中信明明:关注金融数据三大变化 经济修复仍在继续
摘要: 2020年10月14日,中国人民银行公布9月金融数据:新增人民币贷款19000亿元、社融规模增34800亿元、M2同比增速10.9%。
2020年10月14日,中国人民银行发布9月份金融数据:人民币贷款同比增长1.9万亿元,社会融资规模同比增长3.48万亿元,M2同比增长10.9%。最近,信贷增长已恢复温和。结构发生了哪些变化?M2增长的明显加速是否意味着支付压力的增加?中长期信贷的改善是否预示着经济增长势头的增强?本文将对财务数据中的这三个问题进行阐述。
怎么看待信贷增长的结构变化:中长期信贷相对多增的态势预计持续。,9月份贷款需求指数录得73.50%,低于半年末指数,与贷款增长中心下移相吻合。年内中长期信贷增速持续上升,短期信贷增速连续四个月走弱。商业银行可以通过控制票据融资项目的强度来控制整体信贷增长率。目前信贷供应情况良好,部分银行可能通过提高贴现利息或增加票据手续审查来减少票据过账,使整个银行行业能够通过票据贴现来控制信贷额度。由于政策层的态度更倾向于促进中长期社会融资,我们预计商业银行的整体信贷额度将在年内保持稳定,后市银行将在有限的信贷额度内投入更多的中长期信贷。信贷增速维稳,怎么看后市社融:10-59000非金融企业公司债券和股票融资年内增加约4.7万亿元;如果考虑信贷增长目标和国债净融资额,全年社会融资增量总量可能保持在34万亿元左右,对应增长率约为13.5%。同时,第四季度政府债券仍有约1.8万亿元的净融资额;参照第四季度国债发行计划和已公布的国债发行额度,我们预计10月份国债净融资额度可能在1.2万亿元左右。考虑到去年10月份政府债券融资基数较低,预计10月底财政融资仍将为社会福利的大幅增加做出贡献。
预计财政融资仍做主要贡献。2020年,新增存款再次超过新增贷款,普遍受到债券发行量:高增长的推动,去年同期累计发行政府债券和社会融资口径的公司债券超过4万亿元。今年,各种基金、发行的金融债券和现金总额的变化对存款影响不大。证券的投资项目对存贷款余额的贡献最大,在银行购买各种债券对M2的贡献超过5万亿元。此外,金融投融资的节奏也会影响M2的增长节奏。如何理解M2高增:债券融资高增贡献总量,财政行为影响节奏。由于表中有大量债券不是金融机构持有的,而且这些债券也不是对应M2创建的,因此金融机构信贷资产负债表中债券投资项目的总增量必然小于同期债券的总发行量。如果假设公司债券年内仍需融资8000亿元左右,考虑政府债券融资和信贷增长及相关扣款后,年内剩余法定存款准备金金额可能超过3000亿元。更大的储备压力可能意味着资金面更加不稳定。
预计年内法定准备金缴存压力较大。,制造业信贷占比上升,服务业信贷占比下降。2020年前三季度,企业中,基础设施相关企业获得的长期贷款约占34.8%,制造业长期贷款占比上升约5%,服务业长期贷款占比下降约5%。从信贷投资与经济复苏过程的关系来看,制造业投资可能需要更多的融资支持才能转正;服务信用对经济的促进还需要提高居民的服务消费意愿。
中长期信贷高增意味着什么:经济修复仍在继续。本文阐述了与9月份财务数据相关的三个问题。我们预计,债券融资的高增长将增加今年的流动性压力,而信贷支持的经济复苏仍在进行中。从这个角度来看,债券市场仍然面临许多负面挑战。
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