证券行业9月投资策略：中报表现靓丽 改革释放红利

　　机构：国信证券

　　主要内容

　　8 月上市券商公布中报数据，38 家上市券商营业收入同比增长 21%，归母净利润同比增长 27%。8 月投行业务持续增长，两融规模扩大。

　　上市券商公布中报业绩

　　8 月上市券商公布了中报数据。38 家上市券商实现营业收入 2269.28 亿元，同比增长 21%；归母净利润 726.97 亿元，同比增长 27%。各主营业务收入分别为经纪业务收入 471.66 亿元、投行业务收入 184.97 亿元、资管业务收入 171.32 亿元、利息净收入 253.86 亿元、自营业务收入714.38 亿元。经纪、投行、资管、信用、自营业务收入占比分别为 20.78%、8.15%、7.55%、11.19%、31.48%。

　　投行业务持续增长，两融规模扩大

　　(1)经纪业务方面，8 月 A 股日均成交金额为 10593 亿元，环比下降19%，同比上升 137%。(2)投行业务方面，8 月 IPO 数量为 125 家，募集资金规模为 2060 亿元，环比上升 105%；8 月再融资规模为 1429亿元，环比增长 32%。(3)自营业务方面，债市下跌，股市上涨。上证综指上涨 2.59%，上月上涨 10.90%；沪深 300 指数上涨 2.58%，上月上涨 12.75%；创业板指数上涨 1.17%，上月上涨 13.85%；中债总全价指数下跌 0.69%，上月下跌 0.71%。(4)从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，8 月两融平均余额为 14725 亿元，环比上涨 9.4%。

　　投资建议

　　资本市场改革持续推进，证券行业将加速形成差异化发展格局，预计未来证券行业将实现“大而全”、“小而精”券商共存的局面。目前券商板块 PB 估值为 2.16 倍，具有较高安全边际。龙头券商估值在 1.3-2.3 倍，市场未体现出对龙头券商的估值溢价。建议关注在资本实力、风险定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商，推荐中信证券、华泰证券、海通证券；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，例如东方证券、东方财富。

　　风险提示

　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。