靴子落地! 原油逆袭230%后再冲新高 A股机会深度前瞻(附股)

    来源: 证券市场红周刊 作者:佚名

    摘要: 美联储“抗疫”以来的首个议息决议落地,维持联邦基金利率区间在0%-0.25%水平不变,维持超额存款准备金利率(IOER)在0.1%不变。消息公布后,美元指数小幅走弱,黄金价格小幅上涨,美股小幅上涨。

      美联储“抗疫”以来的首个议息决议落地,维持联邦基金利率区间在0%-0.25%水平不变,维持超额存款准备金利率(IOER)在0.1%不变。消息公布后,美元指数小幅走弱,黄金价格小幅上涨,美股小幅上涨。

      自3月20日高点开始向下调整以来,美元指数至今下跌幅度超过了6%,而近14个交易日有加速下行趋势,短期跌幅超过3.5%。相较美元指数的持续下行,以美元定价的ICE布油却自4月28日以来一直持续上行,至今涨幅超过70%,上破40美元价位;美NYMEX原油也从4月21日低点持续反弹,至今涨幅更是高达225%以上,达38美元左右。目前,两原油指数双双尝试修复3月9日留下的跳空缺口。

      图1 美元指数走势图

      图2 美NYMEX原油走势图

        联储利率落地美元未见底 OPEC与俄仍有减产空间

      弱势美元有望继续对油价构成提振。长城证券化工分析师易碧红在接受《红周刊》记者采访时明确表示,刚刚落地的美联储6月议息会议表明美国经济将长期受到疫情的负面影响,鲍威尔强调美联储的目的是稳定通胀,以及恢复就业,即使其他资产价格再高,也不会改变目标,因此不会停下宽松步伐。长期QE政策将压低无风险利率,也将对非美央行,各国养老金等长期投资形成挤出效应,“长周期来看,目前的美元指数不算低位,我们预计美元指数仍有下降空间。”

      在影响油价走势的关键因素中,美元并非唯一存在。今年3月上旬,OPEC和俄罗斯未达成原油减产协议,谈崩之后沙特动手扩产,而美国在第一时间选择“装聋作哑”,炮制了3月9日油价崩盘,直至一个多月后,沙特与俄罗斯才逐渐步入和谈。活久见的“负油价”载入市场史册,迫于页岩油压力的美国离开观望席,加入提振油价的斡旋进程,“OPEC+”减产协议艰难出炉。

      “过去的减产协议中,以俄罗斯为代表的其他OPEC+国家,在减产落实方面的积极性普遍不高。而5月份,OPEC+的减产完成度为85.31%,尽管没有达到100%落实,但也超出了市场预期的履约水平。”信达证券石化首席分析师陈淑娴对《红周刊》记者强调,“较高减产完成度是近期推动油价回补到接近3月6日崩盘前价格的主要动力。接下来,市场对于OPEC+是否能100%减产还存在疑问,我认为沙特和俄罗斯为了扩大利润空间和保住市场份额,仍有较强的动力推动落实减产来抬高油价。”

      除了沙特与俄罗斯的主角因素,地缘关系复杂的中东地区的配角动向也值得关注。“伊拉克等国家是5月和6月未能百分百完成减产配额的主要国家,预计将在7月至9月额外减产作为弥补。”易碧红如是判断。

      页岩油扩产时机不成熟油价年内目标45~50美元/桶

      尽管受本轮油价暴跌冲击非常严重,但美国页岩油产能变量对油价影响仍有“主角光环”。4月初,市场传出惠廷石油(WWL.N)申请破产的消息,不久包括Apache、Antero在内的8家页岩油企业债务情况也出现预警。当月美国主要页岩油田的钻机数开始加速跳水,至6月第一周时,全球页岩油田之王”二叠纪盆地的钻机数量已降至141部,较3月高点下降了66%!易碧红认为,页岩油的钻井数相对于页岩油产量有一定的领先性,美国钻井数的持续减少,将在未来3~6个月的时间反映到原油产量上。

      图3 美国4大页岩油主产区盆地钻机数量(最新数据截至时间2020年6月首周)

      来源:证券市场红周刊

      陈淑娴预计,美国页岩油增产还要等到三季度。从成本方面来看,美国页岩油迎来了适宜增产的价格窗口。因为美国页岩油的平均完全生产成本在45~50美元/桶,所以目前国际油价还不能完全覆盖所有生产商的成本,但已经覆盖了大多数轻质油井的现金成本,满足增产的条件。值得注意的是,目前需求端回升速度仍缓慢,炼油厂开工率低迷,贸然增产可能会导致油价将重回成本线下方,因此对于美国页岩油来说现在并非是加速增产的好时机

