招商策略：陆股通加仓新能源 未来解禁规模逐渐扩大

　　上周(6月22日~6月28日)央行加大公开市场投放，累计净投放4800亿元，资金面压力缓解；国债收益率短端上行，长端下行，利差走扩。股市方面，北上资金和融资均延续净流入，净买入规模均有所下降；公募基金发行规模下降，重要股东净减持规模和计划减持均有所下降，股市流动性总体高位略降。从投资者偏好来看，北上资金加仓电气设备、有色金属等，集中在新能源领域；融资客净买入非银金融、电子等；信息技术ETF净赎回规模仍较高。

　　核心观点

　　科创板解禁小高峰，首发解禁为主。2020年7月全部A股解禁规模为4664亿元，主板解禁规模1845亿元；科创板解禁规模1869亿元；从解禁类型来看，首发解禁为主，首发解禁4616亿元。行业分布上，7月解禁的股票中，在医药生物、机械设备、电子等行业。首批上市的25只科创板股票将在7月22日迎来集中解禁，解禁类型为首发原股东股份，解禁的预期可能会给相关个股带来短期压力。不过考虑到此前针对科创板新增非公开转让、配售等减持方式，并且首发前股份受减持规则的约束，有利于缓解实际的减持压力，创投资本的退出是一个有序的渐进的过程。

　　上周(6月22日~6月28日)央行加大公开市场投放，净投放4800亿元。为满足季末资金需求，实现平稳跨季，央行通过逆回购累计投放6000亿元，对冲到期的逆回购1200亿元后，净投放4800亿元。

　　货币市场利率先降后升，R007上行，DR007基本持平，利差大幅走扩；短端国债收益率上行，长端下行，期限利差收窄。1年期国债到期利率上行2.92bp至2.15%，10年期国债利率下行1.38bp至2.86%，期限利差收窄4.30bp至0.71%。

　　股市方面，A股市场流动性高位略降，招商A股流动性指数为3.82。上周北上资金净流入规模降至47.9亿元；融资余额延续增加，融资资金净买入规模降至97.6亿元；ETF净赎回规模继续缩小。重要股东净减持规模和计划减持规模均有所下降。

　　从投资者偏好来看，陆股通净买入规模较高的行业有电气设备、有色金属、传媒等；净卖出行业规模较高的有医药生物、银行、食品饮料等。融资资金净买入规模较大的行业有非银金融、电子、医药生物；净卖出规模较大的有休闲服务、食品饮料和化工。个股方面，陆股通净买入伊利股份最多，净卖出爱尔眼科最高；融资净买入规模最高为中国平安；融资净卖出规模较高的包括五粮液、中国国旅。ETF净赎回规模继续缩小，信息技术ETF净赎回规模较高，华夏国证半导体芯片ETF和华夏中证5G通信主题ETF净赎回规模居前。

　　海外市场恐慌情绪略有缓解，美元指数略降，人民币小幅升值。具体地，上周VIX指数先降后升，总体略有下降，全周较前期下降0.39至34.73，市场风险偏好有所回升。美债长、短端收益率均下行，10Y-1Y利差基本与前期持平。上周美元指数先降后升，整体下降。

　　　　01流动性专题

　　※科创板解禁小高峰，首发解禁为主

　　2020年7月全部A股解禁规模为4664亿元，解禁规模较前一个月翻倍；其中，主板解禁规模1845亿元；科创板1869亿元；从解禁类型来看，首发解禁为主，首发解禁4616亿元；定增解禁453亿元。

　　　　行业分布上，7月解禁的股票中，在医药生物、机械设备、电子等行业的股票数目和解禁规模较高。三个行业对应的解禁规模分别为912亿元、852亿元、842亿元。

　　　　首批上市的25只科创板股票将在7月22日迎来集中解禁，解禁类型为首发原股东股份，解禁的预期可能会给相关个股带来短期压力。不过考虑到此前针对科创板新增非公开转让、配售等减持方式，并且首发前股份受减持规则的约束，有利于缓解实际的减持压力，创投资本的退出是一个有序的渐进的过程。

　　　　02监管动向

　　　　03货币政策工具与资金成本

　　上周央行加大公开市场投放，以满足季末资金需求，实现平稳跨季。央行通过逆回购累计投放6000亿元，对冲到期的逆回购1200亿元后，净投放4800亿元。

　　货币市场利率先降后升，R007上行，DR007基本持平，利差大幅走扩；短端国债收益率上行，长端下行，期限利差收窄。6月22日-6月24日，R007均值为2.32%，较上周上行28.34bp， DR007均值为2.13%，较上周上行14.47bp；截至6月24日，R007利率为2.39%，较前期(6月19日)上行21.51bp，DR007利率为2.13%，较前期下行0.06bp，两者利差走扩21.57bp至0.25%。1年期国债到期利率上行2.92bp至2.15%，10年期国债利率下行1.38bp至2.86%，期限利差收窄4.30bp至0.71%。

　　同业存单发行规模大幅缩小，1个月、3个月和6个月利率均上行。6月22日-6月24日，同业存单发行397只，较上期减少356只，发行总规模1895.2亿元，较上期大幅减少3645亿元；截至6月24日，1个月、3个月和6个月利率较前期分别上升了5.81bp、1.76bp和11.43bp，分别收于2.38%、2.39%、2.65%。

　　　　04股市资金供需

　　(1)资金供给：

　　资金供给方面，6月22日- 6月24日，公募基金发行125.2亿份，较前期明显减少。股票型ETF净赎回规模继续缩小，净赎回份额为72.73亿份。融资余额延续增加，全周整个市场融资净买入规模缩小，净买入97.6亿元，截至6月24日，A股融资余额为11104.95亿元。陆股通资金上周累计净流入规模大幅缩小，净流入49.7亿元。

