东北证券:外资流入可能放缓 聚焦中小盘成长
摘要: 本轮外资大幅流入的核心因素是拜登胜选后不确定性下降和美国持续宽松。市场多将人民币升值和美国疫情得到控制作为外资流入的原因,但我们认为核心因素是不确定性下降和宽松持续:(1)本轮人民币升值始于2020年
这一轮外资大量流入的核心因素是拜登当选后不确定性的减少和美国的持续宽松,市场大多认为人民币升值和美国疫情的控制是外资流入的原因,但我们认为核心因素是不确定性的下降和宽松的持续:(1)本轮人民币升值始于2020年6月, 但外资趋势流入的起点是2020年11月,期间美股市的波动导致外资流出; 此外,从韩国,的经验来看,在新兴市场开放的初始阶段,汇率对外国投资的影响很小。(2)美国疫情控制和疫苗接种成功始于2021年初,而美国在2020年第四季度仍在经历第三轮反复疫情,但外资开始不断流入a股。(3)本轮外资流入的起点是拜登在2020年11月初赢得大选;此后,除了Q1 2021 美债券收益率快速上升趋势导致的波动和外资流出外,不确定性的减少和持续宽松推动了美股票的持续上升趋势和外资的持续流入。
下半年,外资流入放缓,周期性制造业受益;短短几周,外资流入可能依然强劲,大金融是配置方向。(1)目前a股处于对外开放的第一阶段,影响外资最重要的因素是美股的波动。(2)下半年,美联储收紧预期。如果美国短期利率超出预期,将导致美股市波动。参照2010年中美债券期限息差迅速收窄,美股市波动。预计下半年外资流入可能放缓;在配置方向上,依然是2019年以来外资持续加仓的循环制造业龙头。(3)复盘历史上,陆股通的外资净流入在周内出现较大的净流入后,当月依然强劲,所以短短几周内外资流入可能依然强劲;自4月份以来,外资主要增加了其财务状况,预计短期内不会迅速改变。
流动性和风险偏好使得短期市场保持波动,税收政策变化强化了长期慢牛的逻辑。(1)采购经理人指数显示生产强劲,但需求疲软;高频景气跟踪数据显示,TMT景气度仍然较高,而周期性产品不确定。(2)流动性方面,5月美非农就业数据延迟海外收紧预期;基金发行在短期内有所回升,但仍然疲软,外资流入在短期内是可持续的,情绪推动融资;(3)风险偏好依然强劲,主要是100年前市场人气旺盛,全球流动性宽松。(4)国有土地出让收入向税务机关的转移,将进一步加强居民财富向股权配置转移的趋势。
短期内,我们将继续关注中,小盘股成长型板块,关注东京都、新能源和中的一些低价值子板块和个股,周期性的行业配置主要从三个逻辑出发:其一,在配置主线上,下半年收益向上,中小盘股收益有较大幅度提升, 虽然在更大的市场中增长的核心资产仍然受到美债券收益率上升和高估值的抑制,但短期中小盘成长仍是配置主线在其二,的估值热潮是匹配的,TMT和新能源和其他行业的繁荣在短期内继续上升,而消费、医药在2022年计算的联系汇率仍高于2; 此外,融资和外资的持续流入推动了券商,等大型金融行业的繁荣,并叠加了其在政策和事件催化方面的低估值、大金融板块短期性价比较高其三,世界杯资格赛和本月上半年的欧洲杯