秦洪：资金利率回升 抬升A股市场调整压力

　　周三A股市场出现了相对疲软的态势。其中，信创产业链个股跌幅较大，推动着创业板指急跌3.27%，科创50指数的跌幅为2.68%。不过，低估值品种反复活跃，华电国际(600027)为代表的电力股更是涌现涨停潮，使得上证综指有所抗跌。

　　看来，填平估值洼地仍然是目前存量资金的核心工作目标。

　　流动性有所收缩

　　在前几个交易日，由于央行持续的大手笔逆回购向市场释放了一定的流动性，从而使得市场参与者形成一个错觉：认为6月份以来的流动性紧张情况将得到缓解，流动性宽松再现新的拐点。受此影响，A股市场在近几个交易日一度展开了强有力的反弹。

　　但是，细心的市场参与者却发现，无论是国债期货走势还是上海银行间同业拆放利率，抑或是交易所挂牌的国债逆回购的利率，均显示出流动性仍处于收缩态势中，资金利率仍然在不断提升。比如说周三的国债逆回购利率在尾盘一度出现强劲拉升的态势，其中，隔夜的国债逆回购利率(204001)更是一度拉升至年化3%的水平，其他期限品种的K线均呈现出重心上移的趋势，显示出资金利率仍处于清晰的回升趋势中。

　　这说明了经济复苏态势明显，资金需求开始提升，但也从一个侧面说明了当前资金面有所紧张，本周初关于流动性渐趋宽松或者说流动性最为紧张的时间节点已过的判断是错误的。受此影响，存量资金迅速调整操作策略，也就有了周三的高估值的高成长股跳水的走势，也就有了银行股、保险股在周三午市后节节回落的走势。

　　调整压力在释放

　　因此，对后续走势的判断来说，的确需要重视社会流动性收缩所带来的压力。尤其是对一两个交易日或者一两个交易周的走势，需要密切关注国债逆回购利率、上海银行间同业拆放利率、国债期货走势。就这些数据来看，短线A股市场的调整压力尚待进一步释放。

　　不过，并不能因此而过分放大市场调整的压力，因为社会流动性虽然有所收缩，但一方面是因为这背后显示出宏观经济的活力开始显现，有利于上市公司业绩的进一步改善，另一方面则是因为社会流动性收缩并不会改变社会财富配置的方向性变化。毕竟，越来越多的社会财富正在通过公募基金、私募基金等正规渠道涌入资本市场。

　　体现在盘面中，就是部分资金扛起了填平股市一切估值洼地的工作，比如说在前期是低估值、高股息率的银行股，在周三，则是前期一直龟缩不动的电力股出现了强劲的涨停潮态势，桂东电力(600310)等个股更是冲击涨停板。这其实就说明了当前社会财富的配置方向正在渐渐转向权益资产，这有利于抬升A股的长期估值坐标，从而缓解短线流动性收缩所带来的压力。

　　投资方向有两个

　　综上所述，短线A股市场虽然有着一定的压力，尤其是创业板指的日K线图渐有多重顶的态势，技术面的不佳会进一步释放调整压力，但是，随着更多爆款基金的出现，随着经济活力的增强所带来的人民币汇率的坚挺，进而会推动着国际资本看好中国资产，北上资金会重新出现净流入的态势。到那时，就是A股市场再展升势的时间节点。

　　因此，在操作中，建议市场参与者利用当前难得的调整契机，积极提升仓位比重。在方向上，一是加大对自主可控主线的投资力度，这是搞活资本市场的基本逻辑，其中的龙头品种有望反复活跃，且未来的业绩兑现能力强大，比如说金山办公(688111)的半年报就显示出业绩兑现的能力；二是加大对内循环、大消费类个股的投资比重，其中包括物流、食品饮料等直接面向C端的龙头股。