　　　　(2)资金需求：

　　资金需求方面，6月22日-6月24日，IPO融资金额较前期有所减少为40.2亿元，未来一周IPO预计融资将上升至85.1亿元；限售解禁市值为286.7亿元，较前期大幅减少297.67亿元，未来一周解禁规模将扩大至662亿元；重要股东净减持规模大幅缩小，净减持63.9亿元；公告的减持计划合计减持规模为49.3亿元，较前期的159.8亿元下降明显。

　　　　05投资者情绪

　　6月22日-6月24日，当周融资买入额为2303.94亿元；截至6月24日占A股成交额比例为10.32%，较前期上升0.64%，投资者交易活跃度继续回升。市场风险溢价先降后升，总体下降。

　　　　06投资者偏好

　　(1)陆股通

　　6月22日- 6月24日，陆股通资金流入较前期大幅减少，全周净流入47.9亿元。从行业来看，净买入规模较高的行业有电气设备、有色金属、传媒等；净卖出行业规模较高的有医药生物、银行、食品饮料等。具体来看，当周陆股通净买入电气设备17.23亿元、有色金属11.40亿元、传媒11.19亿元；净卖出医药生物16.74亿元、银行6.86亿元、食品饮料4.54亿元。个股方面，净买入伊利股份(13.55亿元)最多，格力电器(5.79亿元)次之，北上资金净卖出爱尔眼科(-7.09亿元)最高，五粮液(-5.99亿元)次之。

　　　　(2)融资交易

　　6月22日- 6月24日，融资资金净买入规模缩小，当周净买入97.59亿元。具体来看，净买入规模较大的行业有非银金融(38.05亿元)、电子(20.46亿元)、医药生物(15.71亿元)；净卖出规模较大的有休闲服务(-2.43亿元)、食品饮料(-1.75亿元)和化工(-1.60亿元)。个股方面，融资净买入规模最高为中国平安(9.16亿元)，光大证券(4.06亿元)次之；融资净卖出规模较高的包括五粮液(-3.01亿元)、中国国旅(-2.45亿元)。

　　　　(3)ETF净申购赎回

　　6月22日- 6月24日， ETF净赎回规模继续缩小，整体净赎回72.73亿份，信息技术和券商ETF净赎回规模较大。沪深300ETF净赎回18.69亿份，前期净赎回7.00亿份，增加11.69亿份；创业板ETF净申购12.62亿份，前期净申购4.55亿份，增加8.07亿份；中证500ETF净赎回1.78亿份，前期净赎回4.69亿份，减少2.91亿份；上证50ETF净赎回0.79亿份，前期净赎回2.84亿份，减少1.05亿份。信息技术ETF净赎回最高为38.98亿份。

　　　　6月22日- 6月24日，股票型ETF净申购规模最高的仍为华安创业板50ETF(11.92亿份)；华宝中证银行ETF(2.30亿份)净申购规模次之；净赎回规模最高的为华夏国证半导体芯片ETF(-14.27亿份)，华夏中证5G通信主题ETF(-10.00亿份)次之。

　　　　07外汇市场

　　上周美元指数先降后升，整体下降，截至6月24日，美元指数收于97.23，较前期(6月19日)下降0.46点。

　　上周人民币汇率指数较前期下降0.03点报收91.94.6月24日美元兑人民币中间价、美元兑人民币即期汇率、美元兑人民币离岸汇率分别较前期(6月19日)变动-0.0358、-0.0036、0.0034，分别收于7.0555、7.0744和7.0809。人民币小幅升值。

　　另外，港币汇率近期一直处于强方兑换保证附近，港币汇率强势。

　　　　08海外金融市场流动性跟踪

　　(1)国外主要央行动向

　　本周，美联储、美国货币监理署和联邦存款保险公司批准了对沃尔克规则的修改，允许银行增加对风险投资基金的投资。发布2020年银行压力测试结果，要求银行最少在第四季之前不能增加派息，也即派息维持今年二季度的水平，期内亦禁止回购股份。数据显示美联储资产负债表规模连续第二周下滑。欧洲央行副行长金多斯表示已经准备好与德国“多个机构”合作，以化解一项法律争端。欧洲央行公告称在2021年6月底前均向欧元区以外的央行提供预防性的欧元回购便利(EUREP)。周四欧洲央行公布了6月货币政策会议纪要。日本央行发布6月会议意见摘要。日本央行行长黑田东彦表示坚持2%通胀率目标，一旦疫情结束，日本央行将削减特别疫情应对措施。韩国央行行长表示将保持宽松立场直至出现经济复苏迹象，一旦新冠肺炎危机有所缓解，将准备采取措施使扩张性货币措施正常化。

　　　　(2)利率

　　6月22日- 6月24日，美债长、短端收益率均下行，利差与前期持平。美国1年期国债收益率较前期下行1.00bp至0.17%，10年期国债收益率较前期下行1.00bp至0.69%，利差保持不变为0.52%。截至6月24日，隔夜、1周、1个月和6个月美元LIBOR利率均下行，分别下行0.10bp、0.86bp、1.06bp和2.14bp。

　　　　(3)海外市场情绪

　　上周VIX指数先降后升，总体略有下降，全周较前期下降0.39至34.73，市场风险偏好有所回升。上周标普500指数和纳斯达克指数分别下跌2.86%和1.90%。

　　（文章来源：招商策略研究）