全面解盘A股暴涨：多项预期改善 杠杆资金进场

　　2020年7月6日，或许将会是载入史册的一天。

　　在这一天，A股市场走出单边上行行情，银行、券商、地产股“大象起舞”，市场在放量中持续走强，上证指数一举突破2019年春季行情3288点高位，跃过3200点直接站上3300点。A股三大指数全部走出技术性牛市。

　　多头在狂欢，空头被踩爆。牛市为何突然来了？澎湃新闻综合多方观点后发现，增量资金跑步进场、经济预期有所改善，叠加金融股等权重板块上周走强带来了明显的赚钱效应，点燃了市场情绪。

　　流动性充裕，单日成交五年来首破1.5万亿元

　　招商证券首席策略分析师张夏认为，日内走势全面超出预期，权重板块普涨，但前期涨幅较高的医药、消费并没有出现调整，意味着场外资金加速入场，场内资金积极轮动，交易极为活跃，盘中一度出现部分券商交易系统宕机，更是体现了市场的火爆。

　　7月6日晚间，上海及深圳证券交易所分别发布了当日的交易数据，沪市成交额7246.97亿元，深市成交额8447.13亿元，沪深两市总成交额15694.1亿元，相比前一个交易日大幅放量。

　　据wind统计，成交总额至此已经实现五连升。值得一提的是，这是2015年5月份以来两市单日成交总额首次突破1.5万亿元。

　　在创出阶段新高的成交金额背后，两类资金不得不提，一是杠杆资金，二是北向资金。

　　Wind显示，沪深两市融资融券余额在7月3日报12028.68亿元，为年内首次超过1.2万亿元大关。6月以来，两融余额规模逐步放大的趋势也颇为明显。

　　两融余额变化趋势图

　　与此同时，外资“聪明钱”还在涌入A股市场，7月6日沪深股通流入136.52亿元，为连续第三天净流入。7月份以来，北向资金累计流入439.61亿元。

　　北向资金情况

　　长城证券认为，近期低估值板块的补涨行情主要是由流动性宽松驱动的。再加上近期金融领域的利好政策不断催化，包括商业银行发放券商牌照及混业经营传言、转融通取消保证金提取比例限制、允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金等，大金融板块引领市场上涨。但短期内上涨过快，后续有可能会进入调整期。

　　经济预期改善

　　国家统计局6月30日公布的数据显示，6月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9%，比上月上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升0.8个百分点，连续四个月回升。

　　经济运行总体复苏态势持续向好，让此前市场的担忧情绪有所松弛，更让投资者对即将到来的上市公司中期报告情况寄予厚望。

　　光大证券认为，在政策经济周期框架下，企业盈利是一种货币现象，货币的持续宽松将最终转化为企业盈利的改善，今年上半年，我国M2增速一直维持在较高水平，随着国内复工复产的稳步推进，上市公司盈利也有望重回弱复苏轨道。而新牛市则意味着从今年起市场有望迎来过去十年未曾有过的长牛。

　　该机构解释，过去十年，A股长期不涨的根本原因在于我国经济潜在增长率的长周期下行，经济潜在增长率的长周期下行会恶化市场对于未来经济增长的预期，进而导致“杀估值”现象的发生。作为过去十年间影响我国经济潜在增长率下行的最重要的因素，我国劳动人口增量有望在今年结束长达10年的长周期下行，在未来五年基本持平，这意味着我国经济潜在增长率也有望结束长周期下行，对于股票市场，这意味着过去十年间未曾有过的长牛有望在今年开启。

　　赚钱效应凸显

　　据张夏分析，市场大涨一方面在于近期包含资本市场改革政策的不断落地，体现为政策周期的演绎，中芯国际的科创板上市募资规模超预期、券商行业整合预期，增强了投资者对于做大做强资本市场的信心。另一方面，投资者对于二季度以及下半年经济数据的预期带来金融、周期板块的估值修复；此外，海外资金和居民资金的加速入市，首选券商、低估值板块建仓，更是放大了市场短期的赚钱效应。

　　至此，市场上行逻辑形成闭环，增量资金入场带动市场走强，经济复苏预期又给涨势加了一把火，在日渐显着的赚钱效应下，权重板块的估值修复拉动指数上攻，又吸引了新资金的涌入。

　　民生证券表示，进入7月以来，伴随着国内外经济数据持续改善，市场对经济U型复苏的悲观预期开始修正，利率也进入上行周期验证经济和风险偏好的双双拐点，市场的主导逻辑正在发生变化：大势上从交易流动性宽松转向交易盈利改善，行业上从交易必选内需到交易周期行业复苏，个股上从交易确定性趋势性高估值到交易超跌波动性低估值。

　　疫情后，市场不仅仅是回到原点、填平“疫情坑”。疫情从多个方面深刻改变了市场，其中，对市场风格的影响在于，在疫情影响下，市场对“低波动+趋势性+确定性”行业和公司的交易至极值水平，趋势性公司和周期性公司的估值差距和仓位差距均运行至历史极端。伴随经济逐渐走出疫情影响，A股被压到极限的风格弹簧也会爆发出极大威力。从趋势上看，A股各类主要指数均在7月初做出了重大方向选择，突破了历史重要筹码峰值和长期阻力位，在盈利周期性复苏、全球流动性宽松的环境中，A股将加速上行，迎来系统性牛市。