔除金融、地产还有传统制造业的话，也就是如果把蓝筹股拿掉，A股中以科技股为代表的新产业的估值还是相对比较高的。我们可以看到，从2019年开始，结构性行情走到年底的时候，相关的行业尤其是一些龙头股票的估值是比较高的，这其实和疫情没有关系，春节后只是进行了更完美的演绎。我认为当前A股整体估值不高，但是新兴产业估值相对比较高。这也和国家科技强国战略有很大的关系。所以我认为在这种趋势越来越强的情况下，整个科技股估值还要在高位运行一段时间，尤其是科技龙头的估值，可能会长期去享受一个比较确定的估值溢价。至于这个时间点能持续多久，现在还没有定论。总体来说，在趋势没有坏的情况下，高估值也是市场赋予它的一种预期。

　　当前投机炒作医药股风险较高

　　第一财经蒋汉昆：现在市场很多关注点还是围绕疫情概念相关，但是不乏一些业绩差、蹭概念的企业来蹭热度，对于投资者来说，有没有好的判断方法来甄别优劣呢？

　　博晟投资李志中：在疫情开始的时候，因为大家对整体情况不是特别了解，对治疗方法也不是特别了解，所以那时候有些人投资一些医药股，可能会有超额收益。但是后续我们可以看到，随着疫情得到比较有效的控制，医疗上的治疗手段也了初步的结果，所以这个时候再去炒医药股风险是比较大的。我个人认为去投机医药股，不如多看一些设备类的企业，比如口罩、防护服以及测温仪这些设备类企业，它们的确定性更高。

　　依然关注大科技但从电子制造业转向云计算、5G

　　第一财经蒋汉昆：年后您这边整体仓位有没有发生变化，是否进行了调仓呢？主要动向是关注哪些板块？

　　博晟投资李志中：在春节前疫情已经有扩散的苗头时，我们公司把整体的仓位进行了大幅的下降，主要考虑到春节期间外围市场的不确定，加上国内疫情情况的不确定性，所以把仓位降的比较多，所以开年第一天我们也没有受伤。经过两个交易日的观察，我们觉得恐慌情绪已经在春节后第一天得到了充分的释放，所以又把仓位加回来了。整体的方向还是大科技方向，我之前也是这些方向，但在细微上有一些调节。主要考虑到疫情影响，我们这次增仓主要集中在以计算机为代表的云计算、5G、线上教育等这些领域。年前我们持有的电子股这次就没有加仓，主要考虑到疫情可能对制造业有影响，比如企业复工延迟，比如手机一季度销量的下滑可能对上游元器件出货量有影响等。

　　第一财经蒋汉昆：像您所说，今年是否会复制“非典”当年的情况呢？比如当年疫情时，一些互联网企业，网购等因素就逐渐火了起来。这次像在线教育、医疗等内容，是否会持续的火下去呢？

　　博晟投资李志中：网购带货、直播带货等线上模式，这是一种趋势，这次疫情对它有更正向的催化作用。可以类比2003年“非典”期间，线上购物发展起来，有一定的相似度。

　　再融资新股推动创业板估值整体向好中等市值公司机会或更多

　　第一财经蒋汉昆：可以看到从2月14日再融资新规落地，指数全线大涨。在您看来，再融资新规对哪些行业将带来积极地影响？投资者如何去把握相关的投资机会呢？

　　博晟投资李志中：仔细看这次再融资新规，创业板修订的地方好像比主板要多不少。这个体现出扶持中小企业的力度更大。说明国家鼓励新兴产业、民营企业，坚持经济转型的决心还是比较大的。这其中对创业板公司，尤其是中等市值的创业板公司，有比较大的估值带动作用。从公司层面来看，之前很多公司是面临资金、流动性压力，这次新规可以缓解它们的压力。而从行业来看，再融资新规也有利于上市公司并购重组，所以从两方面来说，我认为可能对创业板整体的估值有比较好的正向催化作用。投资方面，我认为一些中等市值的创业板公司，有再融资做重组并购的，有一定的机会，可以在这之中挖掘投资机会。目前来看，再融资并没有改变市场节奏，而且还强化了市场节奏。从2019年开始整个创业板指数是强于主板指数的，从年后的表现来看，也是这样的。所以再融资对创业板公司估值有正向的推动作用，它不仅没有使风格改变，还更强化了这种风格，就是创业板指数要优于主板指数，而且在今后一段时间内，还会维持这个态势。

　　消费行业拐点或在3月中下旬到来仍有待疫情好转

　　第一财经蒋汉昆：那我们最后一个问题，这次其实消费行业受疫情影响是特别大的，您对行业未来复苏有没有判断和预期，到时候相关板块的机会会不会更大一点？

　　博晟投资李志中：疫情对消费行业的影响是比较大的，尤其是对服务型消费的影响要大于对品牌型消费的影响。比如航空、酒店、旅游这些行业基本上是重灾区，而对品牌型消费的影响就小，比如说食品、白酒等，会有一定影响，但没有那么大。另外对线下消费影响是特别大的，但是对线上影响反而是正向的。春节期间线上消费的流量获得了比较大的增长，如果没有物流的制约因素，可能目前线上的消费量要比现在还大，所以我觉得这也是结构性的影响，相当于从线下搬到了线上。如果未来物流行业逐渐恢复了运营的话，线上消费量的增速会更快。消费的拐点还要看疫情的情况，从目前每天公布的数据来看，我个人认为三月中下旬，可能能看到拐点，然后在二季度末，可能整个消费能恢复到正常水平，这是我自己的判断。主要还是要看后续疫情的情况。