海通证券研判：市场振幅创2005年以来新低 跨年行情有望展开

　　11月25日，A股弱势盘整，热点快速轮动，持续性较弱。

　　针对近期市场宽基指数整体走平，海通证券策略团队日前发布研报称，当前市场振幅已创2005年以来新低，临近年末，跨年行情有望徐徐展开。

　　多项指数振幅处于低位

　　海通证券指出，沪深300指数8月初至今一直在4850点上下震荡，万得全A也在5700点附近摆动。综合分析多方面情况，海通证券认为，当前市场振幅已创2005年以来新低。

　　海通证券用区间内最高价相对最低价的涨幅来量化指数的振幅，参考三个维度：年度视角下市场振幅创新低、季度视角下2021年四季度振幅只有历史次低值的6-7成、三个月滚动振幅下当前指数振幅处在历史最低位附近。

　　来源：海通证券

　　以万得全A指数衡量，海通证券表示，今年至今(截至11月24日，下同)指数的振幅为17.5%，创历史新低，历史次低是2017年(18.5%)；以上证综指衡量，今年指数振幅只有12.6%，也创历史新低，历史次低是2017年的14.4%；沪深300创有史以来历史次低，今年振幅27.2%，历史最低为2003年的23%。

　　“相比于年度视角，季度视角下宽基指数的振幅相比历史最低值低得更明显些。”海通证券发现，10月至今，万得全A指数振幅只有4.8%，而2000年以来的次低值为2017年四季度的6.8%。

　　“历年年底市场振幅通常会收窄，随后便是岁末年初躁动。”海通证券举例称，去年12月初，万得全A指数三个月滚动振幅创下了年内低点(为7%)，随后跨年行情在12月11日启动，直至今年春节后才结束；又比如2019年11月底，指数三个月滚动振幅创下了年内低点后(为6%)，12月初跨年行情再度启动，直至2020年1月中才结束。

　　跨年行情有望展开

　　对于当前指数振幅创历史新低的情况，海通证券认为，跨年行情有望展开。

　　来源：海通证券

　　首先，海通证券表示，宽信用政策效果正在显现，宏观政策正从宽货币走向宽信用，10月社融存量同比增速为10.0%，与9月持平，近期央行公布了10月个人按揭贷款数据，截至2021年10月末，个人住房贷款余额37.7万亿元，当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元，总体上反映了宽信用政策效果正在显现。

　　其次，海通证券认为，ROE尚处在回升周期中。2002年以来A股盈利已经历五轮完整的周期，过去五轮盈利周期平均持续15个季度左右，其中上行周期持续6-7个季度，下行周期持续8-9个季度，本轮全部A股ROE(TTM)于2020年二季度见底，2020年三季度开始回升，至今只持续了5个季度，而随着宽信用政策发力，预计ROE上升将持续至2022年一季度。

　　最后，海通证券指出，历史规律显示，岁末年初总有跨年行情。从历次岁末年初躁动行情回顾来看，背后的原因包括11月到次年3月A股基本面数据披露少，且年初资金利率通常有所回落，开年投资者的风险偏好相对更高等。今年9、10月市场表现比较弱，叠加当前估值尚可、流动性较为充裕，跨年行情启动的可能性较大。