      图4 美国、欧洲16国炼油厂开工率统计(最新数据截至2020年4月)

      来源:证券市场红周刊

      在油价持续反弹下,高盛发出风险提示,预计布油价格未来几周内降至35美元/桶。而对于职业投资人更关注的年末阶段油价,高盛认为有望回到45美元/桶(略高于目前价格)。“下半年,原油价格仍会逐步向页岩油开采成本(50元/桶)靠近。”易碧红就此一语道破。

      北上资金近期正在加仓石油板块

      因原油价格的持续上行,北上资金在近期开始连续加仓“两桶油”,这让市场对石油股的乐观情绪得到一定升温。如平安证券就在研报中指出,此次OPEC+将970万桶/天的减产幅度延续至7月末,将为原油价格的上行提供进一步的动力,预计短期油价大概率继续上行,建议关注油气生产、油服及设备、炼油和石化重点标的。

      陈淑娴判断,石油板块机会将自上而下,受益逐步放大。我国原油开采的完全生产成本在60-70美元/桶,5月份,我国原油进口数量为4796.9万吨,较4月增加了约750万吨,进口金额从4月的109亿美元下降到95亿美元,进口原油的性价比远高于自行开采。中游看,二季度以来,全国主营炼厂开工率回升至78.66%,该水平已经超过2019年同期,未来虽然低成本原料最终会被完全消化,但随着国内成品油需求的回升,炼厂经营效益保持不错的水平

      “重点在下游!最主要的原因是低油价环境下,我国特有的成品油零售定价机制的”地板价“,即国际油价低于40美元/桶时,汽柴油最高零售指导价不降低,为成品油产业链提供了较大的利润空间。”陈淑娴补充道,而成品油零售定价机制则是推动终端行业利润空间的主要因素。

      虽然国际油价是自4月下旬就开始飙升,但A股石油板块却是进入6月后才出现一轮反弹,板块指数的月内涨幅约2%。个股表现分化较大,截至上一交易日,涨幅最高的为和顺石油,月内涨幅近60%。

      陈淑娴在接受采访时解释称,加油站行业一直以来是进入门槛和营业利润“双高”行业。和顺石油最主要是运营加油站的零售业务,其地区业务渗透率非常高,会员主要集中在长沙市,并且占到当地常住人口的17%,公司30个自营站中有26个都在长沙市。很难得已形成品牌效应,加上它“连锁加油站”模式具备“零售”属性,使公司在业内具备相对的“低估值、高成长”的特性,今明两年的EPS(摊薄)有望达到为1.42元和1.82元,如按6月10日的收盘价45.55元计算,今明年的PE会降至32倍和25倍。

      当被问到业内是否有其他公司可规模性复制该公司的模式时,陈淑娴认为难度大,条件较欠缺。可参照的有【荣盛石化(002493)、股吧】和桐昆股份,两公司出资成立的浙江石化,分别持股50%和20%,其与浙能集团在2017年共同出资设立了浙江石油,分别持股40%和60%。浙江石油将自建加油站进行成品油销售,计划2022年底前建成加油站700座。

      “在行业景气度总体还低迷的背景下,关注方向不宜扩散。原油上涨受益较明显的有【恒力石化(600346)、股吧】、桐昆股份;另外还值得注意的是如煤化工行业,主要上市公司是华鲁恒升。”易碧红分析道。“恒力石化和桐昆股份有些产能投产,但相对于目前的营收来说影响不大,今年主要是去年释放产能在爬坡。恒力石化、桐昆股份一方面是原油价格上涨导致库存的增值,另外就是产业单一,价格相对容易传导到下游。而全球主要的石化产品(如:芳烃、烯烃)的价格是锚定的原油,原油价格上涨会导致煤头和气头企业出现比较优势,华鲁恒升是煤化工里面比较优秀的企业。”

      从数据统计可知,在上述标的中,和顺石油未见北上资金持仓,北上资金短期加仓最快的是恒力石化,已快速升至近3%;5月末对桐昆股份加仓后,至目前又有小幅增持;对华鲁恒升的增持自5月中旬结束后,目前变化不大。至于“两桶油”,北上资金昨日小幅流出中国石油,最新仓位为0.17%,而对中国石化仓位升至0.52%。

      图5 恒力石化北上资金持仓变化统计

      图6 桐昆股份北上资金持仓变化统计

      图7 华鲁恒升北上资金持仓变化统计

        (文中观点仅代表嘉宾个人观点,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,非投资建议。)

      (文章来源:证券市场红周刊)

    关键词:

    页岩油,石油,减产

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