海尔生物应收账款周转率持续下降 或与经销商网络扩张有关

　　《科创板日报》（记者 张克瑶）【海尔生物(688139)、股吧】（688139.SH）登陆科创板后首份年报已披露，其营业收入、净利润、经营现金流均实现不同程度的增长。不过，海尔生物应收账款较上期增幅明显，应收账款周转率继续下降，或与公司扩张经销商网络有关。

　　根据海尔生物2019年年报，公司实现营收10.13亿元，同比增长20.3%；归属于上市公司股东的净利润1.82亿元，同比增长59.76%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.67亿元，同比增长202.54%；经营活动现金流净额2.8亿元，同比增长88.24%。

　　其中，海尔生物主营业务医疗器械收入9.996亿元，同比增长20.98%，毛利率53.65%，较上年提升2.57个百分点。海尔生物在收缩低毛利率业务。

　　按照产品分类，2019年海尔生物超低温保存箱、低温保存箱、恒温冷藏箱、生物安全产品毛利率分别为60.47%、65.16%、53.89%、52.86%，营业收入同比增长18.05%、28.81%、23.56%、33.36%，第三方实验室产品业务毛利率14.49%，营业收入同比减少45.88%。

　　2019年，海尔生物盈利能力继续提升，公司营业利润率21.31%，较上年增加5.2个百分点。蓝鲸红岸风险预警系统显示，2019年海尔生物净利润率18.11%，高于行业平均水平。

　　（图为海尔生物和行业平均水平净利润率走势，来源：蓝鲸红岸风险预警系统）

　　值得注意的是，海尔生物应收账款增幅远高于营收。2019年末，海尔生物应收账款账面价值1.14亿元，同比增长78.58%。海尔生物解释，销售增加影响在信用期内的短期应收账款增加。

　　海尔生物2019年年报显示，公司应收账款期末余额1.16亿元，坏账准备245.84万元，3个月以内（含3个月）应收账款9635.12万元。

　　虽然应收账款以短期为主，但海尔生物应收账款周转率持续下降。《科创板日报》记者计算发现，2019年海尔生物应收账款周转率11.42，而2016年至2018年海尔生物应收账款周转率依次为43.76、22.89、15.74。

　　某财务资深人士表示，对公司而言，应收账款周转率持续下降可能是公司的市场销售及议价能力下降，也可能是公司为了扩大市场，给予客户一定的赊销政策，因此客户质量将影响坏账风险。

　　海尔生物销售模式包括直销和经销两种模式，并以经销模式为主。2016年至2019年，海尔生物经销收入占主营业务收入比例分别为94.5%、82.5%、76.07%、84.71%。

　　海尔生物招股说明书显示，2016年、2017年、2018年及2019年1-3月，与海尔生物签订《合作经销协议》的经销商数量为114家、112家、109家及134家，仅2019年1-3月新增经销商31家。

　　（海尔生物经销商数量变动情况，来源：海尔生物招股说明书）

　　截至2019年底，海尔生物国内签约经销商超过100家，海外经销商新增66家。海尔生物在招股说明书中表示，对于经销商客户，信用期一般不超过3个月。

　　就公司应收账款增加、应收账款周转率下降、经销商数量增加之间的关系等问题，《科创板日报》记者致电海尔生物证券部，截稿前未能接通。