市场“永动机”？瑞银证券：政策收紧、更好板块取代龙头 抱团自然瓦解

　　 1月11日，在瑞银证券2021年举办的第21届瑞银大中华研讨会上，瑞银证券中国策略部刘鸣镝，负责人预测，2021年市场基本将以EPS利润增长为主导，该指数今年可能分阶段突破多年历史高点。a股的龙头股可能是最佳选择，股价有望继续跑赢其他市场。她认为a股领导者主要集中在大消费、电信和消费电子

　　 此外，瑞银证券估计，2021年将分别有2000亿元和6450-8400亿元的外资流入a股市场和在岸债券市场。

　　 2021年初，万亿的成交量支撑了长虹，a股走势，一时间市场话题被机构持股引发。机构之间差别很大，有评论认为“资本市场没有永动机”。刘鸣镝坦率地说，在过去几年里，该组织的这些大票显然很受欢迎。2016年和2017年之后，增长变得稀缺，大家都在寻找增长稳定性更高的票，所以这是一个和业绩有关的问题。

　　 那么倾向性能持久吗？刘鸣镝认为这取决于表现。只要业绩高，估值应该是对它的肯定。但是过高的估值要经过一段时间的消化。水龙头之间的轮换，从必选和可选的水龙头和周期性库存的水龙头，到疫情、宏观和趋势，这个判断是有轮换的。

　　 特别是从2020年6月半年报基金的数据反馈来看，刘鸣镝承认92股在内地公募中有50%的仓位，仓位聚集在领先位置相当明显。在整体经济增长相对平均的情况下，主力股票执行的很好，是增加市场份额的最好方式。控股集团在一定程度上反映了经济的内生变化。包括外国投资者在内，他们发现自己以前都是选择成长性好的赢家，但是发现领导者往往执行力更强，也就是成长的可持续性更高，可预测性更高。

　　 白酒，制药、新能源等板块的高价值股票继续上涨，机构股市场能否继续成为市场关注的话题。1月11日，受市场情绪影响，a股茅台人普遍大跌，金龙鱼，牧原股份、爱尔眼科领跌，团团股市市值缩水3000多亿元。

　　 在回应对该集团股票市场前景的预测时，瑞银证券的a股策略师孟磊，坦率地表示：“该集团短期内不太可能迅速崩溃。经济高点后，金融政策开始收缩后，部分股票或部分行业龙头的估值会面临一定的盘整压力，很难说估值有特别大的提升。”

　　 他的分析主要在两个方面。第一是这几年龙头公司表现非常好，主要原因是股价受利润驱动。无论是中上游的材料行业，还是中下游的消费，还是创新驱动的科技行业，龙头企业都获得了更多的市场份额。这一趋势的实质是中国，经济再平衡的过程，这一趋势将继续下去。

　　 二是在“不炒房”或无风险收益率下降趋势的背景下，居民这边更多的资产是从无风险的固定收益偏好到股票和基金。未来居民进入市场理财，资产结构会通过机构发生变化。这部分的制度偏好是可以预测的。人们喜欢风险偏好稳定、增长迅速、没有特别高风险的股票。

　　 2020年，股票型基金混合型基金将卖出1.9万亿元，创历史新高。过去一周还发行了近800亿只部分股票基金。周一，五个“阳光基地”更加惊讶。

　　 “控股集团不是讨论，而是符合机构投资者逻辑的结构。”孟磊表示，增加资产配置的h

　　 瑞银集团董事长魏柏昂，说：“去年，中国经济脱颖而出，成为唯一没有衰退的主要经济体。尽管老龄化人口众多，外部挑战重重，但我们预计，在未来许多年，中国仍将是全球经济增长的最大贡献者。我们预计中国经济今年将增长8%以上，明年增长6%。"