食品饮料行业报告：春糖催化白酒提振情绪 调味品龙头领先优势持续显现

　　行情回顾：食品饮料整体上涨

　　本周 SW 食品饮料上涨 6.87%，沪深 300 上涨 2.47%，板块整体上涨。分子行业看，本周啤酒行业上涨 6.66%，食品综合行业上涨 2.9%，乳品行业上涨1.2%，白酒行业上涨 7.73%，调味发酵品行业上涨 10.78%，肉制品行业下跌5.13%。

　　本周观点：春糖催化白酒提振情绪，调味品龙头领先优势持续显现高端白酒估值已然回归到合理水平，次高端业绩弹性凸显，整体受关注。

　　本周白酒概念整体上扬，主要是公司业绩催化所致。我们认为高端白酒长期估值将以茅台 40X 为锚，茅台的稀缺性和高壁垒已经成为共识，长期来看仍然是最优质最核心的标的，属于食品饮料板块的“诗和远方”，其他高端白酒在回调中估值也回归到合理水平。次高端方面，今年春节宴席尚未完全放开，此后随逐步放开，次高端仍将持续向好，建议重点关注舍得、口子窖。

　　调味品龙头领先优势持续显现，复合调味品天味波动中走向沉稳发展。整体来看，调味品龙头领先优势正持续显现。复合调味品方面，【天味食品(603317)、股吧】 20年受销售费用投入大幅增加影响，净利润有所放缓，但我们认为公司目前处于渠道拓张和消费者培育加速期，需辩证看待费用投放。随着行业竞争的加剧，公司在发展过程中或面临一定的不确定性因素，但随着公司规模的提升，品牌和渠道的领先优势有望持续夯实，在波动中走向沉稳发展。

　　啤酒长期逻辑不断得到验证，持续推荐费效优化及结构升级优势凸显标的。

　　个股方面，维持“一大一小”组合推荐，即全国化龙头青啤+区域龙头珠江。

　　青啤收入端高端产品表现优异，罐化率不断提升；费用端不同市场费用调节、产能优化、连片发展等持续提升费效。珠江吨酒价良好增长，新品纯生和 0度将成为公司升级的主要抓手；基地市场品牌认知及销售网络稳健，结构升级阻力较小。同时建议关注华润啤酒、重庆啤酒和【燕京啤酒(000729)、股吧】。

　　奶粉品类结构向多元化发展，各大品牌纷纷布局儿童配方奶粉“蓝海”市场。本周光明乳业公布 2020 年年度报告，营业总收入 252.23 亿元，同比上升 11.79%；实现净利润 7.85 亿元，同比上升 15.05%；实现归属于母公司所有者的净利润 6.08 亿元，同比上升 21.91%。随着人口出生率的下降以及配方注册制的推动，国内婴幼儿配方奶粉市场已经结束高增长时代。奶粉品类结构开始向多元化发展，逐渐向提供“全家”营养裂变，即以婴幼儿奶粉为核心、在此基础上为家庭其他成员提供优质专业产品。目前，儿童奶粉及成人奶粉成为很多大品牌奶粉企业开拓重点，各大品牌均推出儿童奶粉，纷纷布局儿童配方奶粉“蓝海”市场。

　　重点推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、天味食品、日辰股份(和商社联合覆盖)、青岛啤酒、【珠江啤酒(002461)、股吧】、伊利股份、中国飞鹤数据跟踪：

　　白酒：茅台、五粮液批价下降，国窖批价上升

　　啤酒：产量持续下降，玻璃、瓦楞纸下跌、进口大麦价格上涨乳制品：生鲜乳均价略有提升，全脂奶粉价格下跌、脱脂奶粉价格上涨，豆粕价格下跌、玉米进口价继续上涨

　　卤制品：毛鸭价格上涨

　　建议关注标的：行业持续推荐茅五泸，次高端白酒建议关注洋河、口子窖、舍得。调味品行业持续推荐天味食品、【日辰股份(603755)、股吧】，建议关注海天味业、安琪酵母。啤酒行业持续推荐青岛啤酒和珠江啤酒，建议关注重庆啤酒、华润啤酒和燕京啤酒。乳制品行业长期推荐伊利股份、中国飞鹤，建议重点关注低温奶龙头光明乳业。

　　风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。

　　（文章来源：天风证券）