招商宏观谢亚轩：美联储按兵不动的政策考量及投资意义

　　核心观点：

　　 21、基于对当前疫情和经济恢复的担忧，美联储继续维持宽松，符合市场预期。年11月6日，美联储FOMC一致投票维持基准利率不变0-0.25%，超额准备金率(IOER)不变0.1%，贴现率不变0.25%，符合市场预期。与此同时，美联储表示，将继续以目前的速度增加美国政府债券和机构抵押贷款支持的证券债券的系统公开市场账户持有量。这意味着美联储将每月增持至少800亿美元国债和400亿美元抵押债券。尽管美国国内消费恢复良好，失业率下降，第三季度GDP以每年33%的速度大幅回升，但鲍威尔仍强调疫情带来的风险和经济前景的不确定性，这是美联储保持宽松政策的原因。

　　2、对于未来的政策方向美联储没有提供更明确的前瞻指引，原因有二：一、美国大选结果尚未落地，后续可能会有很多不确定的风险。市场波动较大，走势不明朗，金融等政策方向也不明朗。任何实质性的政策变化都会对市场产生较大的波动影响。历史上，每次大选期间，货币政策相对稳定；第二，鲍威尔表示，美联储可以考虑调整债券购买的组合方式、期限和规模。从近期美债务收益率升至0.9%来看，有必要观察美联储是否会改变将长期收益率控制在0.6-0.7%的做法，将长期收益率的波动在一定程度上留给基本面和市场。

　　3、美国第三轮疫情发酵加强了美联储维持宽松的必要性。来自其他央行，的操作随着疫情的重新发酵，央行， 英， 澳加大了对其的宽大处理。央行， 欧预计将在12月采取进一步行动，反映出疫情的加剧将增加在海外央行，扩大货币宽松政策的必要性，其背后是对财政政策的支持和特殊时期对私营部门资产负债表的保护。在美国疫情第三轮发酵的背景下，预计美联储也将维持宽松的货币政策。如果未来启动第二轮金融救助计划，美联储将给予必要的合作，以避免长期利率过度上行。

　　4、目前市场主要在交易美国大选的预期结果变化，大选结果也对市场关于美联储政策的预期有影响。

　　5、当前环境继续支持美元下行趋势。对于美元来说，美联储的持续宽松政策是引发美元下跌趋势的重要导火索。从中长期来看，美元已进入疲软周期，全球金融周期的复苏和繁荣推动国际资本，特别是证券和项下，的资本流向新兴经济体。预计中国今年将成为经济增长积极的世界领先经济体，而中国，作为新兴经济体的代表，是国际资本流动的首选目的地。中国优质资产将继续受到国际资本的青睐。