兴证宏观王涵：生产稳步推进 价格明显回暖

　　事件：6月制造业PMI由上月的50.6升至50.9，高于市场预期中值50.4；非制造业PMI由53.6升至54.4。我们认为：

　　 从6月10日至5.9万日，制造业采购经理人指数和非制造业采购经理人指数继续位于扩张区，之间，与上月相比均有不同程度的反弹。在其中，非制造业采购经理人指数(更多的是非贸易商品)继续强于制造业采购经理人指数，表明国内经济活动进一步复苏。

　　PMI回升，国内经济活动进一步恢复。.制造业采购经理人指数在6月份从50.6上升到50.9，自今年3月以来一直位于扩张区。从这五个组成部分来看，库存的新订单、产量和原材料有所上升，员工数量有所下降，而供应商的交货时间保持不变。与5月份相比，中15个制造业子行业的制造业采购经理人指数在8个行业中上升，在7个行业中下降。

　　 2010年6月——59000，新的制造业采购经理人指数订单从50.9上升到51.4，生产从53.2上升到53.9，两者都是在扩张区连续四个月，表明国内需求持续复苏。与5月份相比，中， 15个制造业子行业中7个行业的新订单增加，8个行业的产量增加。

　　 6月份，新出口订单从0.10升至59000，从35.3升至42.6，但仍处于历史低位。与5月份相比，中15个制造业子行业和12个行业的新出口订单出现反弹。尽管世界上所有国家都开始了重返工作的进程，但考虑到美国重返工作的进程受到游行和当地流行病风险增加的影响，需求的改善仍然比供应的恢复要慢。与此同时，随着选举的临近，美国政客的“扔罐子”权力上升，中-美关系可能面临更大的不确定性，或者为以后的出口创造一定的压力。

　　 从010到59000，制造业采购经理人指数的两个主要价格指数在6月反弹。自5月份进价进入扩张区后，价格继续攀升至2018年10月以来的高点56.8，出厂价也从5月份的48.7升至52.4。截至6月，生产者价格指数连续四个月为负，但下降幅度已经缩小。考虑到前期主要的价格拖累因素，自5月份以来，中，的油价开始回升，国内生产稳步上升，因此预计生产者价格指数将触底回升。

　　 2010年6月——59000年，制造业PMI的原材料库存从47.3升至47.6，仍处于历史低位，成品库存从47.3降至46.8。在其中， 15个行业中，中， 11个行业，原材料库存，和7个行业，成品库存，回升。

　　 从6月10日至5月9日，从新订单、新出口订单和生产三个方面来看，中大企业的改善优于小企业。

　　 在010年至59000年防疫和控制正常化的情况下，国内经济活动有序恢复。然而，海外经济可能会受到当地疫情风险上升的干扰，但复苏趋势保持不变，这有助于部分缓解早期对外部需求的担忧。与此同时，货币政策是温和的，侧重于“提高宽松政策的效率”，这也有助于经济持续改善。

　　6月制造业PMI在扩张区间加速，行业继续分化