光大证券：CPI同比转负 预计后续将延续温和通胀趋势

　　事件：

　　2021年2月10日，国家统计局公布1月价格数据，CPI 同比 -0.3%，前值0.2%，市场预期为-0.1%；1月PPI同比0.3%，前值 -0.4%，与市场预期持平。核心CPI同比-0.3%，创历史新低。

　　点评：

　　核心观点：1月CPI与PPI的背离持续

　　一方面，美联储刺激政策推升全球通胀升温预期，国际大宗商品价格上涨，全球经济持续复苏，对我国出口和工业形成支撑；另一方面，国内局部地区疫情反复，就地过年下生产端需求旺盛，而服务类消费乏力。寒冷天气和基数效应带来的扰动对实际通胀水平走势影响有限，预计后续通胀将在经济内生修复和政策护航下继续温和回升。

　　节日临近叠加冷冬，食品CPI超季节上涨

　　环比来看，食品CPI涨幅由上月2.8%扩大至4.1%，大超历史同期均值，影响CPI上涨约0.80个百分点，主导因素仍是鲜菜和猪肉。同比数据受到春节错期、去年高基数的扰动而转负，但不改食品CPI回升趋势。

　　服务类价格拖累非食品CPI，核心CPI转负

　　环比来看，非食品CPI增长0.3%，略低于历史均值(0.38%)，七大类价格环比六涨一降。去年1月恰逢春节，疫情的影响也并未完全体现，导致同期基数较高，今年局部疫情导致接触式服务消费减少，就地过年引发出行类需求骤减。本月是本轮基期轮换下采用新权重的首月，基期轮换引起CPI中食品权重下降，非食品权重提高，使得非食品价格的下降对于CPI的拖累加重。

　　PPI持续回升，同比自去年2月以来首次由负转正，上下游分化缩窄

　　1月PPI环比1.0%；同比0.3%，自去年2月以来首次转正。环比来看，生产资料和生活资料价格分别上涨1.2%和0.2%，上下游幅度的分化，相对于上月缩窄。

　　CPI和PPI走势分化，但环比均持续上涨，预计后续将延续温和通胀趋势

　　随着国内局部地区疫情回落和交通娱乐等服务业的边际修复，叠加的春节错期、基数效应影响的消除，预计后续CPI将温和抬升，PPI亦将在海内外经济复苏共振下加速回升，通胀将延续温和通胀趋势。

　　（文章来源：光大证券）